南芯科技(688484)公司深度报告：国内快充芯片龙头，加速布局车规产品

公 司 研 究 2024.05.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 南 芯 科 技 （ 688484） 公 司 深 度 报 告 国内快充芯片龙头，加速布局车规产品 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 模拟芯片设计 最新收盘价(人民币/元) 32.07 总市值(亿)(元) 135.83 52 周最高/最低价(元) 47.84/23.33 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 深耕电源&电池管理芯片，产品矩阵快速扩容。公司成立于 2015 年，是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业，专注于电源及电池管理芯片，可应用于手机、笔记本/平板电脑及工业、汽车领域，系少数能与国际大厂直接竞争并实现高端产品国产替代的公司，主要客户包括 OVM、传音等手机厂商，沃尔沃、现代等车企以及 TTI 等工业厂商。2021 年公司电荷泵充电管理芯片便位列全球第一（占比 24%），升降压充电管理芯片位列全球第二、国内第一。财务方面，2023 和 24Q1 公司分别实现营收 17.8/6.0 亿元，同比增长37%/111%，归母净利润 2.6/1.0 亿元，同比增长 6%/225%。 模拟赛道长坡厚雪，快充终端迅速放量。根据 Statista 数据，2022 年全球模拟芯片市场规模达 946 亿美元，预计 2027 年规模攀升至 1211 亿美元，CAGR 为 5%。2021 年市占率前十均为海外厂商，中国模拟芯片自给率仅 12%，国产替代空间广阔。随着终端产品功能多元化，对充电速度的要求不断提升，手机适配器、移动电源、便携式储能和电动工具市场大功率充电渗透率逐渐提升，电荷泵充电管理芯片作为大功率快充的关键将随之放量。 立足手机快充，多领域拓展布局。公司产品大致可分为充电管理 IC、BMS、DC-DC、AC-DC、充电协议芯片以及其他 PMIC 六大类，实现了从供电端到设备端的产品覆盖，能够满足 22.5W 到 300W 功率的充电需求，其中 2：1 和4:2 架构的电荷泵芯片在部分技术指标上已超越国际大厂。此外，公司紧握汽车电子发展机遇，从车载充电切入，不断拓展车规产品布局，现已募资投入开发车规级 BMS 芯片、高性能车充芯片和 DC-DC 芯片，是未来业绩贡献较大的增量业务。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2024/2025/2026 年分别实现营业收入 24.5/32.4/41.2 亿元，同比增长 37%/32%/27%；实现归母净利润4.1/5.0/6.5 亿元，同比增长 57%/23%/29%，对应 2024/2025/2026 年 PE 分别为 33/27/21X。考虑到公司中短期业绩将受益于手机快充渗透率提升+产品线横向拓宽而放量，中长期进一步随工控、汽车等领域的逐步拓展而受益，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品开发进展不及预期；竞争加剧导致毛利率承压。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1780 2448 3242 4123 (+/-)% 36.87 37.49 32.43 27.19 归母净利润 261 410 504 648 (+/-)% 6.15 56.97 22.78 28.60 EPS (元) 0.64 0.97 1.19 1.53 ROE(%) 7.07 9.92 10.86 12.25 PE 62.27 33.11 26.97 20.97 PB 4.56 3.28 2.93 2.57 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -44%-32%-20%-8%4%23/5/2523/8/2423/11/2324/2/2224/5/23南芯科技沪深300南芯科技(688484) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 国内快充市场龙头 ................................................................................ 5 1.1 深耕充电管理芯片，产品矩阵快速扩充 ....................................................... 5 1.2 核心团队产业背景丰富，股权激励彰显发展信心 ............................................... 6 1.3 增速高位稳定，主营业务版图扩张 ........................................................... 8 1.4 募资投入延伸充电管理芯片能力，重点投入汽车电子方向 ...................................... 10 2 模拟赛道长坡厚雪，快充终端迅速放量 ............................................................. 12 2.1 模拟芯片市场稳定扩容，电荷泵为快充核心 .................................................. 12 2.2 竞争格局：海外厂商占据主导，国内厂商加速替代 ............................................ 14 2.3 下游驱动力：消费电子快速扩容，工控汽车打开第二成长曲线 .................................. 16 2.3.1 消费电子：快充市场迅速扩容，电荷泵及氮化镓技术需求提升 ............................ 16 2.3.2 工业市场：便携式储能带动电源及电池管理 IC 快速放量 ................................. 19 2.3.3 汽车电子：市场空间广阔，车规 BMS 芯片需求释放 ...................................... 21 3 立足手机快充，多领域拓展布局 ................................................................... 25 3.1 电源&电池管理 IC 全布局，实现电荷泵国产技术突破 .......................................... 25 3.2 紧握汽车电子发展机遇，拓展车规产品布局 .................................................. 27 3.3 高