光伏行业23年年报及24年一季报综述：价格下跌业绩承压，行业优胜劣汰正当时

DONGXING SECURITIES分析师洪一联系方式：13048809565执业证书编号：S1480516110001行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告电新行业｜仅供策略会使用价格下跌业绩承压，行业优胜劣汰正当时——光伏行业23年年报及24年一季报综述——2024年5月13日东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P2目录 行业装机维持高景气，产业链价格接近触底 主产业链：量增价跌，价跌拖累业绩 光伏辅材：独立于主产业链，业绩表现不一 行业投资策略 风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P3行业装机维持高景气，产业链价格接近触底2023年受益于组件价格下行、存量电站项目爆发，光伏需求超预期增长。 国内2023年光伏发电新增装机216.3GW，同比增长147%。12月单月新增装机历史新高，达53GW。 其中新增集中式120GW，占比55.5%；新增分布式96.3GW，占比44.5%；分布式中，户用40GW+，工商业50GW+。 24年全年预计新增光伏规模190-220GW，高位维持。 24年1-3月新增装机45.74GW，同比增长35.9%。图表1：2023年新增装机类型分布（GW、%）数据来源：CPIA，东兴证券研究所图表2：我国光伏新增装机预测数据来源：CPIA，东兴证券研究所东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P42023年光伏产品出口量增价减。 2023年，组件出口量208GW，同比增长34%；出口总额约484.8亿美元，同比下降5.4%。组件价格跌幅达44.75%，组件“低价中标”现象频出，中标价格相比年初下降了超过40%。 23年欧洲累计中国进口101.5GW光伏组件，拉货量同比增长近17%。亚太累计进口53.9GW，同比增长约71%。美洲累计进口30.2GW，同比增长22%。中东累计进口14.5GW，同比增长73%。非洲累计进口7.9GW，同比增长132%。 24年1-2月出口43.1GW，同比提升45%。其中欧洲拉货14GW，同比下滑18%，亚太拉货16.4GW，同比上升193%，美洲拉货6.5GW，同比上升44%，中东拉货4.8GW，同比上升200%，非洲拉货1.3GW，同比上升44%。图表3：光伏组件出口量数据来源：infolink，东兴证券研究所图表4：光伏组件出口量-欧洲数据来源：infolink，东兴证券研究所行业装机维持高景气，产业链价格接近触底东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P5行业装机维持高景气，产业链价格接近触底23年光伏产业链价格下跌贯穿全年，24年至今继续延续下跌趋势。 2023年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在64%以上。 多晶硅在2023年年度跌幅达68.78%，硅片价格年度跌52.97%，电池片跌幅达55%，组件价格跌幅达44.75%、跌破1元/W 。 行业面临的产能过剩、增速降档、海外政策三大担忧犹存。图表6：硅片价格数据来源：infolink，东兴证券研究所图表7：电池片与组件价格数据来源：infolink，东兴证券研究所图表5：硅料价格数据来源：infolink，东兴证券研究所050100150200250300350多晶硅致密料(元/kg)024681012单晶硅片-182mm/(RMB)(元/片)单晶硅片-210mm/(RMB)(元/片)0.00.51.01.52.02.5182单晶perc双面组件（RMB）(元/W)182电池片（RMB）(元/W)东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P6目录 行业装机维持高景气，产业链价格接近触底 主产业链：量增价跌，价跌拖累业绩 光伏辅材：独立于主产业链，业绩表现不一 行业投资策略 风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P7主产业链：量增价跌，价跌拖累业绩23年组件环节业绩表现相对较好，而上游硅料、硅片、电池片环节业绩表现相对较差。 23年主产业链除组件环节外，硅料、硅片、电池片企业业绩全线下滑。23年营业收入增速：组件>电池片>硅片>硅料。23年归母净利增速：组件>硅片>硅料>电池片。23年各环节价格跌幅：硅料-73%，硅片-60%，电池片-62%，组件-49%，（跌幅以尺寸182mm计算）。 组件环节业绩表现较好，主要是由于上游和中游，随着新增产能释放，价格同比大幅下滑，量增不抵价跌。而组件产品价格虽也快速下跌，但上游硅料价格的下跌带来一定程度利润重分配，使得23年组件环节盈利能力同比22年有所改善，同时组件产品海外出口占比较高，高盈利国家及分布式高端市场的销售叠加出货量增，抵消了部分跌价的不利影响。图表8：23年光伏各环节营业收入增速数据来源：iFinD，东兴证券研究所图表9：23年光伏各环节归母净利增速数据来源：iFinD，东兴证券研究所-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%硅料硅片电池片组件23年营业收入增速-80.0%-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%硅料硅片电池片组件23年归母净利增速东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P8主产业链：量增价跌，价跌拖累业绩图表10：24年Q1光伏各环节营业收入增速数据来源：iFinD，东兴证券研究所图表11：24年Q1光伏各环节归母净利增速数据来源：iFinD，东兴证券研究所-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%硅料硅片电池片组件24年Q1营业收入增速-160.0%-140.0%-120.0%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%硅料硅片电池片组件24年Q1归母净利增速24年Q1主产业链各环节上市公司业绩全线下滑。 24年Q1主产业链22家公司，全部业绩下滑。24年Q1营业收入增速：组件>硅片>硅料>电池片。24年Q1归母净利增速：硅料>组件>电池片>硅片。24年1-4月各环节价格跌幅：硅料-25%，硅片-18%，电池片-6%，组件-8%，（跌幅以尺寸182mm计算）。 各环节业绩同比均出现下滑，主要是由于各环节产能充足，价格拼杀激烈所致。展望2024，随着光伏产业链价格持续下跌，主产业链已出现主动减产、扩产延期等现象，伴随行业去产能的推进，相关产业链价格阶段性已接近触底，在Q2触底后，下半年行业基本面边际改善可期。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P9目录 行业装机维持高景气，产业链价格接近触底 主产业链：量增价跌，价跌拖累业绩 光伏辅材：独立于主产业链，业绩表现不一 行业投资策略 风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局P10逆变器：大储业绩高增，户储去库推进23年及24年Q1，逆变器环节中，以集中式大功率逆变器及大储为主打产品的相关企业业绩表现相对较好。 集中式大逆变器代表企业阳光电源、上能电气，23年归母净利增速分别为163%、250%，24年Q1分别为39% 、40%。 展望2024，受制于光伏行业装机需求，预计今年大逆变器的出货增速将有所放缓，产品盈利能力随着IGBT供应充足或将微降。但储能的经济性不断提升，中美大型储能装机需求仍将快速增长。 户用及分布式市场方面，去