食品饮料行业2023年报及2024一季报综述：白酒一季度开门红，大众品成本下行盈利改善

行业深度报告请认真阅读文后免责条款1请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2024 年 05 月 16 日白酒一季度开门红，大众品成本下行盈利改善——食品饮料行业2023 年报及 2024 一季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzqgs.com相关阅读《消费温和复苏，五粮液 45°和 68°新品上市—食品饮料行业周报》2024.05.13《一季度社零同比增长 4.7%，关注板块结 构 性 机 会 —食 品 饮 料 行业 周 报 》2024.04.24摘要：食品饮料行业业绩分化，整体利润增速快于营收增速。2023 年度，申万一级食品饮料行业上市公司实现营收 10,307 亿元，同比增长 7%；归母净利润 2,059 亿元，同比增长 17%；扣非后归母净利润 1985 亿元，同比增长 16%。2024Q1，食品饮料行业实现营收3,120 亿元，同比增长 7%，归母净利润 813 亿元，同比增长 16%；扣非后归母净利润 780 亿元，同比增长 14%。白酒：2023 年和 2024Q1 白酒板块收入和利润均实现双位数增长，且归母净利润增速快于收入增速。2023/2024Q1 白酒板块上市公司实现营业收入 4092 亿元/1502 亿元，同比增长 16%/15%；归母净利润 1551 亿元/620 亿元，同比增长 19%/16%。受宏观经济影响，白酒需求端短期相对承压，宴席需求好于商务需求，高端白酒表现稳健，区域龙头受益于宴席场景和大众聚饮，业绩表现优于次高端价格带白酒。啤酒：需求端环比改善，仍有待进一步修复。2023 年/2024Q1 啤酒板块实现营业收入 695 亿元/194 亿元，同比变化+6%/-1%，2023Q4 收入增速为-3%，2024Q1 收入增速降幅收窄，环比改善。2023 年/2024Q1 实现归母净利润 69 亿元/23 亿元，同比增长17%/16%，利润增速优于收入增速，主因产品结构升级和原材料成本回落兑现。零食：2024Q1 零食板块具备高成长性，主要公司利润增速亮眼。2023/2024Q1 零食板块实现营业收入 393 亿元/126 亿元，同比增长 0.2/28%；归母净利润 24 亿元/11 亿元，同比增长 24%/22%，在大众性价比消费趋势带动下，零食板块渠道和品类红利持续兑现，零食量贩店扩张和抖音等新媒体带来新增量，鹌鹑蛋、魔芋等品类快速放量，规模效应提升，叠加原材料成本端下行，2024Q1盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品、甘源食品等主要零食公司的业绩均实现较快增长。软饮料：软饮料板块需求端恢复增长趋势明显，成本回落，盈利水平改善。2023/2024Q1 软饮料板块实现营收 325 亿元/100 亿元，同比增长 13%/14%；归母净利润 47 亿元/21 亿元，同比+9%/+27%。包装水、无糖茶、功能性饮料等细分品类动销旺盛，景气向上，证券研究报告行业深度报告请认真阅读文后免责条款2具备板块贝塔，叠加头部企业自身优秀的大单品和品牌打造能力，渠道管理把控力，头部企业有望延续高势能。夏季旺季来临，板块景气度有望持续向上。乳品：需求端疲软叠加原奶价格下行，2024Q1 乳品板块营收端承压，净利润双位数增长。2023/2024Q1 乳品板块实现营业收入 2000亿元/499 亿元，同比变动+1%/-4%；归母净利润 130 亿元/65 亿元，同比增长 23%/54%。2023 年以来，原奶供给宽裕，价格持续下行，当前龙头更加注重净利率的提升，预计行业促销力度相对克制维持正常水平，竞争较为理性。预加工食品：预加工食品下游需求弱复苏，龙头业绩增长具备更强韧性。2023/2024Q1 预加工食品板块实现营收 403 亿元/100 亿元，同比增长 6%/3%；归母净利润 28 亿元/8 亿元，同比增长 3%/4%。分季度来看，2023Q4/2024Q1 营收同比变化分别为-7%/+3%，归母净利润同比变化分别为-32%/4%。2023Q4 下滑主因同期高基数影响以及下游餐饮需求端表现较弱。板块内公司业绩分化加剧，龙头具备更强竞争优势和业绩增长确定性。调味品：调味品板块呈现复苏趋势，库存去化叠加成本下行，业绩改善明显。2023/2024Q1 调味品板块实现营收 626 亿元/179 亿元，同比增长 2%/7%；归母净利润 110 亿元/33 亿元，同比增长22%/11%。分季度来看，2023Q4/2024Q1 营收同比变化分别为-4%/+7%，归母净利润同比变化分别为+264%/11%。2023 年调味品板块业绩表现前高后低，2023Q4 需求端略承压，2024Q1 边际修复，环比改善。烘焙：烘焙食品板块 2024Q1 归母净利润环比改善。2023/2024Q1烘焙食品板块实现营业收入 235 亿元/54 亿元，同比增长 11%/7%；归母净利润 20 亿元/4 亿元，同比增长 6%/12%。分季度来看，2023Q4/2024Q1 营收同比变化分别为+10%/+7%，归母净利润同比变化分别为-22%/+12%，环比增速转正，改善明显。投资建议：白酒建议关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)。大众品建议关注青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、三只松鼠（300783.SZ)、东鹏饮料（605499.SH）、千禾味业（603027.SH）、中炬高新（600872.SH）、伊 利 股 份 （ 6 0 0 8 8 7 . S H ）、 新 乳 业 （ 0 0 2 9 4 6 . S Z ）。风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、第三方数据统计偏差风险、适当性管理。行业深度报告请认真阅读文后免责条款1表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2024/05/15EPS（元）PE投资评级股价（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E600519.SH贵州茅台1,700.059.4969.8681.1193.1928.5824.3320.9618.24未评级000858.SZ五粮液151.377.788.769.8110.9719.4517.2915.4313.80未评级000568.SZ泸州老窖180.829.0210.9713.2115.6720.0516.4813.6911.54未评级600809.SH山西汾酒260.458.5610.7813.2115.9230.4224.1619.7116.36未评级000596.SZ古井贡酒263.138.6811.1313.8716.9630.3123.6218.9415.49未评级603198.SH迎驾贡酒72.362.863.