走近山东城投——泰安篇

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 泰安市下辖 2 个市辖区，2 个县级市，2 个县。市辖区包括泰山区、岱岳区；县级市包括新泰市、肥城市；下辖县包括宁阳县、东平县。经济方面，2023 年，泰安市 GDP 在山东省 16 地级市中位列第 11，人均 GDP 位列第 10，在省内属于中等梯队。区域经济集聚效应强，肥城市和新泰市 2023 年 GDP 突破 600 亿元，发展势头强劲。财政方面，泰安市近 6 年的一般公共预算收入和支出均显示出稳定增长的趋势，政府性基金收入有所波动，财政自给率有所下降，税收占比保持在 70%以上。债务方面，近 6 年，泰安市债务率总体呈上升趋势，一般债余额基本稳定，专项债规模增速维持在较高水平。 ◼ 人口方面，泰安市人口密度位列全省第七名。近五年来，泰安常住人口持续下降，除泰山区和岱岳区外，多数区县的常住人口数量呈现下降趋势，尤其是高新区和泰山景区下降较为显著。产业结构与产业布局方面，泰安市第三产业占比最高，近年来泰安市第二产业占比波动上升，在未来泰安市计划构建“441X”现代产业体系，重点打造 13 条产业链，推动新兴产业与传统产业蓬勃发展。上市公司方面，截至 2024 年 4 月底，泰安市共有 7 家 A 股上市公司，分布于 5 个区县。区县间上市公司市值差异较大。上市公司行业分布与泰安市支柱产业相对应。轻工制造的上市公司数量较多且行业市值较高。 ◼ 不同园区主导产业存在差异。泰安市现有园区 8 个，其中国家级高新技术产业开发区 1家，省级经济开发区 6 家，省级高新技术产业园区 1 家。园区主导产业各有不同，国家级园区主要为高端装备制造、生物医药、新材料等产业。 ◼ 山东省各地级市中，泰安市金融机构存贷款余额位于中下游。2018 到 2021 年，泰安市金融机构贷款余额增速呈现上升趋势，但增速下降。2022 年金融机构贷款余额增速有所下降，2023 年有所反弹，达到 13.86%。2018 年到 2023 年，泰安市银行存贷比持续上升，从 64.21%上升至 72.04%。泰安市共有银行 5 家，1 家城商行、4 家农商行，无银行上市。本土银行中仅有泰安银行股份有限公司有存量债余额为 68.4 亿元，其余银行无存量债余额。 ◼ 在金融资源方面，从地市层面看，泰安市股份行分支行数量达到 21 家，从区县层面看，泰安市股份行分支行分布于泰山区、岱岳区和肥城市，其中泰山区股份行分支行达 13家，共有 5 家股份行在泰山区设有网点。 ◼ 土地市场方面，分区域来看，2023 年泰安市土地成交主要集中在县域中心城市中的部分地区。量价综合角度下新泰市土地成交热度较高；从成交价款和溢价率来看，2023年较上年土地成交价款有较大幅度下滑，区域中心城市中岱岳区成交价款两年来都保持在较高水平。2023 年全市各区域的溢价率均低于 1%，主因土地出让成交数较少且多数土地出让以底价成交。 ◼ 截至 2024 年 4 月底，泰安市共有 9 家平台尚有存续债 46 只，合计规模 366.87 亿元。区域方面，肥城市、泰山区和新泰市估值水平均超过 4%，其中肥城市的估值水平最高，达到 4.34%。泰安市市各区域中市属平台估值水平最低，为 2.69%。 ◼ 风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）数据提取失误。 走近山东城投——泰安篇 证券研究报告/固定收益专题报告 2024 年 5 月 12 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益专题报告 内容目录 一、区域概况 ...................................................................................................... - 5 - 1、经济财政与债务水平 .............................................................................. - 5 - 2、人口分布和产业布局 ............................................................................ - 10 - 3、金融资源与土地市场 ............................................................................ - 17 - 二、区域平台一览 ............................................................................................. - 21 - 1、存量债分析 ........................................................................................... - 21 - 2、主体分析 .............................................................................................. - 22 - 三、总结 ............................................................................................................ - 28 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益专题报告 图表目录 图表 1：山东省行政区划示意图 .......................................................................... - 5 - 图表 2：泰安市行政区划示意图 .......................................................................... - 5 - 图表 3：2023 年山东省各市 GDP 及增速（千亿元、万元、%） ....................... - 6 - 图表 4：泰安市 GDP，人均 GDP 及 GDP 增速（千亿元、万元、%） ............. - 6 - 图表 5：泰安市各区县 2021-2023 年 GDP 及增速气泡图（亿元、%） ............ - 7 - 图表 6：山东省各地