五一假期海外宏观事件复盘：瞬息万变

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 5 月 4 日 ——五一假期海外宏观事件复盘 ❑ 时政要闻：1）加沙停火谈判取得进展。4 月下旬至今加沙冲突仍未停止。5 月 4 日埃及官员表示，负责加沙停火谈判的哈马斯代表团抵达开罗，并在谈判取得“重要”进展。根据联合国测算，加沙地带的战事将导致该地区的发展水平倒退数十年。2）美国对近 300 个涉俄援助实体实施制裁。5月 1 日美国财政部以为俄罗斯提供俄乌战争所需物资支持为由，对包括中国、俄罗斯、土耳其等国的近 300 个实体实施制裁。此举延续了美国对俄乌冲突的一贯立场，早在 4 月 24 日美国政府便通过 608.4 亿美元援乌法案。3）美国大选跟踪：特朗普支持率略高于拜登，领先优势较 4 月扩大。截至 5 月 1 日，特朗普的支持率为 46.6%，拜登的支持率为 45.1%，而 4 月前 20 天特朗普和拜登的支持率极为接近。近期拜登政府推出放宽大麻限制、放宽电动车税收抵免等政策以稳定支持率。 ❑ 重要经济数据：1）4 月海外 PMI：美国全面走弱，欧洲日本服务业偏强。美国 4 月 ISM 制造业 PMI 降至 49.2 重回萎缩区间，ISM 非制造业PMI 从 51.4 降至 49.4。美国 Markit 口径 PMI 同样较 3 月全面回落。欧洲和日本制造业 PMI 仍在 50 以下徘徊，服务业 PMI 普遍表现较高景气度。新兴市场多数国家制造业 PMI 维持扩张。2）美国劳动力市场进一步平衡，非农就业不及预期，Q3 降息预期重燃。周初公布美国一季度雇佣成本指数（ECI）超预期。周中公布美国 3 月 JOLTS 调查数据显示职位空缺数不及预期，职位空缺率继续下降，离职率降至低位说明人们跳槽寻找高薪工作的意愿下降。周五公布非农就业不及预期，失业率反弹、时薪增速下降，美元与美债降温。3）欧元区一季度 GDP 复苏好于预期。第一季度欧元区环比增长 0.3%，高于市场预期值 0.1%，前值从 0%下修至-0.1%；同比 0.4%，高于预期值 0.2%和前值 0.1%。其中德国经济显著好转，一季度 GDP 环比 0.2%（前值-0.5%）。4）欧元区通胀符合预期，支持 6 月降息场景。欧元区 4 月调和 CPI 同比 2.4%持平预期和前值，核心调和CPI 同比 2.7%（预期 2.6%，前值 2.9%），服务项降温较明显，同比3.7%（前值 4.0%）。欧央行官员表示通胀数据让欧洲央行有信心在 6 月份开始降息。5）韩国 4 月出口强劲，经济增长超预期。韩国 4 月出口金额同比 13.8%（预期 13.7%，前值 3.1%）；进口金额同比 5.4%（预期6.2%，前值-12.3%）。IT 领域出口和汽车出口表现亮眼。之前公布的韩国一季度 GDP 增速环比 1.3%亦远超预期的 0.6%。 ❑ 海外央行动态：1）美联储：5 月 FOMC 不进不退，非农走弱令市场降息预期上升。美联储召开 5 月议息会议维持利率不变，官宣放缓缩表，符合预期。鲍威尔讲话强调耐心等待通胀回归 2%、不会加息、暂无降息时间表。议息会议结束后，市场降息预期略微上升；非农数据公布后，市场降息预期进一步上升。2）欧洲央行：本周官员讲话继续讨论 6 月首次降息的场景，年内或降息至少两次。但也指出首次降息后应保持谨慎，不宜 6月 7 月连续降息。3）日本央行：4 月 26 日日本央行议息会议“按兵不动”且表态偏鸽后，日元汇率压力进一步上升，本周一盘中跌破 160，后日元快速升值。日本政府或已干预，但对此日本政府尚未官方证实。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluoibin@cmschina.com.cn 裴明楠 S1090523040004 peimingnan@cmschina.com.cn 瞬息万变 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 ❑ 其他重要事件：4 月 28-29 日特斯拉 CEO 马斯克“意外”到访中国。据路透社援引知情人士透露，此行主要是为了寻求在中国推出全自动驾驶（FSD）软件。 ❑ 境外资产价格走势：2024 年 4 月 30 日至 5 月 3 日，境外股市多数收涨：美股港股表现偏强，标普 500 上涨 1.83%，纳斯达克综指下跌 3.18%，道指上涨 2.27%，德国 DAX 上涨 0.39%，日经 225 下跌 0.44%，恒生指数上涨 4.01%。债券：10 年期美债下行 19.0BP 至 4.50%，10 年期德债和日债收益率分别下行 1.0BP、上行 1.9BP。外汇：美元指数下跌 1.18%，离岸人民币由 7.2550 升值至 7.1916。商品：WTI 原油价格下跌 4.66%，NYMEX 天然气大幅上涨 9.86%，IPE 鹿特丹煤炭上涨 4.76%。金属价格表现分化。COMEX 黄金、白银分别上涨 0.56%和 0.81%，NYMEX 铂金、钯金分别变动 2.16%和-0.78%；LME 铜、铝、锌、镍分别变动-0.63%、-1.18%、0.00%、0.08%。农产品价格涨跌不一，CBOT 大豆、小麦、玉米价格上涨，NYBOT 棉花、糖和 CME 猪肉价格下跌。 ❑ 两点结论：首先，4 月中下旬美联储降息推迟推升美元与美债收益率并导致日元等币种重挫，市场一度担忧亚洲出现货币贬值压力。但近期美国制造业 PMI 与就业数据均现疲态，令降息预期重燃，给美元与美债降温。换言之，在美国大选前夕、地缘因素极度复杂的今年，市场逻辑变化极快，不宜过度押注某种外部动态对资产价格影响的持续性。 此外，我们预计未来一段时间内 Q3 降息预期或不断升温并对 10 年期美债收益率形成压制、提振美股表现。但大选前降息靴子能否兑现仍然存疑。我们始终认为不断引导降息预期但不落地降息靴子最为利好大选前的美国股债表现。回到国内，在美元升值压力和非美汇率贬值压力缓和后，中国权益资产将更具吸引力。 ❑ 风险提示：全球经济和货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观分析报告 正文目录 一、 海外时政要闻.............................................................................................. 5 （一）海外要闻 .................................................................................................. 5 1、加沙停火谈判继续，但冲突仍在升级 ............................................................ 5 2、美国对近 300 个涉俄援助实体实施制裁 ........................................................ 5 3、美国大选跟踪：特朗普支持率略高于拜登，领先优势较 4 月扩大