新力量New Force总第4535期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4535 期 2024 年 5 月 21 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 大市成交量持续回降 港股短期动能在减弱 【公司研究】 百度集团(9888，买入）：广告业务增长疲弱，AI 推动云业务增长 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动百度9888买入 买入133.00107.4024%8.8477.65016%9.4918.12017%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 大市成交量持续回降 港股短期动能在减弱 5 月 20 日，港股保持高位运行的状态发展，但是在大市成交量呈现回降迹象下，要注意短期动能有正在减弱的可能。恒指连升第三日再涨了有 80 多点，以 19600点水平来收盘，而大市成交量仍录得有逾 1500 亿元保持畅旺高企，但比对上周四出现的逾 2000 亿元日成交量，已有逐步回降的迹象。值得注意的是，在恒指已连升四周、累升幅度已达到有接近 3500 点的情况下，港股现时的技术性超买状态已见严重，升后回吐调整的要求是来得比较强烈的。技术上，恒指的 9 日 RSI 指标仍高企于 85.85，并且呈现出顶背驰的走势，显示恒指已有进入短线寻顶的可能，估计要一举升穿 20000 点并站稳其上会有难度，而 10 日线(最新报 18962 点)可以是现时的跟随性支持位，不容有失，否则回吐调整走势将有明显展现的机会。 港股跟随 A 股继续试高但缩量，在盘中曾一度上升 152 点高见 19706 点，再创九个月来的新高，但是前期领涨主力如港交所(00388)、腾讯(00700)以及美团-W(03690)，股价走势都未能配合进一步向上突破。另一方面，近日受政策支持力度加大而出现集体急升的内房股，依然是市场目前的焦点，但普遍呈现回吐，中国海外(00688)、龙湖集团(00960)和华润置地(01109)，日内跌幅介乎 0.3％至1.7％不等。指数股继续分化表现，市场开始有炒股不炒市的操作，其中，落后股逐步获得资金加大关注，在 3 月中曾传出有意私有化的李宁(02331)，股价放量涨了有 7.27％，是涨幅最大的恒指成份股。另外，在地缘政治局势持续紧张下，纽约期金再次向上突破创新高，消息对金矿股带来新一轮刺激，紫金矿业(02899)出现跳升涨了有 4.9％。 恒指收盘报 19636 点，上升 83 点或 0.42％。国指收盘报 6965 点，上升 30 点或0.43％。恒生科指收盘报 4135 点，上升 23 点或 0.55％。另外，港股主板成交量有 1564 亿多元，而沽空金额有 229.7 亿元，沽空比例 14.68％。至于升跌股数比例是 1059：718，日内涨幅超过 15％的股票有 45 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 38 只。港股通第三日出现净流入，在周一录得有接近 25 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 罗凡环 852-25321539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 107 港币 目标价 133 港币 (+24%) 市值 3012 亿港币 已发行股本 28.05 亿股 52 周高/低 155 港元/91 港元 每股净现值 93 港元 股价表现 020406080100120140160180 百度集团(9888，买入）：广告业务增长疲弱，AI 推动云业务增长 收入符合市场预期，利润大超市场预期： 24Q1 公司营业总收入为 315 亿元（YoY+1%，QoQ-10%），基本符合市场预期；Non-GAAP经营利润 67 亿元（YoY+4%）；Non-GAAP 净利润 70 亿元（YoY+22%），超出市场预期。分业务看，百度核心收入 238 亿元（YoY+4%）。其中，在线营销收入 170 亿元（YoY+3%），非在线营销收入 68 亿元（YoY+6%）。Non-GAAP 核心经营利润 56 亿元；Non-GAAP 核心净利润 66 亿元。爱奇艺收入 79 亿元（YoY-5%），归属百度的净利润 6.55 亿元，总体经营稳健。自 24Q1 起，百度回购股票 229 百万美元，23 年股份回购计划项下的累计回购额达 898 百万美元，剩余授权股票额度 41 亿美元，进展缓慢。截至本季度末，公司账上现金及现金等价物为 1918 亿元，不包括爱奇艺为 1858 亿元，自由现金流 42亿元，公司财务稳健。 广告业务增速放缓,AI 贡献广告增量暂小： 24Q1 百度核心在线营销收入 170 亿元（YoY+3%），受制于宏观经济环境的疲软及各垂直类中小客户恢复缓慢。移动生态流量稳定，24Q1 百度 APP 月活跃用户达 676 百万（YoY+3%）；托管页收入占 24Q1 百度核心业务中在线营销收入的 50%，保持稳定占比。考虑到 24 年国内宏观经济环境的不确定性，我们认为 24 年二三季度广告收入增速可能低单位数下滑，全年看仍有压力。 AI 推动云业务增长： 24Q1 人工智能云收入同比增长 12%，收入加速增长主要是受到 Gen AI 和基础模型直接产生的增量收入及为传统云业务带来的新机遇。一季度，来自 Gen AI 的收入占 AI云收入的 6.9%，约为 3.3 亿元。AI 云业务未来几个季度有望保持强劲的收入增长势头，并创造正的 Non-GAAP 营业利润。在智能驾驶方面，24Q1 百度的自动驾驶服务萝卜快跑提供 82.6 万次乘车服务（YoY+25%），累计单量超 6 百万。管理层表示在 2024年将继续专注于实现该业务的收支平衡。 维持目标价至 133 港元，买入评级： 基于当前宏观环境的不确定性, 行业中小红书、搜一搜等新兴内容种草平台也在分流用户时间，搜索竞争格局加剧，并且 AI 驱动的业务收入贡献还处于初期阶段，公司核心搜索广告业务面临一定的不确定性。云业务处于发展初期，自动驾驶和云计算领域竞争较为激烈，两块新业务盈利情况仍不明朗,我们采取更为审慎的估值方法,暂不给予云计算和自动驾驶估值。结合公司历史估值区间,我们给予公司 24 年利润的 15倍 PE 估值,对应目标价 133 港元