轻工制造及纺织服装行业周报：敏华利润超预期，地产政策激发家居板块情绪

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 敏华利润超预期，地产政策激发家居板块情绪 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 证券研究报告/行业周报 2024 年 5 月 19 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn 研究助理：万欣怡 Email：wanxy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 轻工公司数（申万分类） 154 轻工行业总市值（亿元） 9,323 轻工行业流通市值（亿元） 3,574 纺服公司数（申万分类） 107 纺服行业总市值（亿元） 6,381 纺服行业流通市值（亿元） 2,368 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2023 2024 2025E 2026E 2023 2024 2025E 2026E 百亚股份 23.55 0.55 0.70 0.89 1.12 42.82 33.64 26.46 21.03 1.28 买入 海澜之家 9.36 0.67 0.68 0.77 0.86 13.97 13.73 12.18 10.93 1.25 买入 顾家家居 38.20 2.44 2.75 3.08 3.46 15.66 13.89 12.40 11.04 1.09 买入 索菲亚 21.54 1.31 1.56 1.72 1.89 16.44 13.81 12.52 11.40 0.72 买入 志邦家居 18.89 1.36 1.51 1.67 1.84 13.89 12.51 11.31 10.27 1.14 买入 备注 收盘价为 2024 年 5 月 17 日 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行情：2024/5/13 至 2024/5/17，上证指数-0.02%，深证成指-0.22%，轻工制造指数 2.76%，在 28 个申万行业中排名第 5；纺织服装指数 1.3%，在 28 个申万行业中排名第 6。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+0.07%），家居用品（+6.23%），包装印刷（+0.67%），文娱用品（+1.52%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+0.25%），服装家纺（+1.59%），纺织制造（+1.53%）。 ◼ 家居：政策密集落地激发家居板块情绪，建议布局低估值龙头。 ➢ 地产政策密集落地，家居需求改善可期。1）首套房个人贷款最低首付比例调整为不低于 15%，二套房个人贷款最低首付比例调整为不低于 25%。2）自 5 月18 日起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年及以下和 5 年以上首套房公积金贷款利率调整为 2.35%、2.85%，5 年及以下和 5 年以上第二套房公积金贷款利率调整为不低于 2.775%、3.325%。3）取消首套房和二套房个人住房贷款利率政策下限。降低首付比例、下调贷款利率将对释放住房需求有积极作用，进一步促进家居需求改善。4）央行将设立 3000 亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。5 月 6 日-17 日家居板块上涨+12.13%，我们认为，短期家居接单略有压力，但家居需求恒存，存量需求有望持续释放，此前市场过于悲观；随着地产政策落地，有望持续看到存量需求加速释放，看好龙头份额提升及长期价值。后续个股推荐逻辑围绕三方面：1）存量竞争胜负手：产品力；2）短期业绩韧性；3）估值。核心推荐：积极布局智能家居赛道的【志邦家居】（24PE 13X）；建议低位布局定制家居龙头【欧派家居】（24PE 15X）、【索菲亚】（24PE 14X）、【尚品宅配】（24PE 23X）；建议布局功能沙发细分领军者【敏华控股】（FY25PE 11X），同时推荐【喜临门】（24PE 13X）、【顾家家居】（24PE 14X）、【慕思股份】（24PE 16X）；同时建议积极关注下周地产链系列调研。 ➢ 敏华控股发布 FY2024 年度业绩：公司 FY2024 营收同比+6.1%，归母净利润同比+20.2%，利润超预期。公司前期经销商压力调整期后明显恢复，后续通过1031 工程持续深化赋能，门店店效有望提升。伴随库存去化，出口持续修复，FY24 北美市场营收同比+2%，其中 H1/H2 同比分别-21%/+38%，欧洲及其他市场营收同比+3%，其中 H1/H2 同比分别-21%/+35%；23 年公司减值计提较-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-05-172023-11-172024-05-17轻工制造(申万)上证指数纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 多，24 年有望修正。短期看公司内外销呈持续修复态势，长期看家居智能化趋势下功能沙发渗透率有望持续提升，公司作为龙头充分受益。 ➢ 4 月地产数据：竣工双位数减少、新开工及销售面积降幅明显收窄。2024 年 4月，房屋竣工面积 0.26 亿平米，同比-13.4%（降幅环比收窄 11.7 个百分点）；房屋新开工面积 0.62 亿平米，同比-12.3%（降幅环比收窄 13.3 个百分点）；商品房销售面积 0.66 亿平米，同比-14.4%（降幅环比收窄 9.3 个百分点）。 ➢ 出口链：持续看好出口链机会，推荐 1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升；2）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；3）反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】。同时关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】、【嘉益股份】等。 ◼ 纺织服装：防晒服需求旺盛看好【台华新材】Q2 继续超预期，再生产能投产在即，持续重点推荐【台华新材】，建议关注【华鼎股份】。 ➢ 纺织制造：防晒服进入销售旺季，锦纶 6 需求旺盛，【台华新材】接单饱满，且防晒服面料迭代升级有望带动用量中期增长惯性，预计公司 Q2 扣非利润环比有望进一步提升；同时公司化学法再生新产能有望于 H1 投产，投产后产能跃居全球前列，现阶段需求旺盛，公司成长空间可期。持续重点推荐：差异化产能释放、业绩进入高增期、弹性空间巨大的【台华新材】，建议关注【华鼎股份】；同时推荐 1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）汽车皮革驱动业绩高增，股息