2023年收入稳健增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 13 日 证 券研究报告•2023年报&2024 年一季报点评 当前价： 8.77 元 楚天科技（300358） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 2023 年收入稳健增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017 邮箱：wydi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.90 流通 A 股(亿股) 5.67 52 周内股价区间(元) 7.21-15.72 总市值(亿元) 51.77 总资产(亿元) 122.84 每股净资产(元) 7.91 相 关研究 [Table_Report] 1. 楚天科技（300358）：上半年收入稳健增长，新产品持续拓展 (2023-08-29) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年报及 2024年一季报，2023实现收入 68.5亿元，同比+6.3%，实现归母净利润 3.2亿元，同比-44.1%，扣非归母净利润 3.1亿元，同比-42.4%。2024年一季度实现收入 13.9亿元，同比-10.4%，归母净利润-2087万元，同比-115.7%，扣非归母净利润-2456 万元，同比-117.3%。  收入端稳健增长。公司 2023 年收入稳健增长。从盈利能力来看，2023 年公司销售毛利率 32.1%，销售净利率 4.5%。公司整体费用率保持稳定，2023 年期间费用率为 26.9%，同比增长 0.3pp。其中销售费用率 10.7%，同比下降 1.2pp，管理费用率 6.9%，同比上升 0.7pp，研发费用率 8.6%，同比下降 0.2pp。  产业链布局持续完善，新产品拓展成果不断。公司持续完善产业链布局。公司于 2023 年 4 月设立楚天科仪，主营业务为高端离心机等科学仪器；2023 年 6月公司设立楚天净邦，主营业务为净化工程、EPC工程等。2023年 8月，公司设立了楚天派特与楚天新材料，楚天派特主营业务为多肽合成、多肽裂解设备及解决方案，楚天新材料主营业务为药用非金属材料件（陶瓷泵设备）研发、销售。2023年 9月，公司设立了楚天博源，主营业务为固体制剂连续化生产。公司形成了从设计、工程、设备与服务等完整的制药产业链。同时，楚天思为康发布细胞药物自动化制备系统——智能细胞离心系统、智能细胞磁分选系统、智能细胞培养工厂三大主体设备，为细胞药物提供从研发到生产全工艺流程的设备解决方案。  盈利预测：预计 2024-2026 年净利润分别为 2 亿元、2.3亿元、3.5 亿元。  风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6853.36 6238.33 6421.63 7036.52 增长率 6.33% -8.97% 2.94% 9.58% 归属母公司净利润（百万元） 317.08 196.30 228.08 346.49 增长率 -44.12% -38.09% 16.18% 51.92% 每股收益 EPS（元） 0.54 0.33 0.39 0.59 净资产收益率 ROE 6.54% 4.03% 4.48% 6.40% PE 17 28 24 16 PB 1.14 1.11 1.07 1.00 数据来源：Wind，西南证券 -52%-41%-29%-18%-7%4%23/523/723/923/1124/124/324/5楚天科技 沪深300 楚 天科技（300358） 2023 年 报 &2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设 假 设 1：考虑 到下 游客 户固 定资 产投 资节奏 ，假 设公 司无 菌制 剂解决 方案 及单 机2024-2026 年销量分别同比增长-25%、-5%、10%； 假 设 2：考虑 到下 游客 户固 定资 产投 资节奏 ，假 设公 司检 测包 装解决 方案 及单 机2024-2026 年销量分别同比增长-10%、-5%、10%； 假设 3：考虑到生物医药投融资承压，假设公司生物工程解决方案及单机 2024-2026 年销量分别同比增长-25%、15%、15%。 表 1：楚天科技收入及毛利分析 单 位 ： 亿 元 2023A 2024E 2025E 2026E 无 菌 制 剂 解 决 方 案 及 单 机 16.24 12.18 11.57 12.72 yoy -14% -25% -5% 10% 毛利率 38% 36% 37% 37% 检 测 包 装 解 决 方 案 及 单 机 16.52 14.87 14.13 15.54 yoy -7% -10% -5% 10% 毛利率 38% 36% 37% 38% 生 物 工 程 解 决 方 案 及 单 机 9.44 7.08 8.15 9.37 yoy 42% -25% 15% 15% 毛利率 22% 20% 21% 22% 固 体 制 剂 解 决 方 案 及 单 机 6.37 7.01 7.71 8.48 yoy 35% 10% 10% 10% 毛利率 14% 15% 16% 16% 制药用水 装 备 及 工 程 系 统 集 成 11.18 11.74 12.33 12.94 yoy 31% 5% 5% 5% 毛利率 26% 25% 25% 26% 配 件 及 售 后 服 务 7.82 8.60 9.46 10.41 yoy 18% 10% 10% 10% 毛利率 42% 45% 47% 50% EPC 工 程 设 计 服 务 0.56 0.50 0.48 0.50 yoy -20% -10% -5% 5% 毛利率 25% 25% 25% 25% 其 他 收 入 0.40 0.40 0.40 0.40 yoy -23% 0% 0% 0% 毛利率 43% 43% 43% 43% 合 计 收 入 68.53 62.38 64.22 70.37 yoy 6% -9% 3% 10% 毛利率 32% 31% 32% 33% 数据来源：Wind，西南证券 楚 天科技（300358） 2023 年 报 &2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A