海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240513~20240519）2024 年 5 月 20 日宏观策略/定期报告相关报告：【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240429~20240505） 2024.5.7【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240422~20240428） 2024.4.29【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240415~20240421） 2024.4.22【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240408~20240414） 2024.4.15【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240401~20240407） 2024.4.8山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：4 月经济数据整体偏弱，CPI 增速下行降低二次通胀担忧（1）央行动态近期公布的 4 月经济数据整体偏弱，零售销售增速不及预期，反映居民消费并未能延续此前的强劲状态，地产市场也因抵押贷款利率的反弹而有所降温，4 月 CPI 增速回落使得市场关于“二次通胀”的担忧暂缓，市场降息预期略有调整。截至 2024 年 5 月 19 日，CME FedWatch 工具显示市场预期美联储将在 9 月、12 月各降息一次，年内累计降息 50bp（与上周基本一致）。（2）重点数据美国 4 月 CPI 同比、环比增速均下行。在经历了 24Q1 的连续反弹后，4月 CPI 与核心 CPI 同比环比增速均再度回落，其中，核心商品同比增-1.21%、环比增-0.11%，依旧延续负增通缩的状态，带动 CPI 回落，核心服务同比、环比均较前值回落，房租作为最主要权重项延续下行状态，而最主要的向上力量来自于机动车保险分项（同比增 22.6%，环比增 1.8%）。4 月零售销售环比增 0%，除汽车与油站外环比增-0.1%，较 24Q1 的表现明显走弱。新屋开工数量与建筑许可数量低于市场预期水平。非美国家：日本 24Q1 实际 GDP 环比负增，欧元区 CPI 环比下行日本 2024 年一季度实际 GDP 环比增-2.0%，私人需求与出口形成明显拖累，而 4 月 PPI 同比增 0.9%，与前值一致，环比增 0.3%，较前值（0.2%）小幅上升，整体来看，日本 CPI 虽回到日本央行目标水平附近，但其经济复苏有一定脆弱性，或将影响日央行进一步加息的节奏。欧元区 24Q1GDP 同比增 0.4%，环比增 0.3%，均较前值走升，释放经济触底回暖信号，而 CPI同比增 2.4%，环比小幅下行至 0.6%，为欧央行 6 月开启降息提供支撑。周观点：维持美联储年内降息 1 次预期不变我们在此前的周报中反复提及，不认为美国会出现“二次通胀”，而 4月的CPI 数据在一定程度上印证了我们的观点。近期美国经济数据呈现出“走弱”迹象，虽然短期内不至于陷入衰退，但并不如市场此前预期的强劲，我们认为消费走弱为关键，主因超额储蓄已于 24Q1 基本耗尽，往后看，消费虽边际走弱，但强劲的就业市场依旧能够为消费提供一定支撑，预计美国年内出现衰退的概率较低，我们依旧认为美联储将于四季度开启首次降息。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 31、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 32、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 3二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 51、 日本............................................................................................................................................................................ 52、 欧洲............................................................................................................................................................................ 6风险提示................................................................................................................................................................................ 7图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 3图 2： 美国 4 月 CPI、核心 CPI 同比环比均下行（%）........................................................................