公司首次覆盖报告：输配电业务恢复性增长，新能源业务成长可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 30 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 双杰电气(300444)公司首次覆盖报告 2024 年 05 月 13 日 [Table_Title] 输配电业务恢复性增长，新能源业务成长可期 ——双杰电气(300444)公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  输配电领军企业，积极开发新能源业务 双杰电气是输配电设备老牌企业，在现有业务的基础上积极延伸，布局光伏、风电、储能、充电桩、重卡换电、微电网、能源数字平台等新能源业务，为客户提供一站式全生命周期综合能源服务。公司 2022 年 6 月完成对天津东皋膜资产的盘活处置，轻装上阵。2023 年公司经营情况显著改善，营收/归母分别为 31.40/1.03 亿元，同比分别增长 66.82%/159.98%。  受益电网加大投资，公司输配电业务逐步恢复 2023 年我国电网投资规模超 5000 亿元，同时配网侧是电网投资的重点，国家电网规划“十四五”配电网建设投资超 1.2 万亿元，占电网建设总投资的 60%以上。公司输配电产品包含环网柜、箱式变电站、变压器、柱上开关、高低压成套开关柜等产品。公司在国内首创固体绝缘环网开关柜，并率先推广低碳环保型固体绝缘环网开关柜、环保气体环网开关柜等产品，市场占有率位居前列。2023 年公司输配电业务整体营收 17.27 亿元，同比增长28.18%。  把握行业趋势，开拓新能源业务打造业绩新增长点 1）公司把握新能源装机需求，业务涵盖光伏及风电电站的投资、建设、运营，并开拓光伏 EPC 业务，2023 年 12 月中标中电新能源的 10 亿订单。2）储能领域，公司提供储能全面解决方案，先后中标南网 100MW 储能项目、安徽省光储充换一体化示范项目，2023 年 5 月公司斩获约 3.2 亿储能设备订单，储能订单持续落地。3）公司全面布局充换电业务，充电桩方面公司已完成液冷超充、V2G 等新产品的研发，产品涵盖全系列交直流充电桩产品，并取得国网公司供应商资质。换电方面，公司的智能化重卡换电站已在全国多地区落地，并合作三一重工、北汽福田等企业。  盈利预测与投资建议 公司深耕输配电设备多年，受益于新型电力系统改革的发展趋势，公司输配电业务恢复性增长。同时，公司把握新能源行业的高速发展趋势，业务延伸至光伏、储能和充换电等新能源领域，订单不断落地，业绩第二成长曲线显现。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.35/5.46/6.72 亿元，对应 PE 分别为 13.2/10.5/8.5 倍，首次覆盖给予 “增持”评级。  风险提示 电网投资规模变动风险，市场竞争加剧风险，光伏电站项目管理风险，盈利能力下滑风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1882.19 3139.77 5937.17 7420.04 8986.98 收入同比(%) 60.69 66.82 89.10 24.98 21.12 归母净利润(百万元) -172.30 103.34 435.25 546.07 672.42 归母净利润同比(%) -52.04 159.98 321.18 25.46 23.14 ROE(%) -14.77 6.72 22.07 21.68 21.07 每股收益(元) -0.22 0.13 0.54 0.68 0.84 市盈率(P/E) -33.33 55.57 13.19 10.52 8.54 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 7.19 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 8.75 / 4.65 A 股流通股（百万股）： 592.30 A 股总股本（百万股）： 798.63 流通市值（百万元）： 3956.57 总市值（百万元）： 5334.82 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-2024 年光伏行业投资策略报告：霁月光风 青云万里》 《国元证券行业研究-锂电池 2024 年策略报告：拨云见日，万里可期》 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 联系人 赵莉莉 电话 021-51097188 邮箱 zhaolili@gyzq.com.cn -45%-33%-21%-9%3%5/158/1311/112/95/9双杰电气沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 30 目 录 1. 立足输配电设备，延伸至新能源业务 .................................................................. 5 1.1 输配电领军企业，积极开发新能源业务 ..................................................... 5 1.2 盘活东皋膜资产，轻装上阵开启新征程 ..................................................... 6 1.3 输配电主业复苏，新能源业务快速增长 ..................................................... 7 1.4 发布股权激励，彰显公司发展信心 ............................................................ 9 2. 受益新型电力系统发展趋势，公司输配电业务恢复增长 ..................................... 9 2.1 加速推进建设新型电力系统 ....................................................................... 9 2.2 受益电网加大投资，公司输配电业务逐步恢复 ........................................ 12 3. 把握新能源发展趋势，打造业绩新增长点 ......................................................... 14 3.1 新能源装机快速增长，产业蓬勃发展 ....................................................... 14 3.2 公司积极推进新能源业务，订单逐步落地................................................ 15 4.全面布局充换电业务，积极开拓