芒果超媒(300413)点评：《歌手2024》热度破圈，新模式增厚管线流量

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 芒果超媒 300413.SZ ⚫ 5 月 10 日芒果上线《歌手 2024》以来，热度持续发酵，热搜登顶 top1，流量超过《乘风 2024》。本次特色采用全开麦直播形式，并在赛制上进行深度革新，综合了淘汰赛、突围赛、总决赛等多种赛段。并通过“补位歌手”赛制持续为节目带来悬念和热度。 ⚫ 《歌手 2024》于周五晚直播，计算每期节目周五、周六、周天播放量之和，第一期节目播放量达 2.3 亿，第二期节目播放量达 2.58 亿，较第一期增长 12%。 第二期直播当天收视率四网第一，相比第一期增长 63.43%。《歌手 2024》第二期芒果 tv 会员直播在线峰值大涨 309%。《歌手 2024》热度辐射国际，海外播放量超288 万，第二期直播芒果 TV 国际 APP 累计在线观看人数是第一期近 4 倍，当天单日会员收入大涨 153%，创年内新高。第二期播出当晚全网热搜 447 个，截止 5 月20 日，微博话题“亚当真来歌手了”于热搜第一在榜时长超 13 小时，阅读量 3.7亿，讨论量 11.1 万，互动量 69.7 万。《乘风 2024》招商品牌数 8 个，《歌手2024》目前招商品牌数 9 个，有望持续补招商。 ⚫ 根据艺恩数据，4 月芒果总播放量为 113.22 亿，yoy+50.64%，mom+64.58%。其中电视剧播放量为 36.5 亿，yoy+28.38%，mom+52.63%，新剧《群星闪耀时》《少年巴比伦》相继上线。综艺播放量为 76.72 亿，yoy+64.19%，mom+70.94%，新综《乘风 2024》《灿烂的花园 》《热烈地奔赴》《花儿与少年·好友记》上线。 ⚫ 公司热门综艺 IP 矩阵持续延展，系列化项目流量稳定，剧集端重视出品质量，持续产出优质剧品。随着 AI 对于内容生产的加持和金鹰卡通版权对于少儿圈层破圈。我们预计公司 24~26 年归母净利润分别为 19.93/23.39/26.78 亿元（24~25 年原预测值为 24.76/28.03 亿元，因对剧集投入增加成本，我们下调盈利预测），参考可比公司估值，给予公司 24 年 28 倍 PE，对应目标价 29.96 元，维持“增持”评级。 风险提示 行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,704 14,628 16,384 18,193 19,774 同比增长(%) -10.8% 6.7% 12.0% 11.0% 8.7% 营业利润(百万元) 1,633 1,819 1,922 2,256 2,588 同比增长(%) -23.5% 11.4% 5.7% 17.4% 14.7% 归属母公司净利润(百万元) 1,864 3,556 1,993 2,339 2,678 同比增长(%) -11.8% 90.7% -43.9% 17.3% 14.5% 每股收益（元） 1.00 1.90 1.07 1.25 1.43 毛利率(%) 33.8% 33.0% 31.8% 32.3% 33.1% 净利率(%) 13.6% 24.3% 12.2% 12.9% 13.5% 净资产收益率(%) 10.4% 17.6% 8.9% 9.5% 10.0% 市盈率 25.2 13.2 23.6 20.1 17.5 市净率 2.5 2.2 2.0 1.8 1.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年05月23日） 25.1 元 目标价格 29.96 元 52 周最高价/最低价 40.69/19.22 元 总股本/流通 A 股（万股） 187,072/102,170 A 股市值（百万元） 46,955 国家/地区 中国 行业 传媒 报告发布日期 2024 年 05 月 24 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -4.2 13.99 3.93 -13.94 相对表现% -4.24 10.12 -0.43 -7 沪深 300% 0.04 3.87 4.36 -6.94 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 李雨琪 021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 金沐阳 jinmuyang@orientsec.com.cn 收购金鹰卡通、联合 88VIP 助力公司用户拓展：——芒果超媒（300413.SZ）23Q3点评 2023-10-30 广告需求承压，优质内容不改：——芒果超媒 22Q3 季报点评 2022-11-03 业绩环比改善，综艺韧性凸显：——芒果超媒 22 中报点评 2022-09-06 《歌手 2024》热度破圈，新模式增厚管线流量 ——芒果超媒（300413.SZ）点评 增持 （维持） 芒果超媒动态跟踪 —— 《歌手2024》热度破圈，新模式增厚管线流量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：PE 估值（A 股 2024.5.23 收盘价，美股 2024.5.23 收盘价）汇率 USD/CNY=7.1 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2024/5/23 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 光线传媒 300251 9.32 0.14 0.37 0.41 0.47 65.45 25.45 22.58 19.97 万达电影 002739 14.04 0.42 0.65 0.78 0.91 33.54 21.68 18.03 15.51 奈飞公司 NFLX.O 4218.11 85.53 125.04 155.21 182.14 49.32 33.73 27.18 23.16 迪士尼 DIS.N 678.49 9.17 25.21 36.39 41.59 73.99 26.91 18.64 16.31 中国电影 600977 11.83 0.14 0.39 0.44 0.50 83.96 30.66 27.16 23.75 调整后平均 65.61 27.97 22.92 20.12 数据来源：Wind 一致性预期，东方证券研究所