航空机场4月数据点评：淡季加强运力管控，客座率企稳回升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场 4 月数据点评：淡季加强运力管控，客座率企稳回升 2024 年 5 月 21 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 4 月运营数据。虽然需求端依然偏弱，但行业通过供给管控实现了客座率企稳回升。 国内航线：运力投放环比下降，客座率企稳回升 国内市场方面，4 月行业依旧处于淡季，上市航司运力投放环比 3 月下降约 5%。五一期间，民航表现为量升价降。民航局数据显示，5 月 1 日至 5 日民航日均199.4 万人次，较 2019 年同期增长 11.1%；但航班管家数据则显示今年五一的票价表现不佳，国内经济舱平均票价（含油）同比下降 22.4%，较 2019 年下降 0.9%。节前部分航线机票出现较大降幅，很可能是由于预售期间提价过猛，而实际市场的热度不及预期。 4 月及五月上旬的表现都说明目前航空业在淡季需求偏弱，节假日虽然短期刺激需求，但并不支持大幅度提价。因此在淡季的大部分时间里，航司不得不严控运力投放。但随着旺季的到来，需求不足的局面有望改善。 具体到各航司的情况，4 月各航司的客座率提升幅度与运力收缩力度呈现明显的正相关，运力收缩最明显的春秋、南航和国航客座率都有较大提升，增投运力的吉祥则表现为客座率下降。经营数据的表现验证了供给管控的有效性，在淡季国内航线运力过剩的背景下，大航通过收缩供给提升客座率的方式降低亏损依旧是非常有效的选择。整体来看，4 月行业依靠运力的收缩实现了客座率的企稳。上市航司整体的客座率环比 3 月提升约 0.4pct。 国际航线：海航与春秋运力投放增长明显 国际航线方面，4 月上市航司国际航线运力投放相当于 19 年同期的 78%左右，环比 3 月运力投放提升约 5.6%。客座率方面较 19 年同期基本持平，环比 3月微降 0.3pct。 分航司看，海航与春秋环比运力增投较多，分别达到 17.0%和 16.3%，主要系4 月增开航线较多。值得注意的是海航与春秋的客座率环比提升幅度也高于其他航司，环比分别提升 3.7pct 和 0.9pct。我们认为这两家航司在增开航线的同时也采取了较为积极的促销策略。 展望后续，我们认为国际航线在即将到来的旺季里有较强的需求支撑。日韩东南亚方面，日本、泰国等航线受汇率及免签政策影响需求恢复较好；欧洲方面，受益于即将到来的欧洲杯及奥运会等因素，德法等航线预计会有较好的表现 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。春运的表现强劲说明民航需求有实质性恢复，但国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。航空换季后，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-6-10 民航局公布 2024 年 5 月民航运行数据 2024-6-15 起上市公司披露 2024 年 5 月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.78% 行业市值(亿元) 31193.51 3.57% 流通市值(亿元) 27046.43 3.85% 行业平均市盈率 17.05 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -29.9%-22.7%-15.4%-8.2%-0.9%6.3%5/228/2111/202/195/20交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 4 月数据点评：淡季加强运力管控，客座率企稳回升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：4 月需求依旧偏弱，航司收缩运力保客座率 国内市场方面，4 月行业依旧处于淡季，上市航司运力投放环比 3 月下降约 5%。五一期间，民航表现为量升价降。民航局数据显示，5 月 1 日至 5 日民航日均 199.4 万人次，较 2019 年同期增长 11.1%；但航班管家数据则显示今年五一的票价表现不佳，国内经济舱平均票价（含油）同比下降22.4%，较 2019年下降 0.9%。节前部分航线机票出现较大降幅，很可能是由于预售期间提价过猛，而实际市场的热度不及预期。 4 月及五月上旬的表现都说明目前航空业在淡季需求偏弱，节假日虽然短期刺激需求，但并不支持大幅度提价。因此在淡季的大部分时间里，航司不得不严控运力投放。但随着旺季的到来，需求不足的局面有望改善。 具体到各航司的情况，4 月各航司的客座率提升幅度与运力收缩力度呈现明显的正相关，运力收缩最明显的春秋、南航和国航客座率都有较大提升，增投运力的吉祥则表现为客座率下降。经营数据的表现验证了供给管控的有效性，在淡季国内航线运力过剩的背景下，大航通过收缩供给提升客座率的方式降低亏损依旧是非常有效的选择。整体来看，4 月行业依靠运力的收缩实现了客座率的企稳。上市航司整体的客座率环比 3 月提升约 0.4pct。 图 1：4 月三大航及海航国内运力投放环比下降（百万客公里） 图 2：4 月三大航及海航国内客座率环比略增（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，4月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的78%左右，环比3月运力投放提升约5.6%。客座率方面较 19 年同期基本持平，环比 3 月微降约 0.3pct。 分航司看，海航与春秋环比运力增投较多，分别达到 17.0%和 16.3%，主要系 4 月增开航线较多。值得注意的是海航与春秋的客座率环比提升幅度也高于其他航司，环比分别提升 3.7pct 和 0.9pct。我们认为这两家航司在增开航线的同时也采取了较为积极的促销策略。 展望后续需求，我们认为国际航线在即将到来的旺季里有较强的需求支持。日韩东南亚方面，日本、泰国等航线受汇率及免签政策影响需求恢复较好；欧洲方面，受益于即将到来的欧洲杯及奥运会等因素，德法等航线预计会有较强的需求。 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10国内ASK：南航国内ASK：国航国内ASK：东航国内ASK：海航60657075808590952019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10202