充沛资金助力长期多元发展，持续践行高分红承诺

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 6.71 总股本/流通股本（亿股） 19.58 / 19.58 总市值/流通市值（亿元） 131 / 131 52 周内最高/最低价 8.06 / 6.40 资产负债率(%) 39.7% 市盈率 18.64 第一大股东 安徽新华发行(集团)控股有限公司 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 皖新传媒(601801) 充沛资金助力长期多元发展，持续践行高分红承诺 ⚫ 事件回顾 2025 年 12 月 17 日，公司发布公告称，由于合伙期限已届满，拟对旗下安徽皖新金智科教创业投资合伙企业进行清算，不再新增投资项目。皖新金智创投由公司作为主要出资人，认缴出资额 14.3 亿元，占比 98.62%。截至 2025 年 9 月 30 日，其资产总额为 59,338.29 万元，净资产 58,608.02 万元。 ⚫ 事件点评 公司账面资金充沛，本次清算有望进一步释放资金，为多元化转型提供持续动能。公司近年来在发行主业基础上持续推进业务多元化布局，积极拓展文化服务、智慧教育、供应链及游戏等新赛道，充裕的资金储备是新业务培育、能力建设及战略投入的重要保障。截至2025 年第三季度末，公司账面货币资金达 89.13 亿元。我们认为，本次对过往投资项目的清算，有助于盘活存量资产、回收被占用资金，进一步优化资本结构与资金使用效率，为公司后续战略推进和资源配置提供更大灵活性。 核心学龄人群规模仍处上行区间，叠加寒假旺季临近，公司发行主业承压态势有望逐步缓解。2025 年前三季度，公司教材、一般图书及音像制品分别实现收入 16.06 亿元、35.77 亿元，同比下降 5.58%、17.10%。我们认为，在“双减”政策背景下，校内教学回归主渠道，体系化、权威化的教材是学生获取优质教育资源的核心载体。公司作为安徽省内唯一拥有教材发行资质的企业，在教学资源供给端具备显著稀缺性与区域垄断优势。根据城市财经报道，我国初中、高中在校生规模见顶时间预计分别在 2029 年和 2032 年，短期内初高中学龄人口规模仍保持增长，为教材及教辅需求提供基础支撑。随着寒假临近，教材及相关图书进入阶段性需求旺季，公司发行主业短期压力有望获得缓解。 持续践行高分红承诺，25 年累计分红已达 1.96 亿元。公司自上市以来始终保持稳定分红政策，2009 年至 2025 年前三季度累计分红金额已超过 45 亿元，整体分红率达 38.34%。其中，2025 年前三季度，公司累计分红 1.96 亿元，股利支付率为 20.49%。根据公司于 2025 年3 月发布的《2025 年度“提质增效重回报”行动方案》，公司后续仍将持续重视股东回报。 ⚫ 投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/9.03/9.55亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.49元，根据12月19日收盘价，分别对应16/15/14倍PE，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，财税政策调整风险。 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%2024-122025-032025-052025-072025-102025-12皖新传媒传媒发布时间：2025-12-22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10749 11056 11385 11768 增长率(%) -4.40 2.86 2.97 3.36 EBITDA（百万元） 950.17 863.02 922.08 950.00 归属母公司净利润（百万元） 704.98 831.50 902.67 954.80 增长率(%) -24.67 17.95 8.56 5.77 EPS(元/股) 0.36 0.42 0.46 0.49 市盈率（P/E） 18.64 15.80 14.55 13.76 市净率（P/B） 1.15 1.09 1.03 0.97 EV/EBITDA 5.92 4.15 2.56 1.14 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 10749 11056 11385 11768 营业收入 -4.4% 2.9% 3.0% 3.4% 营业成本 8366 8604 8861 9160 营业利润 -1.6% 4.1% 6.4% 6.5% 税金及附加 40 41 42 44 归属于母公司净利润 -24.7% 17.9% 8.6% 5.8% 销售费用 921 948 976 1008 获利能力 管理费用 571 589 586 594 毛利率 22.2% 22.2% 22.2% 22.2% 研发费用 33 36 38 39 净利率 6.6% 7.5% 7.9% 8.1% 财务费用 -180 -222 -241 -271 ROE 6.1% 6.9% 7.1% 7.1% 资产减值损失 -48 -65 -74 -78 ROIC 3.9% 4.1% 4.2% 4.1% 营业利润 872 907 965 1028 偿债能力 营业外收入 15 31 23 27 资产负债率 39.7% 38.3% 38.1% 37.7% 营业外支出 22 70 46 58 流动比率 2.13 2.28 2.35 2.42 利润总额 865 868 942 997 营运能力 所得税 147 22 24 25 应收账款周转率 10.56 10.86 12.08 13.40 净利润 717 846 918 971 存货周转率 5.27 5.65 5.86 6.14 归母净利润 705 831 903 955 总资产周转率 0.56 0.57 0.56 0.55 每股收益（元） 0.36 0.42 0.46 0.49 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.36 0.42 0.46 0.49 货币资金 11495 12613 14079 15558 每股净资产 5.86 6.15 6.51 6.89 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率