怡合达(301029)首次覆盖：国内FA工厂自动化零部件龙头企业，未来发展前景广阔

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2024 年 5 月 8 日江海证券研究发展部怡合达301029自动化设备行业国内 FA 工厂自动化零部件龙头企业，未来发展前景广阔——首次覆盖投资要点：◆国内 FA 自动化零部件一站式供应龙头企业，拥有上百万个 SKU 产品体系。公司自 2013 年成立以来，一直深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，以标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营，以信息和数字化为驱动，致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品，为客户提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应服务。截至 2023 年末，公司下设 90 个产品中心，已成功开发涵盖涵盖 226 个大类、3,880 个小类、180 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系。通过多年的积累，公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中，形成了较高的品牌知名度，积累了良好的口碑。截至 2023 年末，公司累计成交客户数超 7 万家。◆经济持续向好，公司业绩将保持良好增长态势。随着春节假期结束，企业加快复工复产，2024 年 3 月份的制造业 PMI 升至 50.8%，环比上升 1.7 个百分点。在调查的 21 个行业中有 15 个位于扩张区间，处于扩张区间的行业个数较上月的 5 个有显著增加，制造业景气面明显扩大。随着下游企业经营环境的持续改善，制造业复苏进程有望加快，固定资产投资将进一步增加，对公司业绩将产生积极影响。◆大规模设备更新政策实施，公司有望充分受益于政策带来的发展机遇。2024年 3 月，在工信部等七部门联合印发的《推动工业领域设备更新实施方案》中提到，要重点推广应用智能制造装备更新以及加快建设智能工厂，推动制造业通用智能制造装备更新，加快工厂自动化、柔性化和智能化生产的建设。公司在国内 FA 行业具有身位优势，叠加 FB 业务的快速发展，有望充分受益于政策带来的发展机遇。此外，公司为巩固自身优势、加强产品优势，以及更好满足下游客户需求，决定募资扩大产能。根据公司 2023 年募股说明书的测算，预计到 2028 年 FA 工厂自动化零部件市场规模预计为 1,490 亿元左右，同期公司 FA 工厂自动化零部件业务营业收入预测为 72.05 亿元（2022 年度FA 工厂自动化零部件业务营业收入与募投项目达产年营业收入之和），估算公司市场占有率预测为 4.84%。◆首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为31.84/36.55/42.23 亿元，同比增长分别为 10.50%/14.80%/15.53%；归属母公司净利润分别为 6.14/7.37/8.24 亿元，同比增长分别为 12.58%/19.93%/11.83%。对应当前股价 24.32 元，PE 分别为 23/19/17 倍。在经济复苏下游需求修复、制造业设备更新换代预期增强、国产替代加速，公司业绩有望在未来维持稳健增长。鉴于公司在自动化零部件行业的龙头地位、FB 业务打开成长空间，以及公司与人形机器人厂商已有合作，给予 2024 年 26 倍 PE，对应目标价 27.56元。首次覆盖，给予“增持”评级。◆风险提示：宏观经济增速不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；新产品研发不及预期风险等。分析师：张诗瑶执业证书编号：S1410524040001投资评级:增持（首次）当前价格:24.32 元目标价格:27.56 元目标期限:6 个月市场数据总股本(百万股)577.71A 股股本(百万股)577.71B/H 股股本(百万股)/A 股流通比例(%)51.5712 个月最高/最低(元)48.27/16.01第一大股东金立国第一大股东持股比例(%)21.59上证综指/沪深 3003044.82/3521.62数据来源：iFind，截至 2024.4.24近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-8.3611.37-31.88绝对收益-9.0220.34-43.45注：相对收益与沪深 300 相比数据来源：iFind，数据截至 2024.04.24相关研究报告1证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款正文目录1 FA 工厂自动化零部件龙头企业，打造一站式供应平台........................................................................................... 31.1 股权结构稳定且相对集中，核心团队人员经验丰富 ..........................................31.2 公司产品矩阵丰富，已形成较高品牌知名度 ................................................51.3 控股股东增持，中长期看好公司发展 ......................................................91.4 募集资金扩大产能，提升公司核心竞争力 ..................................................92 公司业绩短期承压，中长期持续向好........................................................................................................................ 92.1 受终端应用市场需求偏软影响，公司业绩有所承压 ..........................................92.2 研发费用呈现上升趋势，管理费用稳中有降 ...............................................112.3 公司与米思米（中国）营收的差距逐步缩小 ...............................................113 下游行业景气度持续回升，大规模设备更新带来发展新机遇..............................................................................123.1 国内经济稳步向好，制造业企业景气度将持续回升 .........................................123.1.1 3C 行业：复苏迹象已显现，行业周期拐点已至................................................................................133.1.2 新能源电池&汽车行业：全球市场需求持续增长..................