电气设备行业投资月度报告：底部逐渐清晰，关注后续盈利拐点

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新-周报】技术迭代推动行业变革，关注产业链供需变化》2024-05-20 《【兴证电新-周报】锂电资本开支降速，关注后续盈利拐点-20240513》2024-05-13 《【兴证电新】锂电 4 月策略：悲观预期充分，关注需求改善机遇》2024-04-04 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 孙曌续 sunzhaoxu@xyzq.com.cn S0190522010001 李峰 lifengyjy@xyzq.com.cn S0190524030001 武圣豪 wushenghao@xyzq.com.cn S0190524030007 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 估值和超配水平仍处低位，对行业盈利压力，尤其是中游材料的悲观预期已经较为充分。截止到 2024 年 5 月 17 日，申万电池指数（801737）剔除负值后平均市盈率 TTM 为 22.25 倍，处于 2016 年 1 月以来 8%分位，平均市净率LF 为 2.46 倍，位于 2016 年 1 月以来 2%分位，估值水平仍处历史低位。2024Q1 电池持仓超配比例小幅回升至 2.77%，相较于前期仍处低位，其中宁德时代占比 64%，宁德时代占比为 2021Q3 以来新高。估值水平和持仓已经比较充分体现了对行业的悲观预期。 ⚫ 车企降价刺激下游需求，销量增速有望好于预期。2024 年年初以来，多家整车企业陆续对新能源车价格进行了下调，这轮车企普遍降价有望吸引潜在消费者，刺激销量上涨。2024 年欧洲各国政策基本延续，为当下全球补贴力度最大地区，美国市场有望受益于新车型周期刺激，多市场共振推动下，全年动力电池需求有望好于预期。 ⚫ 盈利能力下降充分，部分环节库存低位，关注产业链后续盈利拐点。2021 年至今，电池+中游材料单 Wh 盈利总和在 23 年 2 月到达峰值之后，受供给趋于宽松影响，呈下降趋势，尤其中游材料环节盈利显著压缩处于低位。3 月以来产业链的季节性修复好于预期，行业资本开支降速，政策引导锂电行业高质量发展，锂电产业链盈利有望筑底。 ⚫ 投资建议：首推占据产业链话语权强势地位，盈利能力具备强韧性的电池环节，推荐海外客户覆盖最为全面，且有望通过平价快充趋势巩固份额优势的宁德时代，以及大圆柱布局领先的亿纬锂能，建议关注国轩高科；中游材料环节推荐关注盈利能力相对稳健的结构件、前驱体和负极环节，推荐科达利、中伟股份、璞泰来，建议关注尚太科技；展望后市随着行业需求回暖，建议关注对供需变化敏感的电解液环节，以及可能出现困境反转且受益锂价企稳的正极环节，推荐容百科技，建议关注湖南裕能，天赐材料。 ⚫ 风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；宏观经济波动；行业政策变化。 ＃title＃ 底部逐渐清晰，关注后续盈利拐点 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 1、持仓估值均处低位，悲观预期充分 .................................................................. - 4 - 2、销量保持景气，需求加速迈向 TWh 时代 ........................................................ - 6 - 3、行业盈利短期承压，关注后续拐点 .................................................................. - 8 - 4、投资建议及风险提示 ........................................................................................ - 15 - 图目录 图 1、行业估值回落历史低位（截至 2024 年 5 月 17 日） .................................. - 4 - 图 2、电池持仓比例修复（截至 2024Q1） ............................................................ - 4 - 图 3、宁德时代机构重仓市值下降，占电池持仓市值比例提升 .......................... - 5 - 图 4、宁德时代依然占据电池指数最高权重 ......................................................... - 5 - 图 5、2023 年以来电池板块指数走势（2023.1-2024.5） ................................... - 5 - 图 6、2024 年新能源乘用车销量保持稳定增长（万辆） ..................................... - 6 - 图 7、新能源汽车出口方面保持高增速（万辆）.................................................. - 6 - 图 8、2023 年欧洲新能源车销量承压 .................................................................... - 7 - 图 9、2023 年以来欧洲纯电占比稳定 .................................................................... - 7 - 图 10、美国新能源车 2023 年全年合计销量达 147.5 万辆 .................................. - 7 - 图 11、2024 年美国纯电动车占比维持 80%左右.................................................... - 7 - 图 12、2024 年全球新能源车销量预计稳定增长（万辆） ................................... - 8 - 图 13、国内电池产量 ...............................................................................................