资本市场月报(2024年5月)：境外降息交易受挫，境内股债走势震荡

[Table_Yemei0]资本市场研究•月度报告2024 年 4 月 29 日敬请参阅尾页之免责声明+[Table_Title1]境外降息交易受挫，境内股债走势震荡——资本市场月报（2024 年 5 月）[Table_summary1]资产类别月度趋势配置建议（未来 6 个月）配置变化高配中高配标配中低配低配汇率美元偏强震荡●欧元偏弱震荡●人民币偏弱震荡●日元偏弱震荡●英镑偏弱震荡●固收中国国债震荡●中国信用债震荡●可转债震荡●美元债震荡●权益A 股震荡●—消费震荡●—周期震荡●上调—成长震荡●—高股息偏强震荡●港股-科技震荡●美股偏强震荡●—纳斯达克偏强震荡●另类黄金震荡●市场中性震荡●CTA震荡●注：本表为精简版配置表，更详细的配置及投资策略建议请参见正文部分■ 前期回顾：境外：美元指数走强，美债利率上行，黄金上涨，美股整体及科技股下跌。境内：4 月中国国债利率震荡，人民币汇率偏弱震荡，A 股震荡，可转债震荡。■ 本期主题：境外：境外市场的主线逻辑向“美联储更晚更少降息、甚至不降息”倾斜。对于大类资产来讲，若未来仅是降息 0-1 次，对美股可能会有短期冲击，美元预计将持续强劲，美元债资本利得收益空间可能会有所缩窄，黄金则影响不大。境内：从 4 月开始，物价有所修复，尤其是生产资料。在实体经济变化不大的背景下，后续资产变化可能会围绕价格温和回升来展开。对于资产而言，债券或对价格的温和回升表现得更敏感，利率下行的空间会明显收窄。股票资产更有可能出现结构行情，与生产资料价格（PPI）相关度大的板块表现或偏强。■ 市场前瞻及策略：1.美股：美股维持震荡上行。2.美债：具备配置价值。3.国内固收：利率转为震荡，优先配置短债和货币类资产。4.国内权益：大盘整体震荡为主。结构上，重点是红利，白马和科技适当配置。5.黄金：短期趋于调整，中长期牛市未完。市场中性：震荡为主。CTA：震荡为主。[Table_Author1]本期主编柏禹含资本市场研究员：0755-83132042：baiyuhan@cmbchina.com赵宇资本市场研究员：0755-83195811：zhyu@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com苏畅资本市场研究员：0755-83077951：suchang9898@cmbchina.com石武斌资本市场研究员：0755-83195645：shiwubin123@cmbchina.com丁木桥资金营运中心市场研究员：021-20625978：dingmuqiao@cmbchina.comi[Table_Yemei1]资本市场研究•月度报告目 录一、前期回顾：境内股债震荡，境外股债双杀 ............................................................ 1二、本期主题：境外降息交易受挫，境内 PPI 温和回升 .................................................... 2（一）境外：美联储“不转向”概率正在升高 .......................................................... 2（二）境内：PPI 温和回升或成交易主线 .............................................................. 3三、市场前瞻及策略：美元指数偏强，境外资产短期偏调整；境内资产股债震荡 ..............................4（一）美股：震荡上行，但短期调整风险上升 .......................................................... 4（二）美元债：具备配置价值，但需下调收益预期 ......................................................5（三）汇率：市场仍处强美元环境 .................................................................... 6（四）境内固收：长期趋势未变，但中短期将调整 ......................................................81、资金：同业存单利率小幅回升后将保持震荡 ..................................................... 82、利率债：中短期将迎来调整，调整时可优先考虑货币和短债资产 ................................... 83、信用债：信用利差震荡 ....................................................................... 94、可转债：延续震荡，防御为主 ................................................................ 105、固收投资建议：关注短债产品、信用债基金 .................................................... 11（五）国内权益：预计大盘震荡，结构关注”红利+” .................................................... 121、A 股大盘：若上证到 3200 点则下调前景展望 ................................................... 122、A 股结构：红利做底仓，白马和科技适当配置 .................................................. 133、港股：政策驱动大级别反弹，但基本面大逻辑没有改善 ..........................................144、投资建议：侧重红利资产，风格适当均衡 ......................................................15（六）另类：黄金短期或趋于调整，标配 CTA 和市场中性 ...............................................15四、资产配置策略：股债均衡配置，重视结构性机会 ...................................................17（一）胜率：黄金胜率较高 ......................................................................... 17（二）盈亏比：境内股票高于债券 ................................................................... 17（三）结论：相对看好黄金、美元债、A 股、港股-科技的配置价值 ......