每日宏观动态-海外市场每日动态：4月美国成屋销售不及预期

宏 观 研 究 2024.05.23 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 4 月美国成屋销售不及预期 #海外市场每日动态 20240523 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美联储正在关注中性利率上升的可能性》2024.05.23 《美国供应链指数缺乏进一步改善》2024.05.22 《4 月美国大型企业联合会经济领先指数环比走弱》2024.05.22 《政策预期带动市场围绕地产链表现》2024.05.19 《美国 4 月新屋开工不及预期》2024.05.17 《美国 4 月零售销售不及预期》2024.05.17 1.美国成屋销量不及预期：4 月美国成屋销售环比-1.9%，预期+0.8%，前值由-4.3%上修至-3.7%。此外，待售成屋同比+15.4%，增幅为 2007 年以来最大，成屋供应有所改善。 2.美国家庭财务状况：美联储新发布 2023 年美国家庭状况调查，72%的美国人表示他们在 2023 年的财务状况至少不错，是 2016 年以来的最低水平（疫情期间除外），但认为财务状况好转的比例边际上升。 3.全球航运供应压力：上海的全球货运成本正再次出现激增，这是历史上最陡峭的两周变化之一。 4.大宗的供应短缺与投机：与历史相比，贵金属在全球资产中的占比已大幅收缩，而白银市场将连续第四年出现赤字，今年出现有记录以来的第二大短缺，资本回流矿业的潜力巨大。与此同时，多铜已成为一项拥挤的交易，最近几周净投机性多头头寸大幅增加。 5.大宗商品/股指比率：该比率的前五次极值分别是 1972 年 Nifty Fifty股票泡沫，20 世纪 70 和 80 年代末的石油危机，2000 年代初的科技泡沫及2008 年的石油价格高涨和全球金融危机，现在该比率正处于底部。 6.美股情绪：高盛牛/熊市场情绪指标近期接近历史高位，达到 72%。 7.市场预期的趋同：如果分析师们对股票基本面的一些积极假设更加趋同，如合理的盈利增长和通胀下降，那么在短期内，去做反向押注可能是危险的。 8.主动管理的表现：在 2023 年，美国主动管理的股票基金中只有 40%的基金在 3 年维度内的表现超越基准，这一比例较 2022 年的 46%，2021 年的 49%有所下降。 9.美国共同基金现金余额：美国共同基金的现金余额占比已降至历史低位。 10.不同测算方式下的中性利率趋势：衡量长期中性实际利率(R*)的指标最近大多数（但并非全部）呈现上升趋势，这意味着相比此前预期，未来实际利率中枢将会更高。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:4 月美国成屋销售环比-1.9%，预期+0.8%，前值由-4.3%上修至-3.7%。此外，待售成屋同比+15.4%，增幅为2007 年以来最大，成屋供应有所改善 资料来源：彭博，Trahan Macro Research，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:美国家庭财务状况创新低但边际好转 资料来源：美联储，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:上海的全球货运成本正再次出现激增，这是历史上最陡峭的两周变化之一 资料来源：Crescat Capital，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:与历史相比，贵金属在全球资产中的占比已大幅收缩，而白银市场将连续第四年出现赤字，今年出现有记录以来的第二大短缺，资本回流矿业的潜力巨大。与此同时，多铜已成为一项拥挤的交易，最近几周净投机性多头头寸大幅增加 资料来源：彭博，Longview Economics，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:大宗商品/股指比率的前五次极值分别是 1972 年 Nifty Fifty 股票泡沫，20 世纪 70 和 80 年代末的石油危机，2000 年代初的科技泡沫及 2008 年的石油价格高涨和全球金融危机，现在该比率正处于底部 资料来源：Crescat，方正证券研究所 图表6:高盛牛/熊市场情绪指标近期接近历史高位，达到 72% 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:如果分析师们对股票基本面的一些积极假设更加趋同，如合理的盈利增长和通胀下降，那么在短期内，去做反向押注可能是危险的 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:在 2023 年，美国主动管理的股票基金中只有 40%的基金在 3 年维度内的表现超越基准，这一比例较 2022年的 46%，2021 年的 49%有所下降 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:美国共同基金的现金余额占比已降至历史低位 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:衡量长期中性实际利率(R*)的指标最近大多数（但并非全部）呈现上升趋势，这意味着相比此前预期，未来实际利率中枢将会更高 资料来源：Haver，方正证券研究所 每日宏观动态 11 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若