海外周报：地产政策有望引发海外中国资产估值持续修复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外周报 地产政策有望引发海外中国资产估值持续修复 2024 年 05 月 20 日 ➢ 本期观点&投资建议： 逻辑：1、便宜才是硬道理&外资跷跷板效应，受美国近期经济指标和汇率影响，部分美元外溢到中国资产洼地，站在全球资产配置的角度来看，中国资产具有很高的性价比；多家外资行上调中国资产评级。2、资产环境边际改善&底层风险逐渐改善&股东回报率上升，中美关系等国际环境因素已经反映充分，在新国九条及地产政策变化的背景下，海外中国资产的收益率可预期性显著增强。投资建议：1）港股互联网白马：建议关注腾讯、美团，在通的“流通品”标的，另外新增关注阿里巴巴；2）交易所等工具型资产：建议关注香港交易所、富途控股&老虎证券；3）稳态型标的：推荐携程集团、中国民航信息网络，建议关注腾讯音乐。4）持续关注教培和途虎：推荐新东方、途虎，积极关注 GOTU、TAL、学大教育&卓越等，新增关注港股高教板块。5）另外同道猎聘（在线招聘）、万物新生（爱回收，二手交易平台）、叮咚买菜等市值小票值得重点关注。 ➢ 消费&教育，1）消费：出境游持续恢复，入境政策继续优化；推荐携程集团-S，公司是国内 OTA 龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业；国际业务 take rate 更高且有望带来增量。2）K12 教培：临近暑期，全国多地针对校外培训的监管动作变多，但在我们预期范围内，寒暑假、节假日开展专项治理等行动属于常态。从我们近期统计的重点公司新增教学点情况看，头部机构发展趋势较好，重点可关注下周在线教培龙头高途的财报。我们持续看好当前新监管环境下，合规龙头公司持续提升市场份额。 ➢ 科技互联网，1）电商零售：阿里巴巴发布 2024 年 3 月底止业绩，营收 2219亿元，yoy+7%；2024 财年派发约 40 亿美元股息，已回购 125 亿美元股份。阿里巴巴自愿转换于香港联交所双重主要上市，预计于 2024 年 8 月底完成转换，建议关注阿里巴巴。2）长短视频：爱奇艺发布 24Q1 财报，24Q1 收入 79.27 亿元，yoy-5.0%；Non-GAAP 归母净利润 8.44 亿元，Non-GAAP 归母净利率 10.7%，利润端大超预期。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。 ➢ 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4 家，布鲁可集团、老铺黄金、一脉阳光、龙蟠科技；②美股：5 家，正业生物科技、迪昇海外升学中心、金特安科技、嘉乐科技、优科互联网；2）本周获备案通知书：①港股：1 家，钧达新能源；②美股：0 家；3）成功上市：①港股：2 家，泓盈城市服务、迈富时；②美股：2 家，课标科技、特海国际。 ➢ 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元/美元） PE（倍） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 9901.HK 新东方-S 64.00 0.11 0.23 0.33 37 36 25 推荐 TAL.N 好未来 12.93 -0.01 0.13 0.31 / 99 42 / 9690.HK 途虎-W 27.3 0.59 1.04 1.84 43 24 14 推荐 9961.HK 携程集团-S 438.4 14.51 16.11 19.45 121 25 21 推荐 002027.SZ 分众传媒 6.8 0.33 0.38 0.41 20 18 17 推荐 FUTU 富途控股 80.41 30.59 34.39 38.87 14 18 16 / 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为 2024 年 5 月 17 日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用Bloomberg 一致预期；汇率 1USD=7.80HKD，1HKD=0.91CNY；新东方 FY2024 为 2023 年 6 月至 2024 年 5 月，好未来 FY2024 为 2023 年 3 月至 2024年 2 月） [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 徐熠雯 执业证书： S0100523100002 邮箱： xuyiwen@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 研究助理 李华熠 执业证书： S0100123090003 邮箱： lihuayi@mszq.com 相关研究 1.海外行业专题报告：加密货币交易所行业全景扫描与成长性分析-2024/01/12 2.海外周报：继续关注教培和在线公考-2024/01/08 3.海外行业 2024 年度投资策略：新消费新业态，重新关注教育-2023/12/10 4.长短视频行业研究系列（一）：爱奇艺（IQ.O）深度报告：优质内容造就行业龙头，ARM 提升空间大-2023/12/07 5.新消费研究之咖啡系列报告：复盘咖啡历史发展，溯源产业链上游-2023/11/11 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本期回顾 .................................................................................................................................................................. 3 1.1 市场表现 ............................................................................................................................................................................................... 3 1.2 港股&中概股新股初识....................................................................................................................................................................... 5 2 行业情况跟踪 ........................................................