食品饮料行业：19Q2海天冠名类赞助增加，厨邦加强普通酱油投入

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1报告摘要：2019Q2 电视广告投放时长上厨邦同比上升、海天同比下降2019Q2 两强广告投放总时长上，厨邦同比上升，海天同比下降明显。2019Q2 海天广 告 投 放 总 次 数 / 总 时 长 分 别 为 2100 次 /14.68 小 时 ， 同 比 增 速 分 别 是-50.01%/-44.05%，海天对电视广告投放进行了大幅度的削减；厨邦广告投放总次数/总时长分别为 2696 次/9.21 小时，同比+38.54%/+28%，同比出现较大幅度上升。我们判断主要原因是中炬高新管理层进行更换后，更加重视厨邦品牌的宣传，叠加厨邦全国化推广策略，导致其电视广告投放上更为激进，但海天在广告投放力度上仍然领先于厨邦。央视、华东地区成为两强广告战重点争夺地区从 2019Q2 的区域投放看，央视渠道和华东地区成为两强争夺的重点地区。海天在华北地区的电视广告投入大幅降低；厨邦在华南地区投入占比较海天更大。央视、华东地区仍然是海天广告投放的核心区域，华北地区广告投入下滑明显。厨邦在央视渠道广告投入同比加大，其他地区格局总体稳定。2019Q2 海天品种投放更为均衡，厨邦加强普通酱油广告投入2019Q2 海天广告投放的重点品种是液体调味品和商业赞助类，同比看，海天 Q2 重点增加了液体调味品的广告投放力度，降低了商业赞助类广告的投放。具体产品方面，海天草菇老抽、蚝油、黄豆酱广告投入增速较快，黄豆酱、草菇老抽、蚝油、金标生抽等产品投入同比大幅增加使得广告投放上各产品占比更为均衡。2019Q2 厨邦固态调味品投放时长占比下降，液体调味品占比上升，厨邦 Q2 加大了对液体调味品的投入力度，固态调味品投入力度相应下降。具体产品方面，厨邦2019Q2 主要投放鸡粉、酱油、美味鲜酱油三个产品，各产品占比相对较为稳定，普通酱油投放比重仍然占据绝对优势。投资策略调味品行业业绩持续性较好，预计 19Q2 海天味业及中炬高新收入端仍将保持接近19Q1 的增长态势，预计费用段或小幅上行但未见显著放大，因此仍维持业绩端增长高于收入端增长的判断。维持对海天味业、中炬高新的“推荐”评级。风险提示经济下行超预期拖累行业需求；业绩不达预期；食品安全问题等。盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 8 月 1 日 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 603288 海天味业 96.90 1.62 1.94 2.25 60 50 43 推荐 600872 中炬高新 39.08 0.76 0.91 1.11 52 43 36 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院分析师：于杰 执业证号： S0100519010004 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：熊航 执业证号： S0100118080028 S0100118080028电话： 0755-22662056 邮箱： xionghang@mszq.com [Table_docReport]相关研究 [Table_Invest]推荐 维持评级 -40%-20%0%20%40%18-0718-1119-0319-07食品饮料 沪深300 [Table_Title]食品饮料行业 行业研究/动态报告 19Q2 海天冠名类赞助增加，厨邦加强普通酱油投入 动态研究报告/食品饮料行业 2019 年 8 月 2 日 动态研究/食品饮料行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 目录 一、2019Q2 电视广告投放厨邦同比上升、海天同比下降 ............................................................................................ 3 二、央视、华东地区成为两强广告站争夺重点地区 ....................................................................................................... 4 三、2019Q2 海天品种投放更为均衡，厨邦加强普通酱油广告投入............................................................................. 5 四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 8 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 9 动态研究/食品饮料行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、2019Q2 电视广告投放厨邦同比上升、海天同比下降 2019Q2 两强广告投放总时长，厨邦同比上升，海天同比下降明显。2019Q2 海天广告投放总次数/总时长分别为 2100 次/14.68 小时，同比-50.01%/-44.05%，海天对电视广告投放进行大幅度削减；厨邦广告投放总次数/总时长分别为 2696 次/9.21 小时，同比+38.54%/+28%，同比出现较大幅度上升。判断主要原因是中炬高新新任管理层更加重视厨邦品牌的宣传，叠加厨邦全国化推广策略，导致其广告投放上更为激进。不过海天在广告投放力度上仍然领先于厨邦，且下文我们将提到，海天娱乐节目冠名赞助增多可能是广告直接投放减少的主要原因。 图 1：厨邦、海天广告投放总次数与总时长 图 2：