新能源行业周报（第86期）：目前是主产业链逆周期布局的良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 05 月 17 日 行业周报 看好 / 维持 电力设备及新能源 电力设备及新能源 新能源周报（第 86 期）：目前是主产业链逆周期布局的良机 新能源 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 电站设备Ⅱ 无评级 电气设备 无评级 电源设备 无评级 新 能 源 动 力系统 无评级 ◼ 推荐公司及评级 宁德时代 买入 相关研究报告 <<固德威 2023 年报及 2024 一季报点评：业绩阶段性承压，静待需求逐步向好>>--2024-05-16 <<阳光电源 2023 年报及 2024 一季报点评：业绩稳健增长，龙头地位稳固>>--2024-05-15 <<德业股份 2023 年报及 2024 一季报点评：业绩修复明显，储能+逆变器业务有望加速成长>>--2024-05-12 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 报告摘要 ⚫ 行业整体策略：目前是主产业链逆周期、长周期布局的良机 光伏、电动车产业链是中周期大底部，建议预期低点布局，目前光伏的位置更好。每一轮大底部，龙头公司的创新是重要催化剂；特斯拉、华为、小米等终端创新尤为重要。 新能源汽车产业链核心观点： 1）关注海外政策预期的变化，行业大底部在预期低的时候布局。近日，彭博社等媒体援引消息称，拜登政府最快下周宣布对华加征关税，涉电动汽车、电池和光伏等关键领域；这将在一定程度上降低海外市场的预期；如大幅调整是新的底部布局机会。 2）国内看，供需优化已开启。供给端：近日锂电池行业规范条件(2024)（征求意见稿）发布，行业标准进一步提高，推动产能出清。需求端：4 月新能源汽车销售 85 万辆，同比增长 33.5%，市场占有率达到 36%；4 月我国动力电池装车量 35.4GWh，同比增长 40.9%，环比增长 1.4%。 光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来 1）上游最差情况或许就在现在，目前就是产业链逆周期布局良机。过去一周硅料价格跌破 4 万/吨，历史极端低价已发生；我们预期这种全行业亏损的情况不可能持续很久，市场化出清速度会比想象中的快，建议这个阶段逆周期布局。 2）重视新市场的机会。中东和北非 2024 年光伏装机容量有望达到40GW，未来几年增速仍有望在 30%左右。 3）低谷期新技术应用拓展有望超预期。如 N 型 BC、0BB 有望加速应用。HJT 也有望加速：通威自主研发的高效异质结组件最高输出功率达到 762.79W，光电转换效率达到 24.56%。 风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。 1）三峡 4GW 深远海项目招标，国管海域项目再现进展。 2024 年以来，已有上海 5.8GW 深远海项目、上海电气山东半岛北 N2场址海上风电项目启动前期工。随着多地纷纷启动深远海国管海域项目，国管海域风电即将进入批量开发阶段，“十五五”国内海风项目储备充足。 2）马祖外岛项目招标，福建海风进展积极。 ⚫ 周观点： (40%)(30%)(20%)(10%)0%10%23/5/1623/7/2823/10/923/12/2124/3/324/5/15电力设备及新能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 新能源周报（第 86 期）：目前是主产业链逆周期布局的良机 （一）新能源汽车：锂电产业链重大积极变化：国内政策推动产能加速出清+美国限制放宽 锂电池行业规范条件(2024)（征求意见稿）发布，行业标准进一步提高。2024 版相比于上一版，整体标准提高，电池层面主要是毛刺控制能力、电极对齐能力、系统安全保护提高了要求，对三元动力电池能量密度及储能电池寿命要求提升比较多；电池材料方面，对三元正极、硅基负极的比容量要求提升比较多。我们认为锂电行业的标准提高+整体产能扩张已经得到明显遏制+二三线企业开始亏损，行业供给出清将加速进行，利好拥有优质产能及成本优势的龙头企业。 IRA 法案最终版发布，对负极、电解质等环节限制放松。IRA 最终法规的主要变化在于提出电池材料的概念，明确电池材料不被视为电池组件的⼀种类型，并确定了不可追溯的电池材料在 2027 年之前会暂时被排除在 FEOC 之外。不可追溯的电池材料主要包括负极材料、电解质盐、电极粘合剂、电解质添加剂，因此 2027 年之前国内负极材料和电解质盐出口到美国不受 IRA 的限制。 我们认为：1）从中长期看，行业供给加速出请，而需求持续向上，供需结构开始重塑；2）从短期看，二季度行业需求明显回升，带动排产及部分材料价格向上，二季度盈利有望边际改善，分环节看，宁德、科达利业绩稳并且有超预期的可能，天赐、多氟多产品价格提升，尚太、恩捷等估值相对较低 3）光伏产业链同时存在这样的逻辑和大机会，这里重点提示下。 产业链受益标的： 1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、天赐材料等。 2）出海领先的龙头：璞泰来、亿纬锂能、新宙邦、科达利等。 3）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。 （二）光伏：把握短期拐点，紧抓阶段性机会 本周我们的观点如下： 年初我们提出，全年光伏底部已经确认，以阶段性机会为主，走势或许呈现波段；4 月中我们提示年报与一季报杀出的底部是最佳布局机会；目前我们认为现在依旧是波段波轴以下的买点，卖点是二季度经营情况确认前后+美国政策恶化带来的调整。 短期拐点有哪些（短期拐点积累形成质变，最终拉长维度看，2024 年或许就是中长期的拐点）： 1）排产拐点，维持国内需求保持 15-20%增速判断下，短期需求若受到抑制，6 月、三季度或将迎来排产和装机的快速提升； 2）情绪拐点，年报与一季报后糟糕的情绪后，锂电产能端的政策放大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 新能源周报（第 86 期）：目前是主产业链逆周期布局的良机 市场对光伏政策的预期+SNCE 展会有望持续催化情绪好转； 3）报价拐点，当前硅料报价已至硅料企业现金成本，在夏季检修+亏钱+供需错配因素驱动下，有望快速去库带动短期报价修复。 目前大家的担忧和回应： 1）5 月排产数据并未见明显提升，对于中期的消纳压力存在过大担忧。国内消纳压力较大，分布式并网出现瓶颈，同时地面电站装机节奏也出现错位，这些都已是市场消化的事实，在 2024 年装机依旧同增情况下，我们可以展望的是 6 月以及三季度国内需求更强有力的复苏！中期的消纳压力，也将随着配套设施建设+电力市场改革等因素带来的光储平价到来转变为更大的投资机会。 2）海外政策的担忧+国内产能无序扩张的 PTSD。【5 月 8 日，工信部发布公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见】意见提到【减少单纯扩大产能的项目】并且提出了实施明细，锂电有的，光伏肯定不会被落下，国内产能疯狂扩张的时代即将过去，我们即将迎来更加有序、更加强有力的产业发展阶段；美国政策恶化已经在市场预期内，在经历过美国海关刁难过后