食品饮料行业23年报%2624Q1季报总结：白酒稳健、大众品改善、重视分红

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2024 年 05 月 06 日 食品饮料 白酒稳健、大众品改善、重视分红——23 年报&24Q1 季报总结 食品饮料：业绩稳健，分红提升。食品饮料板块 2023 年收入同比+8.5%，扣非净利润同比+16.1%，板块整体业绩表现稳健，23Q4 因需求偏弱、春节备货行情延后，增速放缓但仍保持韧性，24Q1 受益于春节错期效应及需求边际恢复重回稳健增长。板块 2020-2022 年平均分红率 54.4%，2023年分红率预计提升至 59.2%，汤臣倍健、双汇发展、立高食品、洋河股份、伊利股份股息率均不低于 5%。 白酒：延续两端化，整体稳健运行。 2023 年：高端稳健、区域酒优异，整体盈利提升。2023 年白酒板块收入同比+15.5%，归母净利润同比+18.9%，其中高端/次高端/区域酒收入同比+16.5%/14.0%/17.4%，归母净利润同比+18.5%/15.2%/20.8%，行业两端化延续，高端稳健、区域酒α明显、次高端内部分化。毛利率来看区域酒提升显著；费用端整体有所优化；2023 年盈利能力均有提升，高端/次高端/区域白酒净利率同比+0.3/0.2/0.8pct。 24Q1：延续稳健，盈利改善。24Q1 白酒板块收入同比+14.9%，归母净利润同比+15.9%，其中高端/次高端/区域酒收入同比+15.8%/14.1%/ 14.9%，归母净利润同比+15.2%/21.1%/14.2%。毛利率整体提升，次高端销售费用率、管理费用率均改善。截止 24Q1 末板块预收账款 407.24亿元，环比减少 123.42 亿元，主要系淡旺季影响。 大众品：需求边际修复，成本利好延续。 2023年前高后低，24Q1边际修复。大众品板块2023年收入同比+3.4%，其中保健品受益于免疫需求及健康意识提升、软饮料受益于消费场景修复及大单品铺货培育增速领先；24Q1 收入同比+1.7%，零食、软饮料等板块增速保持领先。板块 2023 年扣非净利润同比+6.5%，24Q1 扣非净利润同比+7.9%。整体来看板块 2023 年业绩前高后低，23Q4 在需求承压、春节错期影响下收入、利润均负增长，24Q1 随需求复苏板块迎来改善。 多个子版块核心原材料价格向下，盈利能力呈改善趋势。大众品板块 2023年毛利率同比+0.3pct，24Q1 毛利率同比+1.1pct，成本端 2023 年以来呈改善趋势，包材、大麦、大豆、生鲜乳等子版块核心原材料价格均呈下降走势，啤酒、软饮料、调味品、乳制品等子行业成本红利逐步显现。大众品板块 2023 年净利率同比+0.5pct；24Q1 净利率同比+1.6pct，盈利能力在成本利好、部分子版块产品结构优化、费投效率优化下改善。 投资建议：白酒方面，一季度报表彰显韧性，渠道端茅台批价企稳、头部酒企库存良性，同时叠加估值处于较低水位及分红率普遍提升，板块信心预期改善有望进入正反馈阶段，建议关注高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液，关注业绩确定性较高的山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等，港股建议关注弹性标的珍酒李渡。大众品方面，建议关注三条主线：1）短期旺季具备超预期机会、中长期具备成长性或利润端弹性的东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒；2）关注零食高成长标的盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品以及产品、渠道、管理改革逻辑有望持续兑现的天味食品、中炬高新、香飘飘；3）高股息、现金流充裕或龙头势能凸显的伊利股份、双汇发展、洽洽食品、安井食品、千味央厨等。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 陈熠 执业证书编号：S0680523080003 邮箱：chenyi5@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：低点已过，改善可期——2023Q3 食品综合总结》2023-11-08 2、《食品饮料：拐点已现，看好来年——2023Q3 调味品总结》2023-11-06 3、《食品饮料：现金流分化，地产酒业绩高增——白酒2023Q3 总结》2023-11-05 -32%-16%0%16%2023-052023-082023-12食品饮料沪深300 20242024 年 0505 月 0606 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、食品饮料：收入稳健、盈利上行、分红提升 ...................................................................................................... 4 二、白酒：延续两端化，整体稳健运行 .................................................................................................................... 6 2.1 2023 年：高端稳健、区域酒优异，整体盈利提升 ......................................................................................... 6 2.2 2024Q1：延续稳健，盈利提升 ................................................................................................................... 6 三、大众品：需求边际修复，成本利好凸显 ............................................................................................................ 11 3.1 啤酒：短期边际改善，关注旺季动销 ......................................................................................................... 12 3.2 软饮料：大单品造势，成本红利兑现 ......................................................................................................... 15 3.3 零食：性价比战略延续，线上线下双成长 .................................................................................................. 18 3.4 餐饮供应链：需求稳步复苏，盈利能力改善 ...........................................................................