电力设备与新能源行业专题研究：国内储能高景气，欧洲户储拐点渐近

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 国内储能高景气，欧洲户储拐点渐近 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 联系人 戚腾元 SAC No. S0570122070170 qitengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 5 月 25 日│中国内地 专题研究 中美市场标的业绩存在支撑，户储或迎持续催化 24 年初国内并网、招标数据表现强劲；美国 3、4 月装机量同比高增，建设进度过半的项目占比显著提升。我们认为中美市场 24 年储能装机有望维持高增，相关标的年内业绩存在支撑。欧洲户储去库仍在进行，我们预计有望于 24Q2 末至 Q3 完成，相关标的业绩已经实现底部确认，光伏逆变器好转节奏更快于户储，板块相关公司排产、出货等利好信号持续释放带来催化，年内业绩有望实现逐季环比提升，近期板块或存在波段估值反弹行情。 国内：并网招标数据强劲，24 年有望维持高增 国内储能装机与招标数据持续高增。根据 CNESA 统计，24 年 4 月并网规模为 1.24GW/5.13GWh，同比+18%/+117%，环比+58.4%/18.9%；1-4 月并网规模为 14.9GWh，同比+230.4%。1-4 月招标规模达到 15.27GW /41.65GWh，同比+140%/135%，我们认为能够对 24 年的装机量形成有力支撑。根据 EESA，23 年中国用户侧储能装机规模 1.89GW/4.77GWh，而从前瞻指标备案量上看，1-4 月备案规模已达 3.71GW /8.02GWh。我们认为国内储能将延续高景气，中性预测装机将达 72.6GWh，同比+55.8%。 美国：储能装机量高增，建设进度过半项目占比显著提升 美国 4 月储能装机量继续同比高增，根据 EIA 统计，24 年 4 月美国储能新增装机规模 523.3MW/1129.9MWh，功率口径同比+195.6%。24 年 1-4 月美国储能新增装机规模 1759.3MW/3089.1MWh，同比+186.3%/+830.5%。美国储能装机经过 1-2 月的淡季后，自 3 月以来数据表现强劲。根据 EIA，截止24 年 4 月末，储能计划装机规模达 32.95GW，其中建设中且进度超过 50%的规模占比达 17.9%，自 23 年 9 月的 8.5%提升 9.4pct，占比显著提升。 欧洲：户储需求有所减弱，去库仍在持续 欧洲方面，德国户储 4 月单月与 24 年累计新增装机均同比下滑，24 年 1-4月户储新增装机 1550MWh，同比-12.19%，4 月份户储装机 338MWh，同比-9.63%。截至 5 月 20 日，欧洲天然气价格为 32.93 欧元/MWh，基本恢复至21 年中水平。批发电价呈下降趋势并逐步向居民端传导。欧洲户储去库仍在进行，我们维持库存将在 24Q2 末至 Q3 回归正常水平的判断。光伏逆变器Q2 季节性改善叠加新型市场起量，Q2 起出货呈现环比明显上涨态势，4 月国内出口额为 49.3 亿元，环比+15.2%，回升至 23 年 9 月左右的水平。 风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。 (36)(26)(16)(5)5May-23Sep-23Jan-24May-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 国内：采招需求旺盛，24 年有望维持高增 并网与招标规模双高增，中标价格有所回升 24 年 1-4 月国内储能装机数据持续高增。根据 CNESA，23 年储能装机规模 21.5GW /46.6GWh，同比+192.6%/193.1%；截至 2023 年底，我国新型储能累计装机 34.5GW /74.5GWh。根据 CNESA，24年 1-4月并网规模为 3.4GW /14.9GWh，同比-5.9%/+230.4%；其中 4 月并网规模为 1.24GW/5.13GWh，同比+18%/+117%，环比+58.4%/18.9%。 图表1： 2023-2024M4 国内储能并网规模 资料来源：CNESA、华泰研究 储能采招需求旺盛，支撑 24 年储能装机。根据储能与电力市场，22 年完成招标的储能项目共 44GWh，而根据 CNESA 公布的 23 年实际并网规模为 21.5GW/46.6GWh，22 年的招标数据非常接近于 23 年的并网数据。我们认为招中标数据可作为装机的一个前瞻指标。根据储能与电力市场，23 年储能采购需求共计 48.2GW/118.5GWh，是 22 年的近 3 倍，24 年 1-4 月招标规模达到 15.27GW/41.65GWh，同比+140%/135%，采招市场维持强劲增长态势，我们认为能够对 24 年国内的储能装机量形成有力支撑。 图表2： 2023-2024M4 国内储能中标规模 资料来源：储能与电力市场、华泰研究 (1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.502468101223年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月GW/GWh运行项目规模(GW)运行项目规模(GWh)功率YoY容量YoY051015202523年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月GW/GWh合计（GW）合计（GWh） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 4 月份储能 2h EPC 中标均价环比持平，2h 储能系统中标均价环比回升。根据储能与电力市场的统计，24 年 4 月储能 2h EPC 中标均价达 1.320 元/Wh，同比-20.48%，环比持平，4 月 2h 储能系统中标均价达 0.840 元/Wh，同比-42.9%，环比+21.7%。价格环比回升或因该月项目样本中小规模的用户侧项目占比提升。 图表3： 储能中标价格走势 资料来源：储能与电力市场、华泰研究 工商储备案量高增，驱动全年装机 2023 年是工商业储能放量的元年，全年装机规模达到 4.77GWh。随着国内工商储政策不断催化，各地分时电价政策落地、峰谷价差拉大，储能投资成本下降，工商业储能的经济性逐步显现，行业开始快速发展，2023 年成为工商