食品饮料行业专题研究：日本保健品行业：国民健康为基，政策激发活力

[Table_Title] 食品饮料行业专题研究 日本保健品行业：国民健康为基，政策激发活力 2024 年 05 月 17 日 [Table_Summary] 【投资要点】  三大类别万亿规模，政策推出于医疗支出占 GDP 5%/6%/8%时点。当前日本保健食品行业规模超万亿日元，市场保持稳定。日本保健品按监管政策分为三大类别，分别为 FOSHU（特定保健食品）、FNFC（营养机能食品）、FFC（功能性标示食品）。其中 FOSHU 推出于 1991 年，主要目的为应对老龄化与饮食结构不平衡带来的国民健康问题，半数为益生菌产品；FNFC 推出于 2001 年，在原料使用上最严格，仅可使用20 种功能性成分；FFC 推出于 2015 年，相比 FOSHU 在功效验证与声称上均更为宽松，是日本增长最快的保健品品类。三轮监管政策变化推出于日本医疗支出占 GDP 比例达 5%/6%/8%时点。  供给端食饮公司为主，需求端多为女性 40+人群，多产品使用者占 6成。日本保健品市场的供给端包括食饮、医药与化妆品公司。以保健品为主营业务的公司较少，多为其它行业公司布局，以食饮公司为主。需求端，女性消费者占比 6 成，40+人群为主导，6 成消费者同时使用2 款及以上产品，不同年龄段消费者使用习惯略有差异。  中日监管政策推出时点相近，中国人均支出尚有提升空间，年轻消费者多，市场空间大。日本保健品市场与中国相似度较高。监管政策，中国保健品注册制/备案制推出于卫生总费用占 GDP 4.6%/6%的时点，且与日本的 FOSHU/FNFC 政策相近，预计中国该比值达 8%时或将推出与 FFC 相似的功能性食品政策，推测或在 2026-2027 年；市场空间，由人均 GDP 与人均保健品支出水平（人均保健品消费额/人均 GDP）提升驱动。对比日韩，在当前 GDP 水平下，中国人均支出水平有 30%-75%的提升空间。未来人均 GDP 与支出水平同步提升背景下，中国保健品市场广阔；消费者群体，中日市场女性消费者占比均为 6 成，但中国45 岁以下年轻消费者占比更高。 【配置建议】  建议关仙乐健康（CDMO 龙头，保健软糖技术优势强，内生外延同步发展）；百龙创园（益生元头部企业，代糖与膳食纤维拉动公司业绩增长）；汤臣倍健（国内 VDS 领导者，多品牌矩阵完善，渠道优势强）。 【风险提示】  消费情况不及预期；  行业竞争加剧；  监管政策变化。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：崔晓静 联系方式：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《市场监管总局发文，促进保健食品发展》 2024.02.28 《高成长性细分赛道，国货品牌优势显著》 2023.12.29 《大众品：需求复苏在途，探寻趋势变化下结构性机会》 2023.12.18 《产地+工艺铸就品质，细分品类增速快》 2023.11.30 -20.49%-15.34%-10.19%-5.05%0.10%5.25%5/177/179/1711/171/173/17食品饮料 沪深300 行业研究 / 食品饮料 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 食品饮料行业专题研究 正文目录 1.日本保健品行业：国民健康为基，政策更新激发活力 .................................... 4 1.1.市场概况：市场规模超万亿，FFC 增速最快 ......................................... 4 1.1.1：市场概况：三大类别，万亿规模 .............................................. 4 1.1.2：发展背景：老龄化与肥胖加重，医疗支出占比攀升 .............. 6 1.1.3： FOSHU：首代监管政策，超半数为益生菌产品 ...................... 7 1.1.4： FFC：最新监管政策，释放市场活力 ...................................... 9 1.2.竞争格局：食饮公司为主，医药、化妆品公司各有优势 .................. 15 1.3.消费者：女性、40+为主，6 成消费者使用 2 款及以上产品 ............. 16 1.4. 中日对比：政策推出时点相近，中国发展空间广阔 ........................ 17 2.重点公司 ............................................................................................................. 20 2.1.仙乐健康： CDMO 龙头企业，布局全剂型产品平台 ........................... 20 2.2.百龙创园：益生元头部企业，代糖与膳食纤维拉动增长 .................. 24 2.3.汤臣倍健：VDS 领导者，构建全球多品牌矩阵 ................................... 26 图表目录 图表 1：日本健康食品分类 .................................................................................... 4 图表 2：日本保健功能食品分类 ............................................................................ 4 图表 3：日本保健功能食品（FOSHU、加工食品类 FFC 及主要功效为健康&美丽的 FNFC）市场规模（亿日元） ....................................................................... 5 图表 4：日本老龄化程度 ........................................................................................ 6 图表 5：日本男性肥胖者(BMI≥25)占比 ...................................................