联合光电(300691)光学镜头积累深厚，多品类开拓成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 联合光电(300691) 计算机设备/计算机 [Table_Date] 发布时间：2024-05-16 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/05/15 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 15.09 12 个月股价区间（元） 13.17~23.19 总市值（百万元） 4,062.18 总股本（百万股） 269 A 股（百万股） 269 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% -1% 3% 相对收益 0% -8% 13% [Table_Report] 相关报告 《永新光学（603297）：高端显微镜先行者，积极拓展激光雷达&医疗光学》 --20230730 《茂莱光学（688502）：精密光学耕耘多年，突破向上多领域厚积薄发》 --20240412 《福光股份（688010）：军工&天文观测镜头积累深厚，发力高端光学制造》 --20240403 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn 研究助理：孟爽 执业证书编号：S0550122070002 021-61002910 mengshuang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 光学镜头积累深厚，多品类开拓成长 报告摘要： [Table_Summary] 光学镜头深耕者，全产业链覆盖打造一体化优势。联合光电是集光成像、光显示、光感知的镜头、光电产品制造商，以及光学系统解决方案提供商。公司拥有光学镜头设计开发、精密制造、销售服务的完整体系，产品广泛应用于安防、智能驾驶、消费电子、人工智能等领域。 安防镜头：高端定制化能力赋能成长。需求：安防镜头作为国防安全、智慧城市、视频会议、安全监控的基础设备，未来市场空间广阔，预计2027 年全球安防镜头出货量达到 5.0 亿颗，市场规模达到 110 亿元，2022-2027 市场规模 CAGR 为 5.3%。供给：数字安防领域涉及的场景较多，不同应用场景需要各自解决方案。定焦和超小倍率变焦市场，通用化程度高，市场竞争者较多。中、大、超大倍率变焦镜头方面，各类光学指标、小型化和成本要求较高，镜头设计生产难度大，竞争者较少。增长点：公司在光学镜头及相关产品的研发、设计、检测等方面具备较强能力，坚持以客户需求为导向，有效响应客户需求。 智能驾驶：多品类协同发力，客户定点不断推进。毫米波雷达：拥有角雷达、车路协同雷达、车内生命体征探测雷达等产品，已获多家新能车厂定点。4D 毫米波雷达随着技术研发和定点项目的不断推进，有望成为公司业绩的重要增长点。车载镜头：涵盖 DVR（行车记录仪）、RVC（倒车影像）、AVM（全景环视）、ADAS（自动驾驶辅助系统）、DMS（疲劳驾驶监视系统）等全系列镜头产品，已通过一级供应商基本覆盖全国主流整车厂商及部分一线国际品牌汽车厂商。AR-HUD：相关产品已凭借技术优势获得国内头部新能车厂定点。 新型显示开拓成长，智能机器人前景广阔。激光投影镜头：公司在显示分辨率、显示效果、显示尺寸、显示能效等方面不断突破，凭借领先的技术优势，率先推出全球体积最小的 4k 分辨率超短焦投影仪。AR/VR： 拥有 AR/VR 的零部件与整机组装的一体化能力，与乐相（大朋）、小派、亮亮视野、纳德达成合作。智能机器人：子公司武汉联一合立专注于无人系统、人工智能机器人的研发和产业化，产品包括智能消杀机器人、智能服务机器人、安保巡逻机器人等，已成功落地应用。 盈利预测与评级：公司加快拓展业绩新赛道，核心竞争力持续增强，我们看好公司未来发展，预计 2024-2025 年营收分别为 19.52、23.96、30.48亿元，归母净利润分别为 0.92、1.50、2.27 亿元，对应 PE 分别为 44、27、18 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,505 1,647 1,952 2,396 3,048 (+/-)% -7.99% 9.47% 18.51% 22.72% 27.26% 归属母公司净利润 56 64 92 150 227 (+/-)% -24.72% 15.01% 43.02% 63.23% 51.35% 每股收益（元） 0.21 0.24 0.34 0.56 0.84 市盈率 59.19 96.63 44.18 27.06 17.88 市净率 2.08 3.81 2.34 2.16 1.93 净资产收益率(%) 3.62% 3.96% 5.30% 7.98% 10.78% 股息收益率(%) 0.66% 0.99% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 268 269 269 269 269 -40%-20%0%20%40%60%2023/52023/8 2023/11 2024/2联合光电沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 联合光电/公司深度 目 录 1. 光学镜头积累数十载，多业务发力成长 .......................................................... 4 1.1. 光学镜头深耕者，管理层产业经验丰富 ............................................................................... 4 1.2. 多板块协同发展，产品结构实现优化 ................................................................................... 6 2. 安防镜头：高端定制化能力赋能成长 ............................................................ 10 2.1. 需求：多应用拉动需求，安防镜头空间广阔 ..................................................................... 10 2.2. 供给：高端镜头国内厂商加速替代 .....................................................................