储能+充电桩迎双轮驱动，新产能投放在即

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 13 日 证 券研究报告•2024年一季报&2023 年年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 26.54 元 盛弘股份（300693） 电 力设备 目标价： 40.80 元（6 个月） 储能+充电桩迎双轮驱动，新产能投放在即 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 电话：13761961340 邮箱：wangyw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.11 流通 A 股(亿股) 2.49 52 周内股价区间(元) 23.58-65.61 总市值(亿元) 82.56 总资产(亿元) 33.05 每股净资产(元) 4.99 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年一季报&2023年年报，公司 2024Q1实现营业收入 6.0亿元，同比上升 33.8%；2023 年营业收入 26.5 亿元，同比上升 76.4%。公司2024Q1 实现归母净利润 0.7 亿元，同比增长 6.0%；2023 年实现归母净利润4.0 亿元，同比增长 80.2%。24Q1 净利率较低主要是由于苏州工厂正进行产能爬坡导致费用比较高、同时一季度整体为经营淡季所致。2023年 4月，公司发行可转债募集资金用于建设“苏州年产 5GW 储能设备建设项目”，苏州工厂今年开始会陆续投放产能。  储能：营收占比提升显著，产品储备深厚助力全球化发展。2023年公司新能源电能变换设备业务营收 9.1亿元，同比增长 255.7%，占营收比重为 34.3%，较2022 年提升 17.3pp。公司 PCS 产品为业内领先，旗下 PWS1-125M 为全球首款碳化硅版本工商业模块化储能变流器。公司 30-1000kW 全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，50~250kW 系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足 UL、CPUC 和 HECO 相应规范的大型并网逆变器，公司扎实产品、技术储备有助于公司在海外积极开拓储能业务扩展。  充电桩：业务大幅增长，有望充分受益于国内、欧美充电桩行业高速发展。2023年公司电动汽车充电机务营收 8.5亿元，同比增长 99.6%，占营收比重为 32.1%，较 2022 年提升 3.73pp。公司整桩产品包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种类型，充电桩模块涵盖 15kW、20kW、30kW、40kW 等功率等级。公司前瞻布局欧洲充电桩市场，在 2021年就推出欧标充电桩，也与英国石油公司达成战略合作；同时，公司也获得美标充电桩认证，逐渐开启美国市场。  费用率管控良好，毛利率小幅下滑主要是储能业务市场竞争加剧。2023年公司期间费用率为 24.3%，，较 2022年下降 3.3pp，具体来看，销售费用率为 12.5%，较 2022年下降 1pp，研发费用率为 8.7%，较 2022年下降 1pp，管理费用率为3.6%，较 2022年小幅下降 0.4pp。毛利率来看，2023年公司毛利率为 41%，较 2022年下降 2pp，毛利率下滑主要是因为储能业务毛利率下滑、且营收占比逐渐提升，但公司净利率水平较 2022年同比提升 0.33pp，2023年实现净利率15.2%。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.70元、2.47元、3.20元，对应动态 PE 分别为 16倍、11倍、8倍。我们认为公司为优质储能 pcs 及充电桩企业，出海竞争力较强，给予 2024年 24倍估值，对应目标价 40.8元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：海外政策风险，充电桩市场增速或不及预期，市场竞争加剧风险，产能投产或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2650.97 3458.73 4720.72 6052.62 增长率 76.37% 30.47% 36.49% 28.21% 归属母公司净利润（百万元） 402.83 528.37 769.17 996.67 增长率 80.20% 31.16% 45.57% 29.58% 每股收益 EPS（元） 1.29 1.70 2.47 3.20 净资产收益率 ROE 27.56% 27.64% 29.74% 28.90% PE 20 16 11 8 PB 5.69 4.33 3.20 2.40 数据来源：Wind，西南证券 -43%-33%-23%-13%-4%6%23/523/723/923/1124/124/324/5盛弘股份 沪深300 盛 弘股份（300693） 2024 年一季报&2023 年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 先进模块电能质量，电能领域多方位发展........................................................................................................................................... 1 2 新能源提供坚实支撑，业绩强势增加.................................................................................................................................................... 2 3 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................10 盛 弘股份（300693） 2024 年一季报&2023 年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：盛弘股份历史沿革 ................................................................................................................................................................................ 1 图 2：公司股权结构及子公司