电动车行业2024年5月策略：政策落地需求有望提速，中游盈利底部明确

政策落地需求有望提速，中游盈利底部明确--电动车行业2024年5月策略电新首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn电动车首席证券分析师 ：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932024年5月16日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业摘要：政策落地需求提速，中游盈利底部明确◆ 政策落地或刺激需求超预期，4-5月行业排产维持高景气，看好需求持续向好。4月汽车“以旧换新”落地，5月起对销量拉动开始体现，比亚迪、理想、蔚来等车企订单恢复明显，乐观情境下，以旧换新对电动车销量拉动100万辆+，对应电池需求拉动60gwh，全年销量增速有望超25%。排产端看，4月因汽车需求低于预期，略有下修，5月环比持平，但由于政策落地后车企订单恢复+储能需求向好，预计6月环比微增，预计Q2排产环比增30%+，全年需求增长25-30% ，行业仍处于低库存状态。◆ 产能利用率拐点明确，部分龙头已满产，供需拐点前置，25年确定性盈利拐点。融资受限及盈利底部，行业实际扩产低于预期，4月电池龙头产能利用率提升到80%，裕能、尚太、中科基本满产，二三线产能利用率恢复至60-70%，而景气度向上且24年电动车销量同比仍20%增长，供需拐点或前置。盈利端，Q1绝大部分材料环节盈利触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，叠加产能利用率提升，预计Q2盈利环比微增，25年确定性反转。◆ 美国IRA考核放宽，海外需求支撑25年及以后增长，中国供应链受益。IRA放宽对锂电材料本土化考核，中国供应链性价比优势凸显，可帮助北美电动车降本，提升电动化率。海外车企新平台在25-26年将推出，欧洲碳排考核趋严，25-26年销量增速重回20-30%增长，支撑锂电需求长期复合20%+增长。◆ 投资建议：4-5月高景气维持，Q2排产环比增30%+，全年需求增长25-30%，“以旧换新”政策或刺激需求超预期，产能利用率持续提升，25年预计行业产能利用率提升至80%+。盈利Q1触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，盈利环比微增，25年确定性反转。当前为电动车大底，边际变化显著，继续强推锂电池龙头，首推宁德时代、科达利、湖南裕能、尚太科技，同时推荐亿纬锂能、中伟股份、天赐材料、天奈科技、璞泰来、威迈斯、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、恩捷股份、星源材质等。◆ 风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。2销量：4月销量符合预期，政策落地车企订单恢复3◆ 中汽协数据，4月新能源汽车销量85万辆，同环比+36%/-4%，渗透率36%，同环比+6.5/+3.2pct，复合预期。24年1-4月累计电动车销294万辆，同比增32%。◆ 乘用车零售端渗透率4月同比提升11pct。乘联会口径，4月国内新能源汽车批发78.5万辆，同环比30%/-4%，渗透率39.9%，同环比+6/+3pct；4月乘用车零售渗透率43.7%，同环比+11.4pct/+2.1pct。数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所4国内：4月销85万辆，同环比+36%/-4%，电动化率36%图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径）图：国内电动车总销量（辆，中汽协口径）850,000 36.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40% - 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000电动车销量（辆）电动化率785,000 40%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000新能源乘用车批发（万辆）渗透率◆ 4月周度单周渗透率维持44%+，政策落地后预计需求逐步恢复。春假后市场需求恢复，新能源车企降价策略初显成效，叠加低价格带的新车型密集发布，近一个月国内上险电动化率均维持44%+，4月8日-4月14日渗透率达峰值47%，4月受政策影响消费者观望情绪较重，预计5月需求逐步恢复。数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所5国内：4月国内上险渗透率维持44%+，单周需求逐步恢复图：国内周度上险量（万辆）0%10%20%30%40%50%60%0102030405060乘用车新能源车渗透率数据来源：各公司公告，东吴证券研究所6国内：4月比亚迪销量环比提升，新势力表现亮眼表：国内重点车企电动乘用车月度销量跟踪（万辆，乘联会口径）◆ 比亚迪4月销量创新高，其余自主品牌4月销量低于1月。4月比亚迪销售31万辆，同环比49%/4%；吉利、长安基本上4月销量都低于1月，同比来看，4月广汽负增长，吉利、长安同比增长50%以上。◆ 蔚来、极氪、零跑同比增速亮眼，问界、理想较上月下滑，小米、智界开始起量。4月蔚来销量1.6万辆，同环比135%/32%，极氪1.6万辆，同环比99%/24%，零跑1.5万辆，同环比72%/3%，问界2.5万辆，同环比750%/-21%；理想、小鹏、哪吒、阿维塔、岚图均表现一般。小米4月销量7000辆，智界5000辆。单位：万辆23042401240224032404环比同比24年累计同比比亚迪21.020.112.230.231.34%49%94.0 -12%吉利汽车3.06.63.54.55.115%72%19.7 84%广汽埃安4.12.51.73.32.8-14%-31%10.2 -31%理想汽车2.63.12.02.92.6-11%0%10.6 -12%问界0.33.32.13.22.5-21%750%11.1 19%极氪0.81.30.81.31.624%99%4.9 15%蔚来汽车0.71.00.81.21.632%135%4.6 -39%零跑汽车0.91.20.71.51.53%72%4.8 -15%深蓝0.81.71.01.31.3-2%64%5.3 6%小鹏汽车0.70.80.50.90.94%33%3.1 2%哪吒汽车1.11.00.60.80.98%-19%3.3 -47%小米0.7----阿维塔0.70.20.50.55%-2.0 119%智界0.5----岚图0.30.70.30.60.4-35%20%2.0 -98%主流车企合计35.442.825.650.852.64%48%171.9 37%主流车企占比59%63%57%63%65%----新能源乘用车60.468.244.781.081.00%34%国内：以旧换新政策如期落地，推动订单逐步恢复◆ 以旧换新政策落地，预计新增100-200万辆置换需求。至24年底，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册的电动乘用车给予一次性定额补贴，其中电动车最高补贴1万，总盘未设限，力度超预期，对报废燃油车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴0.7万。截至23年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1400万辆，车龄超6年以上的电动乘用车保有量约85万辆，合计保有量1500万辆。