《宏观观察》2019年第15期（总第255期）：我国对外直接投资政治风险的成因及对策

Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》● 《中银调研》● 《宏观观察》● 《银行业观察》● 《人民币国际化观察》作 者：赵廷辰 中国银行国际金融研究所 电 话：010 - 6659 1558 签发人：陈卫东 审 稿：钟 红 边卫红 联系人：梁 婧 范若滢 电 话：010 - 6659 4097 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2019 年 07 月 29 日 2019 年第 15 期（总第 255 期） 我国对外直接投资政治风险的成因及对策＊在我国对外直接投资规模持续攀升、大国博弈不断展开的背景下，本文对我国对外直接投资在国外遭遇政治风险的成因和防范策略进行了系统分析。本文提出了一个不同于传统分析方法的对外直接投资政治风险分析框架。在此基础上，本文指出，我国企业通过对外投资获取海外自然资源或专利技术、用于国内市场的基本逻辑，增大了对外直接投资的政治风险。未来，我国一是应在坚持原有基本逻辑的前提下，通过加强对发展中国家的官方援助、进一步开放本国外商投资市场等方式降低政治风险，二是应在“一带一路”倡议下，探索新的对外直接投资逻辑。 国际金融研究所 宏观观察 2019 年第 15 期（总第 255 期） 1 我国对外直接投资政治风险的成因及对策 对外直接投资1的政治风险指的是一国企业在对外直接投资过程中，因非商业因素遭到被投资国家的政府部门或司法机构对投资进行干预而遭受损失的可能性。当前，有必要对我国对外直接投资政治风险的成因及防范策略进行研究和探讨，主要有以下三点原因。 第一，我国已成为全球第二大对外直接投资存量大国，未来 OFDI 存量很可能继续攀升。根据我国最新官方数据，2017 年我国 OFDI 存量已达 1.8 万亿美元，位居世界第二2。随着我国经济实力的继续增长和对外开放的不断扩大，未来我国 OFDI 存量将继续增加。 第二，在过去十几年间，我国企业 OFDI 已屡次遭遇外国政府的政治干预，遭受了较大损失。本文根据媒体公开资料，整理了近年来我国企业 OFDI 遭受政治干预的案例（表 1）3。这些案例作为冰山一角，可被视为我国企业 OFDI 遭遇政治风险的一个粗略度量。 表 1. 近年来中国 OFDI 因政治因素导致投资受挫案例 年份 投资方 被投资方 1 2005 年 五矿 加拿大诺兰达矿业 2 2005 年 中海油 美国优尼科石油公司 3 2008 年 华为 美国 3COM 公司 4 2009 年 中国铝业 澳大利亚力拓公司 1 对外直接投资（Outward Direct Investment，本文简称 OFDI）指的是由国内流向国外的非金融交易直接投资，而外国直接投资（Foreign Direct Investment，本文简称 FDI）指的是由国外流向国内的非金融交易直接投资。从资本输出国角度而言，是 OFDI，但从输入国角度而言，则是 FDI。 2 根据 2018 年 9 月由商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布的《2017 年度中国对外直接投资统计公报》，2017 年我国 OFDI 流量（1582.9 亿美元）仅次于美国和日本的 OFDI 流量（分别为 3422.7 亿美元和 1604.5 亿美元），位居全球第三，OFDI 存量升至全球第二（18090.4 亿美元），仅次于美国的存量。 3 因政治因素而导致的投资受阻或经营受挫已给我国企业造成了较大损失：一是在投资收购过程中我国企业所付出的大量成本无法获得回报，可能还需支付巨额解约金。例如，在很多针对美国公司收购行为的协议中，往往会约定收购终止费（或解约金）。据媒体报道，2018 年，蚂蚁金服收购美国速汇金的交易被美国监管部门叫停后，蚂蚁金服需向速汇金支付 3000 万美元收购终止费；二是我国企业的发展战略规划被政治因素所阻拦，限制了企业的快速成长，这种潜在损失可能更为巨大。 2 2019 年第 15 期（总第 255 期） 5 2009 年 西色国际投资公司 美国 Firstgold 公司 6 2009 年 中石油 加拿大 VERENEX 能源公司 7 2010 年 华为 美国摩托罗拉无线网络部门 8 2010 年 华为 美国 2wire 公司 9 2010 年 曹妃甸投资公司 美国埃莫克公司 10 2011 年 华为 美国 3leaf systems 公司 11 2011 年 神华集团 蒙古塔本陶勒盖煤矿 12 2011 年 鞍钢 美国密西西比州钢铁公司 13 2011 年 中国电力投资公司 缅甸密松水电站 14 2012 年 中国铝业 加拿大南戈壁公司 15 2012 年 中坤集团 冰岛旅游开发项目 16 2013 年 中国北方工业公司 缅甸万宝矿产铜业有限公司 17 2014 年 中国工艺集团 南非宝瓶座铂业公司铂金矿 18 2014 年 中国中铁 中缅皎漂-昆明铁路项目 19 2015 年 烟台台海集团 英国谢菲尔德锻铸公司 20 2015 年 金沙江创投财团 美国飞利浦照明 21 2015 年 清华紫光 美国芯片存储美光科技公司 22 2015 年 中国交通建设集团 斯里兰卡科伦坡港城项目 23 2015 年 上海鹏欣公司 澳大利亚 S.Kidman 牧场 24 2015 年 中国铁建 墨西哥高铁项目 25 2017 年 蚂蚁金服 美国速汇金 26 2018 年 康得新 美国宝德公司 资料来源：王碧珺（2017），作者根据公开资料整理，中国银行国际金融研究所 第三，大国博弈不断推进，主要经济体之间的摩擦增多。当前，世界正处于“百年未有之大变局”，逆全球化思潮兴起，贸易保护主义抬头，主要经济体之间的合作与竞争出现了新的变化。 本文将先对 OFDI 政治风险的成因做出新的解释。然后，本文将对我国 OFDI 的内在逻辑进行分析，在此基础上探讨我国 OFDI 为什么会遭遇政治风险。最后，提出防范OFDI 政治风险的对策建议。 宏观观察 2019 年第 15 期（总第 255 期） 3 一、对外直接投资为什么会遇到政治风险？ 目前，已有研究一般会把 OFDI 的政治风险等同于 OFDI 被投资国家的政治风险。例如，已有研究一般会分析被投资国家的政府稳定性、法制化程度、民主化程度等因素，以此来判断该国的政治风险大小。这类分析一般认为，向政治稳定的国家进行OFDI 的政治风险较小，反之则较大。 但本文认为，不应只分析被投资国家的政治稳定性，还要从投资行为本身所能产生的“溢出效应”（或称为“外部性”）出发去分析 OFDI 的政治风险。即使某国政治稳定，也并不必然表明对该国投资的政治风险较低。例如，从表 1 可见，我国面向政治风险较低的发达国家的投资所遇到的政治风险并不低。应分析投资行为本身对被投资国家全社会所能产生怎样的溢出效应，这在分析 OFDI 所面临的政治风险时，可能