景气逐渐复苏，24Q1营收创新高

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 景气逐渐复苏，24Q1 营收创新高 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件： 公司发布 23 年年度报告，23 年全年公司实现收入 11.27 亿元，同比增长 21.87%；实现归母净利润-0.48 亿元，同比下滑 158.06%；实现扣非归母净利润-0.65 亿元，同比下滑 296.18%。毛利率 24.29%，净利率-4.28%。 24Q1 单季度，公司实现收入 4.05 亿元，同比增长 98.52%，环比增长12.5%；实现归母净利润 0.50 亿元，同比增长 277.41%，环比减少5.66%；实现扣非归母净利润 0.62 亿元，同比增长 232.99%，环比增长 34.78%。毛利率 31.80%，净利率 12.33%。 ⚫ 24Q1 下游消费产品需求回暖，公司收入与利润均实现环比增长 24Q1，受益于消费电子产品等下游需求回暖，同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效，公司收入与扣非归母净利润均实现同环比增长。此外，公司销售、管理和研发费用支出同比增长 13.28%，小于收入增长幅度，规模效应逐渐呈现。并且，公司 24Q1 确认资产减值损失-161.49万元，同比减少约 0.38 亿元，确认华大九天战略配售公允价值变动-0.13亿元，同比减少 0.33 亿元。 ⚫ 512Mb NOR 产品已实现量产出货，中小容量 NOR 陆续完成车载认证 公司 NOR 产品应用领域集中在蓝牙、IoT、BLE、AMOLED、工控等相关市场，40nm 工艺制程下 4Mbit 到 128Mbit 均已实现量产，处于行业内领先技术水平。同时，公司 ETOX 工艺 512Mbit 产品也已于 23 年实现量产出货。此外，公司中小容量 NOR 车载产品已陆续完成 AEC-Q100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。随着公司在大容量与车载市场产品布局的丰富，公司有望继续提升在 NOR 领域的市占率。 ⚫ 持续推进 EEPROM 在工控与车载领域的应用，相关占比显著提升 公司持续推进 EEPROM 产品在工控和车载领域的应用，工业控制上应用占比显著提升，对稳定毛利率起到一定作用。同时，公司车载产品在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。 ⚫ 积极拓展“存储+”系列产品，MCU 与模拟芯片收入持续增长 2023 年，公司 MCU 及其它芯片实现收入 1.15 亿元，同比增长 117.7%；出货量 2.77 亿颗，同比增长 193.33%。基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，公司布局 ARM Cortex-M 内核系列 32位通用型 MCU 产品，且产品已逐步导入消费电子、工业控制等下游应用终端中。在模拟芯片领域，公司 VCM Driver 能与 EEPROM 产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市占率。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.97/2.49/3.07 亿元，对应PE 为 43.38/34.22/27.78 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 [Table_StockNameRptType] 普冉股份（688766） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2024-05-12 [Table_BaseData] 收盘价（元） 113.00 近 12 个月最高/最低（元） 135.55/58.50 总股本（百万股） 76 流通股本（百万股） 44 流通股比例（%） 57.89 总市值（亿元） 85 流通市值（亿元） 50 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com [Table_CompanyReport] -48%-26%-4%19%41%5/238/2311/232/24普冉股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 普冉股份（688766） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 ⚫ 风险提示 下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11.27 16.29 19.32 22.12 收入同比（%） 21.9% 44.5% 18.6% 14.5% 归属母公司净利润 -0.48 1.97 2.49 3.07 净利润同比（%） -158.1% 507.5% 26.7% 23.2% 毛利率（%） 24.3% 32.1% 33.2% 34.3% ROE（%） -2.5% 9.2% 10.5% 11.4% 每股收益（元） -0.64 2.61 3.30 4.07 P/E — 43.38 34.22 27.78 P/B 3.84 4.00 3.58 3.17 EV/EBITDA -94.53 32.97 24.90 19.55 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 普冉股份（688766） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 正文目录 1 国内利基型存储领先企业，积极丰富产品布局 ............................................................................................................................ 4 2 积极拓展 MCU 与模拟市场，形成“存储+”的有效协同 .............................................................................................................. 4 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 ..................