华丰科技(688629)首次覆盖报告：连接AI，触达未来

联合研究丨公司深度丨华丰科技（688629.SH） [Table_Title] 华丰科技首次覆盖报告：连接 AI，触达未来 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]公司为四川长虹电子集团旗下的老牌连接器厂商，产品应用于通讯、防务和工业市场。算力需求爆发背景下，公司基于高速背板连接器技术，研发高速线模组产品。该业务有望受益于 AI 算力集群方案而加速成长，打开公司新增长极。预计公司 24-26 年营业收入为 13.45 亿元、21.16亿元、27.56 亿元，归母净利润为 1.08 亿元、2.17 亿元、3.12 亿元，给予“买入”评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 王贺嘉 范超 SAC：S0490517110002 SAC：S0490520110004 SAC：S0490513080001 SFC：BQK473 刘泽龙 %%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 华丰科技（688629.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 华丰科技首次覆盖报告：连接 AI，触达未来 联合研究丨公司深度 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 老牌连接器厂商，混改激发新动能 华丰科技是从事电连接器研制和生产的高新技术企业，产品广泛应用于通讯、防务装备、新能源汽车、轨道交通等领域。公司已经形成了以防务业务为核心、通讯业务与工业业务并重的“一体两翼”战略布局。公司源自 1958 年成立的全民所有制企业国营华丰无线电器材厂，进入 21世纪，公司成为四川省首批国有控股混合所有制企业员工持股试点单位，通过实施员工持股提升了员工的积极性和创造力。公司为绵阳市国资委旗下的上市公司，股权结构较为集中。截至2023 年三季报，四川长虹电子控股集团合计持有 37.9%股份，哈勃投资持有 2.95%的股份。 经营情况向好，持续投入研发费用 公司营收规模持续扩张，公司 19-23 年营收复合年均增长率为 14.34%，主要系下游市场景气度向好、高速背板连接器等关键产品量产所致。华丰科技 19-22 年归母净利润从-0.97 亿元提升至 0.99 亿元，盈利能力持续提升。分产品，公司 22 年通讯产品、防务产品、工业产品分别实现营收 3.64 亿元、4.06 亿元和 1.95 亿元。分客户，前五大客户的营收占比较高，华为是公司最为重要客户之一。19-21 年，公司前五大客户销售额占比为 54.21%、60.82%和 57.35%。 通讯、防务与工业三线开花 1）通讯产品，受益于 5.5G 拓展。高速背板连接器的重要应用场景之一为无线基站，2024 年有望成为 5.5G 商用元年，高速背板连接器有望受益。2）防务产品，壁垒高筑，长期向好。公司具有 60 余年的防务互连技术沉淀和综合优势，具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格。3）工业产品，行业向上，品类持续丰富。全国城轨交通 2014-2023 年累计完成建设投资共计 49423.50 亿元。2023 年，中国新能源汽车年产量为 815.1 万辆，同比增长 28%。轨道交通与新能源汽车产业的持续发展有望推动公司工业类产品景气度加速上行。 算力需求爆发，高速线模组有望打开 AI 增长极 1）海外：GB200 集群发布，“铜连接"受关注。AI 算力需求加速增长，未来 5 年或有较大增长空间。NVIDIA 在 GTC 上推出了 NVIDIA GB200 NVL72 大型集群，该集群以机架级设计连接36 个 Grace CPU 和 72 个 Blackwell GPU。电缆为该集群重要的通信连接方式，“铜互联”成为该集群重要的特征之一。2）国内：华为推出集群方案，公司高速线模组有望受益。海外厂商的大模型业务起步较早，国内厂商或将加大投入，国内算力需求有望持续旺盛。对标海外，华为已推出 Atlas 900 AI 集群方案，该方案有望伴随着迭代升级拓展更大市场。华丰科技已研发高速线模组，并拟投资建设高速线模组产线。该产品有望受益于集群方案，打开 AI 新增长极。 投资建议 公司为四川长虹电子集团旗下的老牌连接器厂商，产品应用于通讯、防务和工业市场。算力需求爆发背景下，公司基于高速背板连接器技术，研发高速线模组产品。该业务有望受益于 AI 算力集群方案而加速成长，打开公司新增长极。预计公司 24-26 年营业收入为 13.45 亿元、21.16亿元、27.56 亿元，归母净利润为 1.08 亿元、2.17 亿元、3.12 亿元，给予“买入”评级。 风险提示 1、公司产能可能存在瓶颈； 2、公司所处行业存在竞争格局恶化的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 28.13 总股本(万股) 46,099 流通A股/B股(万股) 5,888/0 每股净资产(元) 3.28 近12月最高/最低价(元) 35.65/14.70 注：股价为 2024 年 4 月 30 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] -31%-5%20%46%2023-62023-102024-12024-4华丰科技沪深300指数2024-05-07%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 23 联合研究 | 公司深度 目录 “一体两翼”布局的连接器核心厂商 ................................................................................................ 6 老牌连接器厂商，混改激发新动能 ................................................................................................................. 6 经营情况向好，持续投入研发费用 ................................................................................................................. 9 通讯、防务与工业三线开花 ........................................................................................................ 11 通讯：受益于 5.5G 拓展 ............................................................................................................................... 11 防务：壁垒高筑，长期向好