4月经济数据预测：物价边际改善，出口维持韧性

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 5 月 7 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《一文全梳理信用债担保情况 20240505》 - 2024.05.06 固收专题 物价边际改善，出口维持韧性 ——4 月经济数据预测 20240507  核心观点 4 月外需维持韧性，内需稳步复苏，工业生产稳中有升；制造业延续高增长，房地产拖累仍在，基建投资提速推动固投整体加速；CPI、PPI 同比增速均改善；信贷季节性回落，供需低位平衡，政府债券发行仍偏缓，金融数据增速触底持平。  生产：工业增加值增速在 5.7%左右 4 月制造业 PMI 生产指数扩张加速，但高频数据整体不强，稳健的出口和偏缓的基建或是指标背离的主因。4 月钢铁产业链企稳回升，但同比偏弱，半钢胎开工率持续处于多年来高位。预计 4 月工业增加值同比增长 5.7%，较 3 月提升 1.2 pct。  投资：制造业高增长，基建加速，固投增速预计为 4.9% 4 月制造业景气持续处于扩张区间，技术改造升级加速，预计制造业投资累计同比增速为 10.5%；基建施工进程提速，土木工程建筑业商务活动升至高景气区间，预计基建投资累计同比增速为 7.1%；房地产企业到位资金降幅上月扩大，投资延续下行，预计增速为-9.6%。综合以上因素，预计 4 月固定资产投资累计同比增速为 4.9%。  消费：同比增速在 4.2%左右，地产相关消费仍是拖累 4 月内需延续改善趋势，但扩张速度有所放缓，汽车、服务消费同比不强，房地产相关产品仍是拖累，综合判断 4 月社会消费品零售总额同比增长 4.2%。  物价：CPI 同比增速 0.3%，PPI 同比回升至-2.0% 4 月猪肉价格小幅上涨，农产品价格延续下行，汽车价格下降，服务价格升高，预计 4 月 CPI 环比持平，同比增长 0.3%；主要原料和工业品价格上涨，但制造业 PMI 出厂价格指数仍处收缩区间，预计 4月 PPI 环比上涨 0.3%，同比增速回升至-2.0%。  外贸：出口同比增速-2.4%，进口同比增速为 3.0% 4 月内外需边际回落，PMI 新出口订单指数仍处扩张区间，进口指数降幅较大；韩国、越南出口高增长，海外需求整体维持较强韧性。预计 4 月出口同比增速为-2.4%，进口同比增速为 3.0%。  金融数据：信贷供需季节性回落 季初供给端投放意愿减弱，需求端整体不强，供需低位平衡，信贷供给并不算紧。预计 4 月社融季节性回落至 1.1 万亿；政府债券到期偿还量创历史最高，新增规模在-435 亿左右；社融同比增速或在8.7%，信贷同比增速或在 9.6%，M2 同比增速或在 8.3%左右。  风险提示： 流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 生产：工业增加值增速或在 5.7%左右 ......................................................... 4 2 投资：制造业高增长，基建提速，固投增速预计为 4.9% ......................................... 4 3 消费：同比增速在 4.2%左右，地产相关消费仍是拖累 ........................................... 7 4 物价：CPI 同比增速 0.3%，PPI 同比回升至-2.0% ............................................... 8 5 外贸：出口同比增速-2.4%，进口同比增速为 3.0% .............................................. 9 6 金融数据：信贷供需季节性回落 ............................................................ 10 7 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 4 月工业增加值同比增速降至 5.7%左右 ............................................. 4 图表 2： 4 月钢铁生产企稳回升，同比偏弱 .................................................. 4 图表 3： 4 月制造业投资增速或在 10.5%附近 ................................................ 5 图表 4： 预计 4 月基建投资同比增长 7.1% ................................................... 6 图表 5： 预计 4 月房地产投资累计同比增速为-9.6% .......................................... 6 图表 6： 4 月社会消费品零售总额同比增速上升 .............................................. 7 图表 7： 4 月商品房成交面积低于去年同期 .................................................. 7 图表 8： 预计 4 月 CPI 环比持平，同比微增 ................................................. 8 图表 9： 4 月猪肉批发价高于去年同期 ..................................................... 8 图表 10： 预计 4 月 PPI 同比降幅收窄 ...................................................... 9 图表 11： 4 月 CRB 现货、原油价格波动上行 ................................................. 9 图表 12： 出口同比增速预计回升至-2.4% .................................................. 10 图表 13： 低基数影响，进口同比增速预计升至 3.0% ......................................... 10 图表 14： 预计