家用电器行业2019H1行业数据点评：家电上半年整体需求好于年初悲观预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 跟踪分析|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 2019H1 行业数据点评：家电上半年整体需求好于年初悲观预期 [Table_Summary]  家电社零数据：Q2 家电社零表现承压，但仍好于年初悲观预期 根据国家统计局数据，2019H1 社会消费品零售总额同比增长 8.4%，其中家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长 6.7%，其中二季度同比增速 5.8%，相较于一季度同比 7.8%的表现有所放缓。总体而言上半年尤其是二季度家电终端需求景气略有承压，但好于年初市场的悲观预期。  地产数据：2019H1 地产景气处于下行阶段，竣工下半年有望改善 根据国家统计局数据，2019H1 商品住宅销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速为-1.0%、+10.5%、-11.7%，新开工与竣工表现持续分化。2019M6 商品住宅销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速为-1.8%、+7.8%、-15.2%，景气度环比 5 月虽然有所改善但仍处低位。  汇率、原材料数据 根据 Wind 数据，2019H1（2018.12.31-2019.6.30，下同）人民币汇率小幅贬值 0.04%，处于低位波动状态；白电原材料方面，2019H1 原油价格大幅上升 23.7%、铝价下降 5.1%，铜、冷轧卷板价格基本维持平稳；LCD主要尺寸面板价格在 6、7 两月份连续下降后均达到了历史低位水平。  白电出货端：2019H1 冰洗外销表现出色 根据产业在线数据，2019 年 6 月，空调：内销 1033 万台，YoY-7.8%（1-6 月 5288 万，YoY+0.2%）；外销 485 万台，YoY+1.3%（1-6 月 3765万，YoY-3.8%）。冰箱：内销 381 万台，YoY-2.6%（1-6 月 2140 万，YoY-2.1%）；外销 326 万台，YoY-1.8%（1-6 月 1734 万，YoY+9.7%）。洗衣机：内销 313 万台，YoY+7.2%（1-6 月 2139 万，YoY-0.2%）；外销 170万台，YoY+3.5%（1-6 月 1019 万，YoY+6.1%）。  白电厨电零售端：2019H1 各品类线上销量同比表现优于线下 根据奥维云网数据，2019H1，空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量 YoY： -9.1%、-10.5%、-8.1%、-10.2%，线上零售量 YoY：+23.5%、+22.1%、+23.9%、+9.1%；空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价 YoY：-1.1%、+4.0%、+5.1%、-4.5%，线上均价 YoY：-3.0%、-7.3%、-4.4%、-5.3%。 2019M6 单月，空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量 YoY：-7.4%、-5.5%、-4.4%、-8.2%，线上零售量 YoY：+24.4%、+21.0%、+30.2%、+9.8%；空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价 YoY：-1.8%、3.0%、6.3%、-3.8%，线上均价 YoY：-8.3%、-4.8%、-2.9%、-2.6%。  投资建议 6 月家电宏观层面数据延续 5 月改善趋势，微观层面出货端在 2018 年同期高基数等因素影响下，空调、冰箱内销出货同比有所下滑，但洗衣机同比增速依旧坚挺，零售端线上受益 618 大促景气度优于线下。总的来说，家电行业上半年，尤其是二季度需求虽然有所承压，但依旧好于年初悲观预期。从竞争格局来看，龙头的市场地位依旧稳定，具备定价权，从短期业绩确定性及长期竞争力角度，建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。同时建议关注受益于消费升级的小家电龙头九阳股份、苏泊尔。  风险提示 原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-07-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:进入今年最强高温期，关注空调销售 2019-07-28 家用电器行业:2019Q2 公募基金及北上资金持仓分析：家电龙头仍受青睐 2019-07-21 [Table_Contacts] 联系人： 黄涛 0755-82771936 szhuangtao@gf.com.cn -23%-13%-4%5%14%24%07/1809/1811/1801/1903/1905/19家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 跟踪分析|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 格力电器 000651.SZ 人民币 55.08 2019/04/30 买入 61.22 4.71 5.27 11.70 10.45 6.23 5.16 26.03 24.80 美的集团 000333.SZ 人民币 55.20 2019/04/30 买入 64.79 3.41 3.81 16.19 14.50 12.05 10.07 23.23 22.95 海尔智家 600690.SH 人民币 16.88 2019/04/30 买入 19.35 1.29 1.44 13.12 11.74 6.52 4.69 17.50 16.36 苏泊尔 002032.SZ 人民币 69.78 2019/7/23 买入 78.40 2.35 2.70 29.75 25.87 23.04 20.01 27.02 26.08 九阳股份 002242.SZ 人民币 20.55 2019/4/27 买入 27.25 1.09 1.25 18.84 16.49 17