A股2023年报和2024一季报分析：业绩波折修复，科技和必选消费景气度回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 5 月 4 日 策略研究 业绩波折修复，科技和必选消费景气度回升 ——A 股 2023 年报和 2024 一季报分析 A 股业绩波折修复，科技和必选消费等板块业绩增速改善 A 股 2023 年盈利增速回升，但 2024Q1 盈利增速再次回落，A 股业绩修复过程遭遇波折。2023 年全部 A 股（-0.5%）、全部 A 股非金融（-1.6%）、全部 A股非金融石油石化（-1.9%）归母净利润同比虽然均为负增长，但较 2023 年前三季度的盈利增速均有不同程度的改善，而 2024Q1 全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化归母净利润同比增速分别为-4.5%、-5.6%、-8%，较 2023 年全年盈利增速出现不同程度的下降。 2024Q1 电子（77.5%）、社会服务（62.5%）等行业业绩增速靠前，农林牧渔（189.2pct）、电子（109.2pct）等行业业绩增速改善明显。分板块来看，科技、上游、必选消费 2024Q1 业绩增速较 2023 年出现改善，中游、公共服务、可选消费、金融地产则出现不同程度的下滑。行业方面，电子、社会服务、农林牧渔、轻工制造、公用事业等行业 2024Q1 归母净利润同比增速靠前，而农林牧渔、电子、轻工制造、基础化工、环保 2024Q1 归母净利润同比增速较 2023 年全年出现显著改善。 营收增速和毛利率下降拖累全部 A 股非金融业绩增速 营收增速和毛利率下降拖累全部 A 股非金融 2024Q1 业绩增速。从营收增速来看，全部 A 股（-2.1pct）、全部 A 股非金融（-1.5pct）、全部 A 股非金融石油石化（-3.0pct）2024Q1 营业收入同比较 2023 年全年累计营收同比增速均有所下降，且全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2024Q1 单季度毛利率较2023Q4 分别下降 0.4pct、0.1pct。 分板块来看，科技营收增速和毛利率改善助力其业绩修复，上游营收增速改善助力其业绩改善，而必选消费毛利率改善推动其业绩改善，中游营收增速下滑拖累其业绩表现。分行业来看，电子营收增速改善推动其业绩增速修复，基础化工、环保营收增速和毛利率同时改善助力其业绩增速修复，而社会服务、纺织服饰营收增速和毛利率同时下滑拖累其业绩表现。 全部 A 股非金融 ROE 回落，科技和必选消费等板块 ROE 改善 全部 A 股非金融 ROE（TTM）回落。2024Q1 全部 A 股（8.0%）、全部 A 股非金融（7.4%）、全部 A 股非金融石油石化（7.1%）ROE（TTM）较 2023Q4 均出现一定程度的下滑，从杜邦分析来看，2024Q1 全部 A 股非金融净利率（TTM）、资产周转率(TTM)和资产负债率均小幅下行，拖累其 ROE(TTM)。 2024Q1 食品饮料（21.2%）、家用电器（16.5%）、煤炭（13.4%）、有色金属（11.5%）等行业 ROE(TTM) 水平靠前，电子（0.6pct）、轻工制造（0.5pct）、农林牧渔（0.4pct）、房地产（0.4pct）等行业 ROE(TTM)改善明显。从杜邦分析来看，2024Q1 电子净利率(TTM)、资产周转率(TTM)以及资产负债率均有所回升推动其 ROE(TTM)修复，而轻工制造、房地产、社会服务行业净利率(TTM)和资产周转率(TTM)均小幅回升支撑其 ROE(TTM)改善。 风险分析 1、数据统计过程中存在偏误可能，数据统计不全导致计算存在误差；2、经济增长大幅不及预期；3、地缘冲突超预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 A 股业绩波折修复，科技和必选消费等板块业绩增速改善 .................................................. 4 1.1 A 股盈利增速再次探底 ........................................................................................................................... 4 1.2 科技、上游、必选消费等板块业绩增速改善，中游、可选消费等板块业绩增速回落 ............................ 5 1.3 2024Q1 营收增速和毛利率下降拖累全部 A 股非金融业绩增速 ............................................................. 6 2、 全部 A 股非金融 ROE 回落，科技和必选消费等板块 ROE 改善 .......................................... 9 2.1 全部 A 股非金融 ROE 回落 ..................................................................................................................... 9 2.2 科技、消费 ROE 显著抬升 ................................................................................................................... 10 2.3 电子、轻工制造等行业 ROE 修复明显 ................................................................................................. 11 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图 1：全部 A 股 2024Q1 盈利增速回落 .............................................................................................................. 4 图 2：全部 A 股非金融