系列点评七：智己L6上市 中高端纯电市场再突破

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 上汽集团（600104.SH）系列点评七 智己 L6 上市 中高端纯电市场再突破 2024 年 05 月 15 日 ➢ 事件：2024 年 5 月 13 日，智己 L6 上市，售价 21.99-34.59 万元，新车给出 2,000 元抵 2.2 万元的限时优惠，权益价 19.99 万元~32.59 万元。 ➢ 智能轿车智己 L6 上市，智驾、座舱、驾控优势明显。外观尺寸方面，智己L6 定位中大型轿车，长 4,931mm，宽 1,960mm，高 1,474mm，轴距 2,950mm。动力方面，智己 L6 基于与智己 LS6 相同的准 500V/准 900V 碳化硅双平台打造，搭载自研“飓风电机”，零百加速最快 2.74 秒，新车提供 650km、710km、780km、850km 四个版本纯电续航，Max 光年版搭载准 900V 高压系统和 133度的半固态电池，CLTC 续航超 1000km；智能化硬件方面，智己 L6 全系配备灵蜥数字底盘、智慧四轮转向系统、超远距高精度激光雷达、NVIDIA DRIVE Orin X 芯片、高通骁龙 8295 芯片、ISC 智慧灯语系统等六大配置；驾控方面，新车可以实现超大角蟹行模式、领半径原地掉头、矢量横移模式，并在麋鹿测试中，取得 90.96km/h 的优异成绩；智能座舱方面，智己 L6 采取独特的“全画幅数字驾舱屏”布局，既能一屏尽显驾驶和路况信息，又能创新集成“雨夜模式”、“全域数字视野补盲”、“一键 AI 代驾”等高阶功能；智能驾驶方面，智己 L6 全系具备去高精地图城市 NOA 能力，且 IM AD 去高精地图城市 NOA 已启动公测，预计将于第三季度量产，年内开通全国。 ➢ 中高端纯电轿车市场亟待突破，智己 L6 有望打开再突破。2024 年 4 月智己销量 3,000 辆，2024M1-4 累计销量 13,001 辆，受 20-30 万元价格带竞争加剧影响，LS6 销量表现略有下降。4 月 8 日，智己 L6 开启预售，根据发布会，截至 5 月 3 日晚智己 L6 预订订单已突破 29,000 台，展现出强劲需求。2023 年20-30 万元价格带的纯电车渗透率 30.4%，剔除特斯拉纯电车渗透率仅 15.2%，自主突破空间较大，L6 整体产品竞争力较强，我们认为 L6 有望凭借强产品力及价格优势抢夺市场份额，实现中高端纯电轿车市场的突破。 ➢ 海外持续热销，全球化海阔天空。2024 年 4 月上汽集团海外销量 9.2 万辆，同比+2.7%，2024M1-4 出海销量达 31.9 万辆，同比-8.1%，MG 品牌在欧洲持续表现亮眼。后续，上汽将在海外市场投放 14 款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵，有望助力出海销量进一步向上。 ➢ 投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，调整盈利预测，预 计 2024-2026 年 收 入 7,678/8,023/8,280 亿 元 ， 归 母 净 利 154.42/168.50/183.71 亿 元 ， 对 应 EPS 1.33/1.46/1.59 元，对应 2024 年 5 月 14 日 14.60 元/股的收盘价，PE 分别 11/10/9 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 744,705 767,791 802,342 828,017 增长率（%） 0.1 3.1 4.5 3.2 归属母公司股东净利润（百万元） 14,106 15,442 16,850 18,371 增长率（%） -12.5 9.5 9.1 9.0 每股收益（元） 1.22 1.33 1.46 1.59 PE 12 11 10 9 PB 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 5 月 14 日收盘价） 3 推荐 维持评级 当前价格： 14.60 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.上汽集团（600104.SH）系列点评一：自主新能源表现亮眼 2024 加速向新-2024/01/08 2.上汽集团（600104.SH）系列点评二：1 月零售表现较好 星光、荣威混动表现亮眼-2024/02/09 3.上汽集团（600104.SH）系列点评四：利润相对稳健 出海持续向上-2024/03/31 上汽集团(600104)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 表1：智己 L6 和其他竞品参数对比 车企 智己 L6 小米 SU7 特斯拉 Model 3 极氪 007 小鹏 P7 比亚迪汉 基础参数 型号 标准版 长续航版 超长续航版 超强性能版 标准 Pro Max 后轮驱动版 后驱版 100kWh P7i 550 Pro 荣耀版 506KM 前驱 价格（万元） 21.99 25.99 27.59 30.59 21.59 24.59 29.99 24.59 23.99 22.39 17.98 座位数 5 座 5 座 5 座 5 座 5 座 5 座 5 座 5 座 5 座 5 座 5 座 动力来源 纯电 纯电 纯电 纯电 纯电 纯电 纯电 纯电 纯电 纯电 纯电 驱动 后驱 后驱 后驱 四驱 后驱 后驱 四驱 后驱 后驱 后驱 前驱 纯电续航里程(KM) 650 710 850 780 700 830 800 606 870 550 506 长(mm) 4931 4931 4931 4931 4,997 4,997 4,997 4,720 4,865 4,888 4,995 宽(mm) 1960 1960 1960 1960 1,963 1,963 1,963 1,848 1,900 1,896 1,910 高(mm) 1474 1474 1474 1474 1,455 1,455 1,440 1,442 1,450 1,450 1,495 轴距(mm) 2950 2950 2950 2950 3,000 3,000 3,000 2,875 2,928 2,998 2,920 百公里加速(s) 5.6 4.6 4.6 2.74 5.28 5.7 2.78 6.1 5.4 6.4 7.9 智驾配置 智驾等级 L2 L2 L2 L2 L2 L2 L2 L2 L2 L2 L2 智驾芯片 英伟达 Orin-X 英伟达 Orin-X 英伟达 Orin-X 英伟达 Orin-X 英伟达 Orin-N 双英伟达 Orin-X 双英伟达