一季度业绩恢复增长，多元业务拓展成长可期

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 5 月 13 日 603203.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 22.09 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (22.3) 12.6 7.3 (24.5) 相对上证综指 (28.8) 8.4 (2.8) (19.5) 发行股数 (百万) 250.55 流通股 (百万) 249.15 总市值 (人民币 百万) 5,534.58 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 55.70 主要股东 常州市富韵投资咨询有限公司 29.98 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 5 月 10 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：自动化设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 快克智能 一季度业绩恢复增长，多元业务拓展成长可期 公司公布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司实现营收 7.93 亿元，同比-12.07%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比-30.13%；2024 年一季度实现营收 2.25 亿元，同比+4.08%，实现归母净利润 0.60 亿元，同比+8.63%。公司作为国内领先的电子装联设备制造商，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，同时公司积极向新能源汽车及半导体领域拓展，进一步打开成长空间，继续维持买入评级。 支撑评级的要点  受消费电子行业复苏疲软影响，23 年业绩短期承压。2023 年消费电子行业需求疲软，公司收入和净利润出现下滑。分产品来看，精密焊接装联设备收入 5.28 亿元，同比-20.23%；智能制造类收入 1.40 亿元，同比+26.68%；视觉检测类收入1.00 亿元，同比-11.40%；固晶键合封装设备 0.24 亿元，同比+57.40%。盈利能力方面，2023 年公司整体毛利率为 47.30%，同比-4.61pct，净利率为 23.76%，同比-6.70pct。  2024 年一季度业绩恢复增长，加强费用管控盈利能力有所提升。2024 年一季度公司营业收入和归母净利润恢复增长。盈利能力方面，一季度公司毛利率为49.51%，同比-1.74pct，净利率为 26.26%，同比+0.78pct，公司净利率同比提升的主要原因是公司加强了费用管控，2024 年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.19%/5.06%/12.54%/-0.47%，分别同比-1.19pct/-0.62pct/-0.68pct/0.22pct。  半导体封装设备厚积薄发实现突破，未来成长可期。公司通过自主研发、产学研合作、成立海外研发机构、并购扩张、产业基金合作等方式，成功切入半导体封装设备领域，公司推出系列化银烧结、甲酸/真空焊接炉、IGBT 多功能固晶机、芯片封装 AOI 等设备，已具备 IGBT 和 SiC 在内的功率半导体封装成套解决方案能力，其中公司历时三年自主研发的微纳金属烧结设备，目前已为数十家碳化硅封装企业完成打样，部分客户已经完成出货，2024 年有望实现业绩突破。未来随产品逐步放量，半导体封装设备业务有望实现高增长。 估值  根据公司各个业务情况，我们略微调整公司的盈利预测，预计 2024-2026 年实现营业收入 10.32/12.47/14.23 亿元，实现归母净利润 2.52/3.14/3.82 亿元，EPS 为1.01/1.25/1.52 元，当前股价对应 PE 为 22.0/17.6/14.5 倍，公司作为国内领先的电子装联设备制造商，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，同时公司积极向新能源汽车及半导体领域拓展，进一步打开成长空间，继续维持买入评级。 评级面临的主要风险  消费电子行业复苏不及预期；竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 901 793 1,032 1,247 1,423 增长率(%) 15.5 (12.1) 30.2 20.9 14.1 EBITDA(人民币 百万) 245 165 272 369 444 归母净利润(人民币 百万) 273 191 252 314 382 增长率(%) 2.1 (30.1) 32.0 24.7 21.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.09 0.76 1.01 1.25 1.52 原先预测摊薄每股收益（人民币） 1.02 1.29 / 调整幅度(%) (1.3) (2.7) / 市盈率(倍) 20.2 29.0 22.0 17.6 14.5 市净率(倍) 3.9 4.0 3.9 3.7 3.5 EV/EBITDA(倍) 27.8 43.0 19.9 14.5 11.8 每股股息 (人民币) 1.0 0.6 0.8 1.0 1.2 股息率(%) 3.4 2.1 3.6 4.5 5.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 (37%)(27%)(17%)(6%)4%14%May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Mar-24 Apr-24 May-24 快克智能 上证综指 2024 年 5 月 13 日 快克智能 2 图表 1. 年度财务摘要 (人民币， 百万) 2022 年 2023 年 同比(%) 营业收入 901.41 792.60 (12.07) 营业成本 433.43 417.68 (3.63) 营业税金及附加 8.90 7.38 (17.12) 管理费用 45.13 38.31 (15.10) 销售费用 70.73 68.26 (3.50) 营业利润 307.04 204.20 (33.49) 资产减值 (2.03) (3.77) / 财务费用 (38.14) (12.44) / 投资收益 19.51 18.85 (3.38) 营业外收入 0.43 0.27 (37.17) 营业外支出 0.76 0.35 (53.84) 利润总额 306.72 204.12 (33.45) 所得税 32.10 15.78 (50.83) 少数股东损益 1.24 (2.66) / 归属于母公司的净利润 273.38 191.00 (30.13) 基本每股收益(元) 1.11 0.77 (30.63) 毛利率(%) 51.92 47.30 (4.61 个百分点) 净利率(%) 30.47 23.7