龙芯中科(688047)国产处理器领军企业，2023年收入及利润短期承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月16日增 持龙芯中科（688047.SH）国产处理器领军企业，2023 年收入及利润短期承压核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值收盘价83.85 元总市值/流通市值33624/23345 百万元52 周最高价/最低价165.58/67.89 元近 3 个月日均成交额290.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2023 年受行业周期影响业绩短期承压。公司 2023 年营业收入 5.06 亿元(YoY-31.54%)，收入下降主要受宏观经济环境、行业周期变化、信息化电子政务市场处于调整期导致采购量减少以及传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞的影响；归母净利润-3.29 亿元(YoY -736.57%)，扣非归母净利润-4.42 亿元(同比多亏 2.85 亿元)；毛利率 36.06%(YoY-11.03pct)，毛利率下降主要由于信息化类芯片销量的下降带来单颗产品固定成本分摊额的增加，同时因拓展市场份额导致部分产品价格承压。政策性市场等因素导致工控类及信息化类芯片收入下滑明显。公司 2023 年工控类芯片收入 1.62 亿元(YoY -41.21%)，占比 32.0%，毛利率 67.49%(YoY-8.42pct)；信息化类芯片收入 0.92 亿元(YoY -51.23%)，占比 18.1%，毛利率 5.30%(YoY -16.10pct)；解决方案业务收入 2.51 亿元(YoY -8.13%)，占比 49.7%，毛利率 26.95%(YoY -8.95pct)。公司是国产处理器领军企业，龙芯 CPU 性能逼近市场主流水平。公司成立于2008 年，是一家主要从事处理器及配套芯片研制、销售及服务的处理器与解决方案提供商，主要产品包括龙芯 1 号、龙芯 2 号、龙芯 3 号等处理器芯片，其中龙芯桌面处理器 3A5000 和服务器处理器 3C5000 性能已位于国内较高水平，部分桌面终端、工作站、服务器等整机产品已逐步搭载龙芯 CPU 芯片。推出自主指令系统，掌握 CPU IP 核设计的核心技术。公司推出自主指令系统龙架构 LoongArch 独立于 Wintel 体系和 AA 体系，研发了面向桌面与服务器应用的 Loongnix 及面向终端与控制类应用的 LoongOS 两大基础版操作系统。公司坚持自主研发核心 IP，掌握处理器核及相关 IP 核设计的核心技术，目前已形成系列化 CPU IP 核、GPU IP 核、内存控制器及 PHY 等上百种 IP 核。新一代龙芯 3A6000 处理器代表国产自主桌面 CPU 领域重要里程碑。2023 年11月28日，公司发布新一代通用处理器龙芯3A6000等重磅成果。龙芯3A6000处理器采用自主指令系统龙架构 LoongArch，是龙芯第四代微架构的首款产品，其总体性能与英特尔 2020 年上市的第 10 代酷睿四核处理器相当。投资建议：给予“增持”评级。我们看好公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善及信息化类芯片新品带来的桌面产品增长动力。预计公司 2024-2026年营业收入 7.05/10.14/13.60 亿元，归母净利润-0.99/0.30/1.22 亿元，对应 PS 分别为 48.1/33.4/24.9 倍，给予“增持”评级。风险提示：盈利预测的风险；业绩大幅下滑或亏损风险；核心竞争力风险；供应商集中风险；知识产权纠纷风险；宏观环境风险；市场竞争风险；坏账风险；存货跌价风险；研发投入相关风险；政府补助变化风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7395067051,0141,360(+/-%)-38.5%-31.5%39.4%43.9%34.1%归母净利润(百万元)52-329-9930122(+/-%)-78.1%-736.6%70.1%130.8%300.7%每股收益（元）0.13-0.82-0.250.080.30EBITMargin-21.7%-94.7%-39.9%-11.2%1.1%净资产收益率（ROE）1.3%-9.3%-2.9%0.9%3.4%市盈率（PE）655.5-103.0-344.31118.6279.2EV/EBITDA-395.0-87.1-161.8-1103.6307.3市净率（PB）8.729.569.839.759.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2龙芯中科：工控及信息化领域国产处理器龙头国产处理器领军企业，提供处理器芯片及基础软硬件解决方案掌握自主核心技术，领军国产处理器行业。公司成立于 2008 年，是一家主要从事处理器及配套芯片研制、销售及服务的处理器与解决方案提供商。公司全面掌握CPU 指令系统、处理器 IP 核、操作系统等计算机核心技术，打造自主开放的软硬件生态和信息产业体系。自 2010 年开始市场化运作以来，公司先后经历了三轮迭代：1）2011-2015 年在工控领域的第一轮迭代，达到每年几万片量级；2）2016-2019年在电子政务领域的第二轮迭代，达到每年几十万片量级；3）2020-2022 年间进行更多应用场景的第三轮迭代，每年稳定地达到几百万片量级。图1：公司发展历程资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司主要产品包括处理器及配套芯片与基础软硬件解决方案。公司研制的芯片包括龙芯 1 号、龙芯 2 号、龙芯 3 号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片，其中：1）龙芯 1 号系列为低功耗、低成本专用嵌入式 SoC 或 MCU 处理器，通常集成 1个 32 位低功耗处理器核，应用场景面向嵌入式专用应用领域，如物联终端、仪器设备、数据采集等；2）龙芯 2 号系列为低功耗通用处理器，采用单芯片 SoC 设计，通常集成 1-4 个64 位低功耗处理器核，应用场景面向工业控制与终端等领域，如网络设备、行业终端、智能制造等；3）龙芯 3 号系列为高性能通用处理器，通常集成 4 个及以上 64 位高性能处理器核，与桥片配套使用，应用场景面向桌面和服务器等信息化领域；此外，公司基于开放