阿里巴巴SW(09988.HK)FY2024Q4季报点评：积极投入推动营收超预期，多项业务增长亮眼

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 阿里巴巴-SW（09988.HK） FY2024Q4 季报点评：积极投入推动营收超预期，多项业务增长亮眼 2024 年 05 月 19 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 85.70 一年最低/最高价 64.60/100.00 市净率(倍) 1.75 港股流通市值(百万港元) 1,746,072.20 基础数据 每股净资产(元) 48.95 资产负债率(%) 36.96 总股本(百万股) 20,374.24 流通股本(百万股) 20,374.24 相关研究 《 阿 里 巴 巴 -SW(09988.HK:) ：FY2024Q3 季报点评：营收利润表现基本符合预期，回购力度再加大彰显战略信心》 2024-02-14 《 阿 里 巴 巴 -SW(09988.HK:) ：FY2024Q2 季报点评：变革初见成效，营收利润皆超预期》 2023-11-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E 营业总收入（百万元） 868687 941168 1019815 1104619 1194600 同比(%) 1.83 8.34 8.36 8.32 8.15 归母净利润（百万元） 72783 80009 116393 129803 141746 同比(%) 17.03 9.93 45.47 11.52 9.20 Non-GAAP 净利润 141,379.00 157,479.00 160,628.58 176,691.44 189,059.84 同比(%) 3.66 11.39 2.00 10.00 7.00 EPS-Non GAAP（元/股） 6.94 7.73 7.88 8.67 9.28 P/E（现价最新摊薄） 22.19 20.19 13.88 12.44 11.40 PE（Non-GAAP） 11.43 10.26 10.06 9.14 8.54 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收增长略超预期，整体盈利情况有所下降：阿里巴巴 FY2024Q4 实现收入 2218.7 亿元，同比增长 7%，高于彭博一致预期 2197.9 亿元。公司非公认会计准则净利润 244.2 亿，同比下降 11%，略低于彭博一致预期252.5 亿元。 ◼ 贯彻用户为先战略，淘天 GMV 增长稳健：淘宝继续贯彻用户为先的战略，发布多项 AI 经营工具，进一步提升用户体验，从而提高消费者留存率和购买频次。FY2024Q4，公司在线 GMV 及订单量实现同比双位数增长，由购买人数及购买频次的强劲增长所带动；88VIP 会员数量同比双位数增长，超过 3500 万，推动客户管理收入同比增加 5%。 ◼ 加大战略投入，多项业务收入增长：本季度国际商业、本地生活、菜鸟、智能云业务大幅增长，大文娱集团及其他分部收入保持稳定。1）国际数字商业业务：实现收入 274.48 亿元，同比增长 45%，主因加大 Choice和 Trendyol 跨境业务投入；2）阿里云智能业务：收入 255.95 亿元，同比增长 3.4%，主因公有云及外部业务均实现双位数增长；3）本地生活集团：收入 146.28 亿元，同比增长 19%，主因饿了么和高德业务带动。我们预计短期内公司支出仍然持续，短期利润率下降，长期看公司盈利质量增加，新业务扭亏和利润释放将收获成效。 ◼ 公司经营信心充足，坚持长期回报股东：FY2023，公司累计股东回报支出超过 130 亿美元，FY2024 则超过 165 亿美元，包括股票回购 125 亿美元及派息 40 亿美元。FY24Q4，公司回购股票 48 亿美元。目前，公司账户仍有约 290 亿美元的资金可以用于股票回购。股东回报规模逐年增长彰显公司将其作为长期策略的决心，反映公司良好的经营信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司加大投入，我们将公司 2025/2026 财年EPS 的盈利预测由 8.03/8.85 元调整为 7.88/8.67 元，我们预计 2027 财年的 EPS 为 9.28 元，2025-2027 财年对应 PE（Non-GAAP）为 10.1/9.1/8.5（以 2024/5/17 当天的汇率港币/人民币=0.93 为基准）。公司非常注重各个板块业务的效率的提升，大规模投入虽然影响短期业绩，但是有助于构建长期壁垒。综合考虑公司业务成长、竞争优势与壁垒，我们认为公司当前估值水平具备较强的投资价值，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：电商行业竞争加剧，用户留存率不及预期，市场监管风险，核心管理层变动风险。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2023/5/192023/9/172024/1/162024/5/16阿里巴巴-SW恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 营收增长略超预期，整体盈利情况有所下降 .................................................................................. 4 2. 贯彻用户为先战略，淘天 GMV 增长稳健....................................................................................... 5 3. 加大战略投入，多项业务收入增长 .................................................................................................. 6 3.1. 国际商业收入高速增长，跨境业务投资具备成效................................................................. 6 3.2. 本地生活经营效率提升，菜鸟受益协同效应......................................................................... 6 3.3. 阿里云收入结构优化，AI 业务三位数增长 ........................................................................... 7 4. 公司经营信心充足，坚持长期回报股东 .................................................