有色金属行业周报：美国经济边际降温，国内进一步释放需求刺激政策，板块上行趋势不改

请务必阅读正文之后的重要声明部分 美国经济边际降温，国内进一步释放需求刺激政策，板块上行趋势不改 有色金属 证券研究报告/行业周报 2024 年 05 月 12 日 行业评级：增持 投资要点 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：刘耀齐 执业证书编号：S0740523080004 Email：liuyq@zts.com.cn 分析师：陈沁一 执业证书编号：S0740523090001 Email：chenqy01@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 30,043.49 行业流通市值(亿元) 26,472.37 行业-市场走势对比 [Table_Report] 图表:周内商品价格变动 来源：wind、中泰证券研究所 ◼ 【本周关键词】：国内经济复苏动能有待进一步提升，美国初请失业金人数超预期 ◼ 投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级 1）贵金属：本周美国初请失业金人数超预期，经济韧性边际转弱，美国十年期国债实际收益率已处于 2%左右历史高位，降息空间终将打开并带来实际利率的趋势性下行，而在去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑贵金属价格上行至新高度。 2）大宗金属：四月全球制造业 PMI 边际走弱，但在库存周期见底背景下，全球经济复苏趋势有望延续，在供给瓶颈下，基本金属终将迎来新一轮景气周期，尤其是铜铝更是如此，我们坚定看好 2024 年大宗板块的投资表现。 ◼ 行情回顾：大宗价格涨跌互现：1）周内，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为 1.3%、-1.2%、0.3%、1.3%、0.3%、-0.9%，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为-1.5%、0.7%、4.1%、0.9%、3.1%、1.1%；2）COMEX 黄金收于 2375.00 美元/盎司，环比上涨 2.88%，SHFE 黄金收于 561.40 元/克，环比上涨 2.17%；3）本周有色行业指数跑赢市场，申万有色金属指数收于 4,845.34 点，环比上涨 4.17%，跑赢上证综指 2.57 个百分点，贵金属、小金属、工业金属、金属新材料、能源金属的涨跌幅分别为 6.49%、4.27%、4.13%、3.23%、2.88%。 ◼ 宏观“三因素”总结：整体景气度略有降温，但仍处于复苏通道。具体来看： 1）国内复苏动能有待进一步提升：4 月 CPI 同比 0.3%（前值 0.1%，预期 0.2%），PPI 同比-2.5%（预期-2.33%）；4 月 M0 同比 10.8%（前值 11.0%），M1 同比-1.4%（前值 1.1%），M2同比 7.2%（前值 8.3%，预期 8.29%）；4月社融规模当月值-1,987亿元（前值 48,725 亿元），社融规模存量同比 8.3%（前值 8.7%，预期 8.68%）。 2）美国 4 月失业率超预期：4 月 ISM 制造业 PMI 为 49.2（前值 50.3，预期 50.1），ISM 非制造业 PMI 为 49.4（前值 51.4，预期 52.0）； 5 月密歇根消费者情绪指数初值为 67.4（前值 77.2）；4 月失业率 3.9%（前值 3.8%，预期 3.8%），4 月新增非农就业人数为 17.5 万人（前值 31.5 万人，预期 24.3 万人）。 3）欧元区 4 月制造业 PMI 回落： 4 月欧元区制造业 PMI 45.7（前值 46.1，预期45.6），服务业 PMI 53.3（前值 51.5，预期 52.9）；3 月欧元区 PPI 同比-7.8%（前值-8.5%）；3 月欧元区失业率季调 6.5%（前值 6.5%）。 4）4 月全球制造业景气度回落：4 月全球制造业 PMI 为 50.3，环比下降 0.3，处于荣枯线以上，全球经济复苏动能仍有进一步提升空间。 ◼ 贵金属：美联储 9 月降息预期升温，金价上涨 周内，十年期美债实际收益率2.16%，环比+0.01pcts，实际收益率模型计算的残差为1599.0 美元/盎司，环比+60.1 美元/盎司；美联储 5 月议息会议维持利率政策不变，符合市场预期；而 4 月美国经济数据有所回落，ISM 制造业与服务业 PMI 均有所回落且不及预期，劳动力市场方面，4 月失业率数据超预期，非农就业数据回落且不及预期，市场对美联储年内降息的预期有所升温，贵金属价格有所上涨。目前美国十年期国债实际收益率已处于 2%左右的历史高位，降息空间最终将打开并带来实际利率下行，而去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑金价上行至新高度。 ◼ 大宗金属：基本金属价格涨跌互现 周内，国内多地全面取消房地产限购政策，房地产支持政策再起，在弱复苏背景下四月全球制造业 PMI 边际走弱，但美联储降息预期升温，基本金属价格涨跌互现。 1、 对于电解铝，供需紧平衡及成本上涨助推铝价偏强。 供应方面，云南地区电解铝企业继续释放复产产能，剩余产能有望在 6 月份陆续复产。截至目前，本周电解铝行业开工产能 4279.10 万吨，较上周增加 23 万吨。库存方面， 4 月份国内铸锭量偏低，铝锭持续去库。铝棒因假期到货密-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04有色金属（申万）沪深300单位本周五（5.10）价格周度涨跌幅COMEX黄金 美元/盎司2,375.002.88%SHFE黄金元/克561.402.17%COMEX白银 美元/盎司28.516.80%SHFE白银元/千克7,4145.75%LME铜美元/吨10,0401.27%SHFE铜元/吨80,970-1.47%LME铝美元/吨2,521-1.20%SHFE铝元/吨20,7250.73%LME铅美元/吨2,2260.32%SHFE铅元/吨18,0704.15%LME锌美元/吨2,9451.27%SHFE锌元/吨23,7200.87%LME锡美元/吨32,1050.33%SHFE锡元/吨268,0503.09%LME镍美元/吨19,060-0.94%SHFE镍元/吨144,7601.13% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 集，有所累库，但整体铝元素库存仍处于下行通道。需求方面，周内国内铝下游加工企业开工较节前持稳向好，其中北方型材企业反馈建材、门窗订单有增量，光伏方面订单相对稳定。铝板带箔行业整体也处于需求良好阶段，铝价外强内弱，刺激国内铝材出口增量。成本方面，目前电解铝 90 分位成本 17810 元/吨。 1) 氧化铝价格 3677 元/吨，与上周相比环比增长 6.64%，氧化铝成本 3029 元/吨，环比增长 0.5%，吨毛利 648 元/吨，环比上升 49.27%。 2) 预焙阳极方面，周内均价 4643 元/吨