盛新锂能(002240)2023年年报及2024年一季报点评：矿盐价格差异公司业绩承压，非洲矿开始放量盈利改善可期

公司研究公司财报点评证券研究报告锂2024 年 05 月 19 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明盛新锂能（002240.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评：矿盐价格差异公司业绩承压，非洲矿开始放量盈利改善可期投资要点：公司先后发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入 79.5 亿元，同比-34.0%，归母净利润 7.0 亿元，同比-87.4%，扣非后归母净利润 1.3 亿元，同比-97.7%。2024 年第一季度实现营业收入 12.1 亿元，同比-56.4%，环比-8.3%，归母净利润-1.4 亿元，同比-131.0%，环比亏损减小，扣非后归母净利润-1.56 亿元，同比-149.9%，环比亏损减小。2023 年：矿盐价格差异公司业绩承压。1）量：2023 年公司锂盐产量5.67 万吨，同比+19.0%，Q4 致远工厂检修影响部分产量，销量 5.29 万吨，同比+11.5%，库存量 0.55 万吨，同比+234.3%。锂精矿产量 17.3 万吨，同比+219.4%，库存量 10.6 万吨，对应折碳酸锂超过 1 万吨，同比+15044%，公司当前自有锂精矿库存充足。2）价：23 年锂精矿均价 3626 美元/吨，同比-17.3%，碳酸锂均价 26.3 万元/吨，同比-46.7%，氢氧化锂 27.5 万元/吨，同比-42.8%，精矿价格调整慢于锂价跌速。3）利：23 年毛利率 11.9%，同比-48.17pct。参考 PLS 和 Cattlin 2023 年精矿售价在 3100-3300 美元/吨 SC6精矿区间，公司 23 年包销的精矿制作成碳酸锂超过 20 万元/吨，利润由冶炼端向矿端转移。自有锂资源开始放量，木绒锂矿打开远期成长空间。1）四川奥伊诺矿业：业隆沟锂辉石矿已探明 Li2O 资源量 16.95 万吨，平均品位 1.34%，产能折合锂精矿约 7.5 万吨/年已达产，太阳河口锂多金属矿正在探矿中。2）津巴布韦萨比星：平均品位 1.98%，原矿生产规模 90 万吨/年，折合锂精矿约 20 万吨/年，目前已达产。3）阿根廷盐湖项目：SDLA 盐湖项目在产年产能为 2,500 吨碳酸锂当量，正在推动 Pocitos 盐湖年产 2,000 吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。4）四川惠绒矿业：拥有木绒锂矿探矿权，已探明 Li2O 资源量 98.96 万吨，是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，平均品位 1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，正在办理探矿权转采矿权相关手续。在产锂资源项目可提供超过 4 万吨 LCE 当量锂原料，木绒锂矿未来投产后有望大幅改善公司生产成本以及提高自给率。落子海外冶炼产能布局，印尼项目投产在即。公司四川致远工厂和遂宁工厂现有锂盐冶炼产能超过 7 万吨；盛新金属一期 5,000 吨产能已于 2023年四季度建成投产；盛威锂业规划产能为年产 1,000 吨金属锂，目前已建成产能 500 吨；印尼盛拓设计产能为年产 6 万吨锂盐，目前正在积极建设中，预计 2024 年上半年建成投产，为首个中国在海外投资的大型锂盐项目。盈利预测与投资建议：我们修改了成本、锂价和销量假设，预计 24-26年公司归母净利润为 8.38/8.44/13.48 亿元（24-25 年前值为 19.68/20.24 亿元）。2024 年对应 PE 19.6 倍，考虑到公司自有资源快速放量，维持“买入”评级。风险提示锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期。买入（维持评级）当前价格：17.83 元基本数据总股本/流通股本(百万股)921.27/850.97流通 A 股市值(百万元)15,172.73每股净资产(元)13.76资产负债率(%)41.19一年内最高/最低价(元)35.30/16.82一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn相关报告1、2023 年三季报点评：Q3 业绩承压，看好未来资源端放量——2023.11.222、盛新锂能（002240.SZ）2023 年中报点评：资源端和冶炼端产能建设稳步推进，看好未来放量——2023.09.113、2022 年报点评，业绩进入兑现期，期待自有资源和海外冶炼端放量——2023.03.10财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）12,0397,9515,7679,06310,752增长率310%-34%-27%57%19%净利润（百万元）5,5527028388441,348增长率553%-87%19%1%60%EPS（元/股）6.030.760.910.921.46市盈率（P/E）3.023.419.619.512.2市净率（P/B）1.31.31.21.21.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 盛新锂能图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金2,9064,6743,7224,659营业收入7,9515,7679,06310,752应收票据及账款637431609693营业成本6,9584,4787,6638,378预付账款818351641781税金及附加965891108存货2,9312,1523,8103,949销售费用126911合同资产0000管理费用449231363538其他流动资产1,3317481,0021,454研发费用10121520流动资产合计8,6228,3569,78511,535财务费用1325431145长期股权投资2,788650673695信用减值损失-21000固定资产3,66403,8644,459资产减值损失-197000在建工程2,7492,6492,3992,499公允价值变动收益-6000无形资产1,0451,1711,2601,299投资收益590000商誉2222其他收益96153015其他非流动资产1,8822,0882,1382,109营业利润7489459221,568非流动资产合计12,1316,56110,33611,063营业外收入281913资产合计20,75314,91720,12122,599营业外支出16555短期借款3,3281,2001,1032,099利润总额7609419261,576应付票据及账款1,1757021,3401,489所得税679474158预收款项0000净利润6938478521,418合同负债3111101111少数股东损益-108971其他应付款413370376386归属母公司净利润7028388441,348其他流动负债1,0505498761,032EPS（按最新股本摊薄） 0.760.910.921.46流动负债合计5,9692,9323,7965,117长期借款1,3411,4411,5611,684主要财务比率应付债券00002023A2024E