港口行业2023年报及2024年一季报综述：行业延续稳增长，持续看好区域整合%2b出海护航两条投资主线

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 港口 2024 年 05 月 06 日 港口行业 2023 年报及 2024 年一季报综述 推荐 （维持） 行业延续稳增长，持续看好区域整合+出海护 航两条投资主线  吞吐量：23 年稳健增长，24Q1 集装箱吞吐量双位数增长。2023 年我国港口完成货物吞吐量 169.7 亿吨，同比增长 8.2%，完成集装箱吞吐量 3.1 亿标准箱，同比增长 4.9%。2024 年 1-3 月全国港口货物、集装箱吞吐量分别同比增长6.1%、10%。分货种看：集装箱吐量增速领跑，集装箱（+10%）>原油（+5.4%）>铁矿石（+4.8%）>煤炭（+2.1%）。  在稳健增长的吞吐量以及价格相对刚性的支撑下，港口行业 2023 年、2024Q1均取得稳健增长业绩。若剔除因航运等投资收益承压的上港集团，2023 年港口行业上市公司共实现归母净利润 242 亿元，同比增长 14.59%。2024Q1 行业上市公司合计实现归母净利润 101.5 亿元，同比增长 8.8%，上港集团实现归母净利润 37 亿元，同比增长 4.1%，剔除上港集团后行业实现归母净利润 64.6亿元，同比增长 11.7%。  分红比例普遍提升，盐田港、招商港口等上市公司重视股东回报。2023 年港口行业整体现金分红比例为 36.25%，较 2022 年同比提升 7.33 个百分点。行业拟分配现金分红 135.6 亿元，同比增长 22.2%。17 家上市公司中有 9 家提高现金分红比例。盐田港现金分红比例 70%，同比增长 48%；厦门港务现金分红比例 32%，同比增长 14%；日照港现金分红比例 31%，同比增长 12%；上港集团现金分红比例 30%，同比增长 11%；北部湾现金分红比例 39%，同比增长 10%；招商港口现金分红比例 41%，同比增长 7%。  重点公司回顾：  青岛港 24Q1 业绩+4.6%，吞吐量延续 23 年增长趋势。2023 年收入 181.73 亿元，同比减少 5.66%，归母净利润 49.2 亿元，同比增长 8.7%，扣非归母净利润 47.9 亿元，同比增长 10.6%，现金分红比例 39%，延续去年分红比例；24Q1公司实现营业收入 44.30 亿元，同比下滑 2.67%，归母净利润 13.17 亿元，同比增长 4.60%，扣非净利润 12.93 亿元，同比增长 5.38%。24Q1 完成货物吞吐量 1.72 亿吨，同比增长 6.9%，达到 23Q3 吞吐量高点；完成集装箱吞吐量 767万标准箱，同比增长 11.5%，延续 23Q3、23Q4 吞吐量双位数高增长趋势。  唐山港&秦港股份业绩稳增长，唐山港维持高分红。2023&2024Q1，受铁矿石需求佳影响，秦港股份、唐山港铁矿石货种吞吐量增速快，而煤炭货种中动力煤承压。2023 唐山港业绩同比+14%，拟维持每股现金分红 0.2 元，现金分红比例 62%，24Q1 唐山港业绩同比+4.8%，吞吐量创单季度新高。2023 年秦港股份业绩同比+17%，24Q1 秦港股份业绩同比+3.8%，吞吐量稳健增长。  招商港口重视股东回报，24Q1 业绩超预期。23 年招商港口业绩同比+7%，提升分红比例至 41%。24Q1 招商港口业绩同比+22%超预期，集装箱吞吐量实现双位数增长。3 月总集装箱吞吐量 1588 万 TEU，同比增长 9.8%，Q1 累计增长 11.1%；3 月海外码头集装箱吞吐量同比增长 17.9%，Q1 累计增长 12.9%；3 月珠三角地区集装箱吞吐量同比增长 15.5%，Q1 累计增长 17.2%。  投资建议：1、基于行业比较，我们认为优质港口企业存在系统性估值提升的机遇。截止 4 月 30 日，公路头部企业（百亿市值以上）平均 PB 1.4 倍，港口则为 1 倍。“中特估视角”下，我们认为港口在可持续发展性及机制体制维度有优势，在分红回报整体虽有劣势，但预计随着未来区域整合推进夯实回报基础，成熟公司存在提升分红的潜力，故头部公司可向公路估值靠拢。2、如何精选标的：区域整合+出海护航。我们认为市场驱动力已经从“主题牛”转向价值“牛”。预计未来仍将围绕红利属性（高分红、促改革）展开，我们建议核心关注三个标的：唐山港、青岛港、招商港口。1）唐山港：中证红利指数中唯一港口标的，2020-23 年分红比例为 64%、99%、70%、62%，每股股利均为 0.2 元，关注河北港口整合潜力。2）青岛港：高 ROE 北方大港，看资产重组完成后如何推动协同效应。3）招商港口：目前 PB 破净，海外资产战略价值被低估。  风险提示：经济出现下滑、行业竞争加剧、费率有所下调。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 19 0.00 总市值(亿元) 4,907.13 0.55 流通市值(亿元) 4,338.85 0.62 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.3% 6.5% -2.1% 相对表现 1.4% 5.9% 8.4% 相关研究报告 《港口行业深度研究报告：优质港口具备价值重塑重大机遇——中国特色估值体系下如何理解港口行业》 2023-05-04 -21%-13%-5%3%23/0523/0723/0923/1224/0224/042023-05-04~2024-04-30港口沪深300华创证券研究所 港口行业 2023 年报及 2024 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 行业回顾：Q1 业绩延续稳定增长，年报分红比例普遍提升 ..................................... 4 （一） 吞吐量：23 年稳健增长，24Q1 集装箱吞吐量双位数增长 ............................. 4 （二） 经营业绩：现金分红比例提升，24Q1 业绩同比+8.8% ................................... 4 二、 个股回顾：青岛港、唐山港稳健增长，Q1 招港业绩超预期 ..................................... 7 （一） 青岛港延续稳健增长趋势 .......................