食品饮料行业周报：食品饮料，业绩是抓手

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 报 ⚫ 需求侧预期回落压制估值，成本对盈利冲击相对滞后。从现实角度看，原料价格上行对于食品饮料盈利的冲击在 2026 下半年体现或较明显，考虑到地缘因素驱动能源价格高位徘徊及外需波动，市场下修消费需求侧的复苏预期，导致食品饮料估值阶段性承压。当下板块迈入业绩期，市场更重视业绩确定性，尤其是利润端的确定性，能够兑现盈利的企业估值具备支撑。 ⚫ 食品饮料上游：看好供给侧逻辑，继续推介。我们延续前期观点，食品饮料上游或提前迎来供给侧拐点及业绩改善机会，相对看好供给侧格局优化或具备直接提价能力的农产品加工、食品原料供应商及牧业。 ⚫ 食品饮料下游：等待业绩预期“L”型，龙头超额明显。我们认为，当下食品饮料行业的主要矛盾依旧是表观业绩下修，尤其是顺周期板块，其中：白酒，除茅台外，大部分标的并未如期反弹，仍受业绩下修拖累；啤酒，除燕京啤酒外，全国化啤酒企业在量、价层面仍阶段性承压；乳制品，除伊利、新乳业之外，大部分乳企仍面临低奶价、高竞争态势； 休闲食品、饮料，普遍面临收入增速回落，农夫等头部企业经营优势明显。 基于此，我们认为：1）季报披露后，市场能否对上述板块业绩形成“L”型预期至关重要；2）存量竞争下，食品饮料各赛道的龙头一号业绩确定性强，具备估值溢价；3）相对而言，看好挖掘下沉市场机会的企业（零食零售、平价餐饮连锁等）。 上游主线： 1）农产品加工：相关标的中粮科技(000930，未评级)、冠农股份(600251，未评级)、祖名股份(003030，未评级) 2）食品原料供应商：相关标的晨光生物(300138，未评级)、华康股份(605077，未评级)、阜丰集团(00546，未评级)； 3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)、相关标的现代牧业(01117，未评级) 下游主线： 1） 白 酒 ， 推 荐 山 西 汾 酒(600809， 买 入)、 贵 州 茅 台(600519， 买 入)、 舍 得 酒 业(600702，买入)、今世缘(603369，买入)； 2）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，华润啤酒(00291，买入)、青岛啤酒(600600，买入)，相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)； 3） 乳 制 品 ： 推 荐 新 乳 业(002946， 买 入)、 妙 可 蓝 多(600882， 买 入)、 伊 利 股 份(600887，买入)，相关标的三元股份(600429，未评级)； 4）休闲食品：推荐洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)； 相关标的卫龙美味(09985，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(300972，未评级)， 5）保健品：估值先行，相关标的民生健康(301507，未评级)。 风险提示：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 04 月 05 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 张玲玉 执业证书编号：S0860526030001 zhanglingyu@orientsec.com.cn 0755-82819271 食品饮料：下游反弹，白酒优先：食品饮料行业周报 2026-03-29 食品饮料：从反弹逐步迈向反转：食品饮料行业周报 2026-03-21 食品饮料上游：行情强化，辨明主次：食品饮料行业周报 2026-03-15 食品饮料：业绩是抓手 食品饮料行业周报 看好（维持） 食品饮料行业行业周报 —— 食品饮料：业绩是抓手 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券资产管理、私募业务合计持有 万辰集团（300792） 股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 食品饮料行业行业周报 —— 食品饮料：业绩是抓手 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对