汽车行业北京车展跟踪报告：新时代新汽车，奏响发展强音

证券研究报告 新时代新汽车，奏响发展强音 ——汽车行业北京车展跟踪报告 2024年5月2日 分析师：倪昱婧 （执业证书编号： S0930515090002 ） 联系人：孟祥庭 2 核心观点核心观点  自主品牌中高端车型密集发布，增配+差异化实现向上转型：4/25北京车展正式开幕，各车企携今年新车/爆款车型亮相。我们统计首发车型合计亮相约150款，新能源车型占比超70%。其中，自主品牌约63款，新能源车型约55款（占全部车型的比例为87.3%）。1）本次车展呈现出自主品牌高端化、智能化、差异化三大特征。2）与往年相比，本次车展正式发布的新车相对偏少（小米SU7、理想L6、智界改款S7/问界改款M5等均已于车展前发布），计划发布的新车型大多仅进行外观展示（内饰、价格均未正式披露）。3）小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力，预计比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力，看好比亚迪、华为系、小米爬坡能力。  看好比亚迪、华为系、小米汽车新车型的走量能力：我们认为，决定车型市场表现的因素包括品牌力/流量、产品定位、市场竞争/定价、技术、以及供产销。我们对本轮车展中主要品牌及车型进行分析，看好比亚迪、鸿蒙智行、小米汽车新车型的走量能力。1）比亚迪：新车覆盖主流市场+高端市场。其中，海豹06、秦L计划搭载DM5.0平台以保持高性价比+燃油经济性优势；2024E比亚迪有望完成高端品牌的全系产品布局，并通过“易3方”、“云辇Z”等新技术助力实现品牌转型。2）鸿蒙智行：北京车展前，华为已上市智界S7、问界M5的改款车型，以上车型在定价调整+配置升级后具备走量潜质。在车展期间享界S9首次亮相，在技术加持、以及售后等方面完善的情况下，将成为BBA豪华轿车有力竞品的市场前景。3）小米汽车：SU7在正式上市1个月后，仍然具备极高的市场流量/关注度。根据雷军对SU7的订单与交付指引，SU7累计锁单7.5万台以上，预计6月产能将爬坡至万台。我们预计在顺利交付的情况下SU7有望成为近年除Model3外第二款平均月销过万的纯电中大型轿车。  投资建议：当前汽车板块A股 PE-TTM估值为27x；A股位于2020至今的估值均值-1x标准差以下。预计以旧换新政策落地，行业Beta机会显现。看好在各细分市场具备品牌力/技术能力+车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。  风险分析：政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-30；汇率按1HKD= 0.9088CNY换算 重点公司盈利预测与估值表 证券 公司 收盘价 EPS (财报货币) P/E(x) 投资评级 代码 名称 （市场货币） 23A 24E 25E 23A 24E 25E 本次 601127.SH 赛力斯 91.15 -1.62 3.16 3.83 NA 29 24 买入 601689.SH 拓普集团 62.91 1.93 2.45 3.31 33 26 19 买入 002594.SZ 比亚迪 218.50 10.32 11.59 12.72 21 19 17 买入 1211.HK 比亚迪股份 215.60 10.32 11.59 12.72 19 17 16 买入 600660.SH 福耀玻璃 49.83 2.16 2.52 2.90 23 20 17 买入 3606.HK 福耀玻璃 47.05 2.16 2.52 2.90 20 17 15 买入 北京车展车型汇总 重点车型梳理 投资建议 3 附录1：车型梳理 附录2：以旧换新政策梳理 风险分析 4 自主高端化是全年主旋律是全年主旋律 资料来源：汽车之家等、光大证券研究所整理 图1：北京车展车型分类 图2：北京车展分品牌首发车型统计（单位：个） 资料来源：汽车之家等、光大证券研究所整理  2024/4/25北京车展开幕，各车企携今年新车/爆款车型亮相。我们统计首发车型累计亮相约150款，新能源车型占比超70%。 •自主车企：新车型约63款，新能源车型约55款（占全部车型的比例为87.3%）；其中，纯电动车型35款、插混车型20款。 •新势力车企：新能源车型约6款（占全部车型的比例为100%）；其中，纯电动车型6款。 •合资车企：新车型约21款，新能源车型约12款（占全部车型的比例为57.1%）；其中，纯电动车型9款、插混车型3款 。  我们判断，1）自主车企呈现出高端化+智能化的大趋势，并有部分车型面向差异化市场。通过新技术普及包括800V高压架构、激光雷达、高通8295芯片等高端配置，叠加创新型的内外饰设计，自主新车型价格带逐步上移至20万元以上；新势力方面以小米SU7为代表的爆款轿车仍具备极高市场关注度，其余新势力多数步入改款周期；合资车企积极电动化转型但速度仍相对偏慢，产品转型仍集中在全新平台、多联屏配置等方面。2）用户或将逐步分层，以换购需求为主的市场有望成为全年增量核心，看好具备品牌力/性价比、以及车型布局较为充分的车企。 北京车展车型汇总 重点车型梳理 投资建议 5 附录1：车型梳理 附录2：以旧换新政策梳理 风险分析 6 纯电市场：看好具备差异看好具备差异化竞争优势车化竞争优势车型 资料来源：中汽数研、光大证券研究所整理  纯电市场呈现出，1）主销车型市场份额分散、2）中高端车型销量占比提升的特征，依据价格带对纯电车型渗透率判断： •10万元以下、10-20万元：针对首购+入门级（代步）用户，但考虑到纯电紧凑型小车渗透率趋于饱和、以及10-20万区间的燃油+插混车型定价持续下探，纯电紧凑级车型市场空间萎缩。 •20-30万元：自主品牌在中高端市场的布局加速、以及特斯拉权益方案调整，看好具备高性价比、品牌力、以及差异化竞争优势的纯电车型。 •30万元以上：受益于消费者对豪华品牌概念的弱化，叠加换购的市场空间相对明确，自主品牌有望通过细分市场竞争、定制化功能落地、以及技术壁垒提升车型溢价能力，存在新车型走量并且带动品牌向上的机会。  预计新上市纯电车型中，具备较强销量走量能力的为小米SU7、享界S9，建议关注智界S7、问界M5 EV、比亚迪Ocean M EV。 图3：2023年主要纯电车型销量占比 图4：2022-2024年前3月各价格带纯电渗透率 图5：2022-2024年前3月纯电车型各价格带占比 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 7 插混市场：中高端市场渗中高端市场渗透率快速抬升透率快速抬升 图6：2023年主要插混车型销量占比 图7：2022-2024年前3月各价格带插混渗透率 图8：2022-2024年前3月插混车型各价格带占比  插混市场呈现出，1）主销车型市场份额分散、2）中高端车型销量占比提升的特征，依据价格带对纯电车型渗透率判断： •10