4月快递数据点评：快递需求增长韧性强，行业竞争趋缓，投资价值凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月19日超 配14 月快递数据点评快递需求增长韧性强，行业竞争趋缓，投资价值凸显 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003证券分析师：高晟021-60375436gaosheng2@guosen.com.cn执证编码：S0980522070001事项：国家邮政局公布了 4 月快递行业运行情况，4 月份快递业务量完成 137.0 亿件，同比增长 22.7%，业务收入同比增速约为 15.7%。上市公司公布了 4 月经营数据。4 月份，顺丰控股速运物流业务量同比增长 6.1%，单价同比提升 3.6%；韵达股份业务量同比增长 31.8%，单价同比下降 15.6%；圆通速递业务量同比增长 23.8%，单价同比下降 2.8%；申通快递业务量同比增长 29.2%，单价同比下降 12.4%。国信交运观点：1）在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，4 月行业件量继续维持快速增长态势，今年 1-4 月快递行业累计件量完成 508.1 亿件，同比增长达到 24.5%，整体表现超预期。我们预计 2024 年快递行业件量增速有望超过 15%，仍然维持较高景气。2）去年基数影响逐步消除，顺丰 4 月需求增速环比开始回升，4 月速运物流业务（剔除丰网影响）收入实现了 11.7%的增长，时效快递的收入增速实现了高个位数的稳健增长。圆通、韵达和申通中，由于韵达去年同期经营正处修复期导致基数偏低，因此今年 4月韵达件量增速表现最好，约 32%，而申通和圆通分别为 29%和 24%；由于 4 月属于快递传统淡季，圆通、韵达和申通 4 月单价环比分别减少 0.06 元、0.03 元、0.05 元，且单价同比降幅均呈现微幅收窄趋势，我们认为通达兔之间的竞争趋缓态势明显。3）投资建议：3 月 1 日，《快递市场管理办法》正式实施，我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势，在该政策背景下，我们看到龙头快递企业也不再一味聚焦价格竞争，同时也更加重视服务质量和盈利能力的提升。高端快递方面，长期来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的成长逻辑仍然不变——鄂州机场运营效果将逐步显现、国际业务有望形成第二增长曲线以及经营效率仍有提升空间。经济快递方面，我们认为 2024 年快递行业业务量增速有望超过 15%，龙头价格竞争有望趋缓，龙头快递企业利润将实现较快增长。投资方面，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。评论： 需求表现及展望：4 月快递行业业务量同比增长约 23%，维持较高景气虽然经济和消费表现承压，但是由于消费降级趋势明显，以抖音、拼多多为代表的电商平台销售的性价比商品反倒可以支撑快递行业件量呈现较快增长态势。4 月行业件量增速仍超过 20%，由于去年快递行业件量呈现前低后高的态势，我们认为未来半年快递行业件量增速会呈现缓慢下降的趋势，我们预计 2024 年全年快递行业件量增速仍然有望超过 15%，呈现较高景气度，快递需求表现超过今年年初预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图 2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理图 3：全国周度快递揽收件量变化趋势（亿件）资料来源：交通运输部，国信证券经济研究所整理 竞争近况及展望：4 月价格竞争可控，行业竞争有望趋缓由于 23 年下半年各家快递龙头策略调整，行业价格战有所加剧，而今年年初以来通达兔价格竞争整体可控、无恶化趋势。由于 4 月属于快递传统淡季，圆通、韵达和申通 4 月单价环比分别减少 0.06 元、0.03元、0.05 元，且单价同比降幅均呈现微幅收窄趋势，价格竞争可控。一季度，以行业新口径为基础，中通、圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为 19.3%、15.0%、13.3%、12.4%，与中通相比，圆通、韵达和申通的市场份额差距分别为-4.3 pct、-6.0 pct、-7.0 pct。竞争情况展望，我们认为中短期行业竞争有望明显趋缓，主要因为 1）快递上市公司的资本开支均呈下降态势；2）各家价格竞争策略趋于温和；3）各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。中长期来看，行业格局尚未出清，竞争仍然会持续，未来竞争是否会加剧取决于之后行业和各家公司的经营变化，由于快递行业价格竞争情况可紧密跟踪，因此不用过于担忧长期维度下价格战带来的潜在风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 3：我国快递行业单价同比变化趋势图 4：义乌地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理图 5：广州地区快递单票价格同比变化图 6：深圳地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理表1：龙头快递公司季度市占率变化2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1顺丰9.5%8.9%10.0%9.9%9.8%10.3%10.7%9.1%8.4%8.4%8.0%中通20.8%20.1%21.6%23.0%22.1%21.6%23.4%23.5%22.4%22.3%19.3%韵达17.2%17.2%17.8%15.7%15.9%14.7%14.2%14.0%14.5%14.3%13.3%圆通15.5%15.5%15.3%16.2%15.9%15.7%16.6%16.3%15.6%15.9%15.0%申通10.3%10.9%11.1%11.0%12.7%11.8%12.5%13.4%13.7%13.3%12.4%其他26.7%27.3%24.1%24.2%23.6%25.9%22.6%23.7%25.5%25.7%32.0%CR573.3%72.7%75.9%75.8%76.4%74.1%77.4%76.3%74.5%74.3%68.0%注：2024 年 Q1 开始，行业件量统计口径扩大，因此导致快递上市公司的市场份额均同步有所下降。资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所整理表2：通达兔快递企业价格策略变化2020 年价格策略2021 年价格战策略2022 年价格战策略2023 年价格策略2024 年价格策略跟踪及行业竞争预测中通激进降价（主动）激进降价（主动）提价积极降价（主动）保守降价韵达激进降价（跟随）激进降价（跟随）提价积极降价（跟随）部分区域积极降价圆通激进降价（跟随）激进降价（跟随）提价积极降价（跟随）部分区域积极降价请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4申通激进降价（跟随）积极降价（跟随）提价积极降价