中药行业2023年年报及2024年一季报总结：2023年稳健增长，高基数下2024年一季度略有下滑

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月26日中药行业2023年年报及2024年一季报总结——2023年稳健增长，高基数下2024年一季度略有下滑行业研究 · 行业专题医药生物 投资评级：超配（维持评级）1证券分析师：张佳博021-60375487zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中药行业2023年年报及2024年一季报总结2◼ 业绩回顾：•2023年全年：中药子行业A股上市公司营业收入总额3583亿元，同比+6.1%，疫情放开带来用药需求的增长，收入平稳增长；归母净利润总额363亿元，同比增长26.8%，利润端增速明显优于收入端，主要系毛利率的提升及销售费用率、财务费用率的降低带来净利率的提升。•2024年一季度：中药子行业A股上市公司营业收入总额972亿元，同比-1.0%，主要系2023年同期一季度感冒药需求旺盛导致基数偏高所致，归母净利润总额126亿元，同比下降7.9%，利润端增速明显低于收入端，在中药材涨价等因素的影响下，行业毛利率同比下降2.46pp。◼ 从短中期维度来看，基药目录调整在即，国企改革稳步推进，建议关注基药目录调整及国企改革推进两条主线：•关注新版基药目录调整及具备潜在新纳入基药目录的品种的公司。中药品种中存在大量独家品种，其竞争格局良好，放量节奏更快，从纳入基药目录对企业的带动作用来看，中药企业受益程度有望相较于化药企业更大。中医药在治疗部分内科（慢性病、免疫调节等领域）、外科（创伤、骨伤等领域）、精神科、妇科、皮肤科、儿科疾病具有独特优势和显著疗效，围绕中医药优势病种，后续更多品种有望借助基药目录调整实现放量，推荐关注具备潜在新纳入基药目录的品种的公司：以岭药业、康缘药业等。•关注国企改革及有望借助国资平台实现经营效率提升的优质国企。2023年1月，国资委召开中央企业负责人会议，针对部分央企存在的回报水平不优、盈利质量不高、市场竞争力不强、创新能力不足等短板，会议确定了央企考核体系的“一利五率”。随着国企改革的深化，国有中药企业有望采用更完善的考核体系、更灵活的运营构架以及更市场化的管理决策，推荐关注有望借助国资平台实现经营效率提升的优质国企：达仁堂、华润三九、太极集团等。◼ 从长期维度来看，消费、创新和资源是方向，建议关注中药品牌OTC、中药创新药两条主线：•集采控费趋势下，我们看好具备消费属性的中药品牌OTC龙头。在院内市场集采、医保控费的大趋势下，主攻院外市场的中药品牌OTC或可成为集采避风港，看好产品占领消费者心智、格局稳定、长期积累下拥有良好品牌形象的OTC龙头企业。推荐关注：华润三九、太极集团、羚锐制药等。•回归药品属性，推荐关注产品疗效确切、具备持续出新能力的优质中药创新药企业。疗效至上，临床循证是王道，看好产品经循证医学充分验证、得到医生群体认可的优秀中药企业。推荐关注：以岭药业、康缘药业等。◼ 风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期的风险；药品监管政策调整风险；集采风险；中药材价格波动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股中药子行业上市公司在A股生物医药上市公司中的占比情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 注：图、表、文字均剔除ST股；市值占比根据24年5月16日收盘统计；上市公司数量截至24年5月16日。市值占比与收入/利润占比的匹配度情况：中药子行业PE估值在医药生物一级行业中偏低3◼ 中药子行业A股上市公司数量占比12.9%，收入占比14.0%，中药子行业上市公司平均收入体量在A股医药生物上市公司中偏大；归母净利润占比22.0%，市值占比15.5% ，中药子行业上市公司整体PE估值在A股医药生物上市公司中偏低。收入占比2023年，全部A股医药上市公司营业收入25603亿元其中，中药子行业A股上市公司营业收入3583亿元归母净利润占比2023年，全部A股医药上市公司归母净利润1653亿元其中，中药子行业A股上市公司归母净利润363亿元市值占比截至2024年5月16日，全部A股医药上市公司市值63174亿元其中，中药子行业A股上市公司市值9806亿元数量占比截至2024年5月16日，全部A股医药上市公司数量496家其中，中药子行业A股上市公司数量64家中药子行业 64，12.9%其他行业 432， 87.1%中药子行业 9806， 15.5%其他行业 53368， 84.5%中药子行业 3583， 14.0%其他行业 22020， 86.0%中药子行业 363， 22.0%其他行业 1289， 78.0%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容收入&归母净利润：2023年稳健增长，高基数下2024年一季度略有下滑4表：A股中药子行业2021-2024Q1主要财务指标项目（亿元）2021A2022A2023A2024Q123年同比22年（pp.）24Q1同比23Q1（pp.）营业收入322733783583972YOY5.1%4.7%6.1%-1.0%营业成本177618901997549毛利率45.0%44.0%44.3%43.5%0.21 (2.46)销售费用792 796 840 202 费用率24.6%23.6%23.5%20.8%(0.13)(1.82)管理费用（除研发）179 182 196 45 费用率5.5%5.4%5.5%4.7%0.08 0.04 研发费用88 94 101 22 费用率2.7%2.8%2.8%2.2%0.02 0.15 财务费用5 2 -2 -1 费用率0.2%0.1%-0.1%-0.1%(0.12)(0.13)净利润367 299 378 131 净利率11.4%8.9%10.5%13.5%1.70 (1.05)归母净利润353 286 363 126 YOY18.3%-19.0%26.8%-7.9%扣非归母净利润267 264 330 120 YOY14.6%-1.0%25.0%-6.8%经营性净现金流423 550 399 10 ROE11.8%9.0%10.8%14.5%总资产周转率0.64 0.63 0.63 0.66 资产负债率37.2%38.6%38.7%38.0%资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 注：图、表、文字均剔除ST股◼ 2023年全年：中药子行业A股上市公司营业收入总额3583亿元，同比+6.1%，疫情放开带来用药需求的增长，收入平稳增长；归母净利润总额363亿元，同比增长26.8%，利润端增速明显优于收入端，主要系毛利率的提升及销售费用率、财务费用率的降低带来净利率的提升。◼ 2024年一季度：中药子行业A股上市公司营业收入总额972亿元，同比-1.0%，主要系2023年同期一季度感冒药需求旺盛导致基数偏高所致，归母净利润总额126亿元，同比下降7.9%，利润端增速明显低于收入端，在中药材涨价等因素的影响下，行业毛利率同比下降2.46pp。请务必阅读正文之后的免责声明