环保行业跟踪周报：广州举行水价听证会调价在即，继续推水务燃气固废现金流资产

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 35 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 广州举行水价听证会调价在即，继续推水务燃气固废现金流资产 2024 年 05 月 13 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《以旧换新释放汽车回收拆解空间，持续推荐水务/燃气/固废红利资产+细分成长龙头》 2024-05-06 《以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑》 2024-05-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 ◼ 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。 ◼ 广州举行水价听证会调价在即，关注生产要素涨价投资机会。5 月 9 日，广州市中心城区举行自来水价格改革方案听证会，结果显示，17 人均支持价格改革，其中 9 人赞成方案一，6 人赞成方案二，居民水价涨幅多的方案一获票多。据测算，方案一/方案二的第一阶梯居民用户（占比 80%以上）人均水费分别增支约 3.2/2.5 元/月，增支占人均可支配收入比例不足 0.05%。结合燃气的居民端顺价来看，工业端高价的历史交叉补贴问题，有解决的趋势。价格调整反应单位成本变化符合全球趋势：随着宏观经济增长、供水建设投入、水资源费征收标准调整等因素影响，自来水企业运营成本上升，收入已无法弥补同期含税成本亏损逐步扩大。顺价并不是零和游戏，而是对经济发展、财政实力、国企增值，有多重益处，关注公用生产要素投资机会。燃气调价情况： 2022-2024M4，全国地级市完成 48%(138 城)居民顺价，平均调价幅度+0.21 元/方。23 年完成顺价 83 城，同比+84%；2024M1-4 完成顺价 10 城。供水调价情况：2022-2024M3，供水提价城市 40 个，占比 14%，2023 年供水提价城市 16 个(同比-3 个)，2024Q1供水提价城市 5 个。广州市发布水价听证方案，调价在即。污水调价情况：2022-2024M3，污水顺价城市 25 个，占比 9%，23 年污水顺价城市 12 个(同比持平)，2024Q1 污水顺价城市 1 个。 ◼ 环保 3.0 高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手 2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保 3.0 发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟 CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。 ◼ 行业跟踪：1）环卫装备:24Q1 新能源渗透率同比+1.88pct 至 8.72%，宇通市占率第一。2024M1-3 环卫车合计销量 16935 辆（同比-10%）。其中新能源销售1477 辆（同比+15%），其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为29%/26%/5%。2）生物柴油：生柴价格小幅下滑，市场需求尚无起色。 2024/5/1-2024/5/9 生物柴油均价 7033 元/吨(周环比-1.4%)，地沟油均价 5504 元/吨(周环比-0.8%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-274 元/吨（周环比-407.3%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数保持平稳，盈利小幅上升。2024/5/6-2024/5/10，三元黑粉折扣系数持平，锂/钴/镍系数分别为 77%/77%/77%。截至2024/5/10，碳酸锂 11.10 万（周环比-0.7%），金属钴 20.5 万（-5.1%），金属镍 14.37 万（-0.4%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.13 万（+0.076 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/5/6-5/9 氙气周均价 4.05 万元/m³（周环比+0.0%），氪气周均价 400 元/m³（周环比+0.0%）；氖气周均价 140元/m³（周环比+0.0%），氦气周均价 746 元/瓶（周环比+0.0%）。 ◼ 最新研究：皖能电力：受益于发电量增长+煤炭下行+控参股业绩向好，业绩超预期。英科再生：24Q1 业绩高增 519%，产品多元化+降本扩产推进中。以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑 ◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -31%-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2023/5/152023/9/122024/1/102024/5/9环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 35 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 广州举行水价听证会调价在即，关注生产要素涨价投资机会............................................. 4 1.2. 重申 2024 年环保行业年度策略：迎接环保 3.0 高质量发展时代........................................ 5 1.3. 环卫装备：2024M1-3 环卫新能源销量同增 15%，渗透率同比提升 1.88pct 至 8.72% ..... 6 1.4. 生物柴油：生柴价格小幅下滑，市场需求尚无起色....................................................