大炼化周报：供给缩量推动化工品价格修复，价差水平改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：供给缩量推动化工品价格修复，价差水平改善 [Table_ReportDate0] 2024 年 5 月 12 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5 月 10 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2457.94 元/吨，环比变化 11.43 元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为 1133.94 元/吨，环比变化-3.66 元/吨（-0.32%）。截至 5 月 10 日当周，布伦特原油周均价为 83.34 美元/桶，环比变化-0.83%。 ➢ 【炼油板块】截至 2024 年 5 月 10 日当周，油价震荡下行。本周，4 月美国非农就业数据全面疲软，使得市场恢复对美联储 2024 年两次降息的预期，但 EIA 数据显示汽油和馏分油库存增加，叠加美联储有望在更长时间内维持高利率政策，高利率或减缓经济活动并削弱石油需求，市场担忧原油需求前景，国际油价震荡下行。截至本周五（2024 年 5 月 10日），布伦特、WTI 油价分别为 82.79、78.26 美元/桶。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格呈现烯烃小幅修复，芳烃稳中有跌的分化状况。近期受多地房地产优化调整政策密集落地，叠加供给端检修装置增加影响，整体烯烃板块价格价差有所修复。聚乙烯供给端有所缩量，产品价格重心上行，但需求端仍相对偏弱。EVA 装置检修依然较为集中，五一期间有装置结束检修，但装置整体开工率依然较低；下游需求规模无明显变化，供给端对价格形成一定支撑。MMA 涨势放缓，价格较前期有所回落，部分装置恢复运行，整体供应有所增加，但需求相对平淡。聚丙烯、丙烯腈、纯苯等产品价格相对偏稳运行。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯上游成本端有所下跌，涤纶长丝行业部分装置检修，供给有所缩量，推动库存去化。上游方面，本周 PX 市场成本及供需均处于偏弱格局，地缘局势缓和及基本面施压，国际油价对 PX价格支撑弱化，产品价格小幅下跌。PTA 受装置集中检修影响，行业开工负荷明显下降，受库存抬升影响，产品价格小幅下跌，盈利继续收窄。MEG 价格稳中有涨。涤纶长丝方面，周内浙江部分厂区长丝装置停车改造，另有嘉兴一套有光长丝装置因故障停车检修，市场整体供给下跌，需求端由于前期订单逐步收尾，行业淡季气氛渐显。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2024 年 5 月 10 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.89%）、恒力石化（+4.13%）、东方盛虹（+0.71%）、恒逸石化（+2.00%）、桐昆股份（11.47%）、新凤鸣（8.89%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+0.09%）、恒力石化（+11.54%）、东方盛虹（-5.13%）、恒逸石化（+10.72%）、桐昆股份（+9.49%）、新凤鸣（+6.72%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2024 年 5 月 10 日，布伦特周均原油价格涨幅为 23.49%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 10.71%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 20.46%。 截至 5 月 10 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2457.94 元/吨，环比变化 11.43 元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为 1133.94 元/吨，环比变化-3.66 元/吨（-0.32%）。截至 5 月 10 日当周，布伦特原油周均价为 83.34 美元/桶，环比变化-0.83%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2024 年 5 月 10 日当周，油价震荡下行。本周，4 月美国非农就业数据全面疲软，使得市场恢复对美联储2024 年两次降息的预期，但 EIA 数据显示汽油和馏分油库存增加，叠加美联储有望在更长时间内维持高利率政策，高利率或减缓经济活动并削弱石油需求，市场担忧原油需求前景，国际油价震荡下行。截至本周五（2024 年 5 月 10 日），布伦特、WTI 油价分别为 82.79、78.26 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅下行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7647.00（-84.43）、9214.29（-93.29）、6932.71（-35.57）元/吨，折合 146.92（-1.56）、177.04（-1.72）、133.20（-0.63）美元/桶，与原油价差分别为 3327.00（+63.56）、4894.29（+54.71）、2612.71（+112.42）元/吨，折合 63.58（+1.26）、93.69（+1.10）、49.86（+2.19）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图 4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图 6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图 8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 国外成品油价格、价差情况： ➢ 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为 5062.71（-107.24）、4827.00（-3