计算机行业2024年5月投资策略暨财报总结：24Q1行业业绩承压，海外大厂资本开支增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月14日超 配计算机行业 2024 年 5 月投资策略暨财报总结24Q1 行业业绩承压，海外大厂资本开支增长核心观点行业研究·行业月报计算机超配·维持评级证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001联系人：艾宪0755-22941051aixian@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大模型进展 2.0》 ——2024-05-07《人工智能行业专题-新型智算中心改造系列报告一：网络成大模型训练瓶颈，节点内外多方案并存》 ——2024-05-05《计算机行业 2024年 4 月投资策略-Kimi 引领国产大模型群雄并起，国内 AI 应用迎发展良机》 ——2024-03-29《计算机行业 2024 年 3 月投资策略：国产大模型 Kimi 带动产业链革新》 ——2024-03-21《多模态 AI 大模型点评-OpenAI 发布首款文生视频大模型 Sora，训练算力需求大幅提升》 ——2024-02-172023 年计算机板块业绩同比增长，24Q1 板块公司业绩承压。以申万计算机板块为例，1）在营收层面，计算机板块的营业收入合计为 11,908.3 亿元，同比增长 4.6%；2）在归母净利润层面，计算机板块 2023 年实现归母净利润302.1 亿元，同比增长 8.3%，较 22 年同比改善，我们认为主要因为：a）宏观环境回暖，板块公司业务稳步复苏；2）出海业务快速增长，提升板块公司盈利能力。计算机板块 24Q1 实现营收共 2,450.2 亿元，同比增长 5.3%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比下降 94.7%，主要由于：1）行业下游需求回暖承压，毛利率下滑；2）部分公司加大 AI 领域投入，板块业绩承压。24Q1 板块估值、公募配置比例位于历史低位。24Q1 计算机板块公司业绩承压，板块估值下滑，截至 2024 年 4 月 30 日，计算机板块的动态市盈率为48.4x，低于历史中枢水平。根据 Wind 历史统计数据，公募基金配置计算机的比例一般在 4%-5%之间；截至 24Q1，公募基金配置计算机的比例为 3.6%，环比下降（-1.38pct）。展望未来，随着整体板块业绩回暖，AI 对板块公司持续赋能，以及宏观经济企稳复苏，公募基金对计算机板块的配置有望提升。海外大厂业绩同比增长，资本开支展望乐观。从业绩来看，24Q1 海外大厂稳步增长，微软、谷歌、Meta、亚马逊收入、净利润均实现同比增长；从资本开支来看，24Q1 微软、谷歌、亚马逊同比、环比双增长，Meta 略有下滑；微软、亚马逊展望 24 年资本开支将显著增长，谷歌 24 年全年资本开支有望达到 480 亿美金（同比+48.6%），Meta 上调 24 全年资本开支将位于 350-400亿美金区间（前值区间为 300-370 亿美金），24 全年资本开支展望乐观。运营商招标 AI 服务器，政策推动国产算力发展。24 年 3 月中国联通发布人工智能服务器集中采购项目资格预审公告，计划采购 AI 服务器 2503 台；24年 4 月中国移动发布《中国移动 2024 年至 2025 年新型智算中心采购_招标公告》，计划采购 7994 台人工智能服务器；运营商加速智算中心建设，拉动 AI 算力需求增长。北京市发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027 年）》，要求 2027 年具备 100%自主可控智算中心建设能力。投资建议：从全球范围来看，海外大厂持续加大资本开支，主要用于智算中心基础设施的建设，全球 AI 算力需求持续增长；从国内来看，随着国产大模型和 AI 应用的发展，AI 算力需求持续增长，同时叠加 24 年运营商对智算中心投入加大，地方政策对国产 AI 芯片的支持，建议重点关注 AI 算力相关个股，比如海光信息。风险提示：国内互联网大厂、运营商资本开支下滑；国产大模型发展不及预期；国产 AI 应用发展不及预期；国产算力芯片迭代放缓；AI 伦理风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E688041海光信息买入72.02167,3990.690.95104.475.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录计算机板块 2023 年报及 2024 一季报总结 .......................................... 42023 年计算机板块业绩同比增长，24Q1 板块公司业绩承压 ................................... 4不同板块表现不尽相同，国产算力板块业绩表现出色 ........................................ 524Q1 板块估值、公募配置比例位于历史低位 .......................................10计算机板块估值低于历史中枢 ...........................................................10公募配置比例环比下降 ................................................................. 10海外大厂业绩同比增长，资本开支展望乐观 ....................................... 12微软：24Q1（=FY24Q3）营收 618.6 亿美金，同比+17.0%；净利润 219.4 亿美金，同比+19.9% .... 12谷歌：24Q1 营收 805.4 亿美金，同比+15.4%；净利润 236.6 亿美金，同比+57.2% .............. 13Meta：24Q1 营收 364.6 亿美金，同比+27.3%；净利润 123.7 亿美金，同比+116.7% ............. 14亚马逊：24Q1 营收 1443.1 亿美金，同比+12.5%；净利润 104.3 亿美金，同比+228.8% .......... 15运营商招标 AI 服务器，政策推动国产算力发展 .................................... 16运营商招标 AI 服务器，国产化趋势明显 .................................................. 16北京发布算力基础设施建设实施方案，推动国产算力发展 ...................................16投资建议：关注 AI 算力领域机会 ................................................ 17风险提示 ....