国内干变头部企业，多业务协同持续发力

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国内干变头部企业，多业务协同持续发力 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 国内干变头部行业，业绩高增符合预期 公司传统行业干式变压器领域经验丰富，技术精湛，近年积极布局数字智能和储能。2023 年实现总营收 66.68 亿元，同比增长 40.5%，扣非净利 4.81亿元，同比增加 104.92%，毛利率 22.81%，同比增长 2.52pct，净利率 7.53%，同比增长 1.56pct；2024Q1：归母净利 0.95 亿元，同比增加 8.57%，环增9.2%。 ⚫ 三大业务协同发展，优势明显 公司传统业务干式变压器技术优势明显，积极布局海外。三大主要传统业务：变压器系列、成套系列、安装工程业务，2023 年收入分别为 40.93 亿元、17.70 亿元、1.17 亿元，占比分别达到 61.38%、 26.54%、1.75%。国内 2023 年新签销售订单 78.32 亿元；2023 年变压器系列及输配电实现营收61.41 亿元，同比增长 36.26%。海外 2023 年主营业务营收 11.77 亿元，同比增长 79.54%。 储能持续发力，规模不断提升。公司储能系列产品丰富，包括中高压级联储能系列、低压储能系列和户用低压储能系列产品等。2023 年业务营收 4.14亿元，同比增长 546.95%。2023 年新承接的储能系统订单达到了 6.41 亿元（不含税），同比增长 144.87%。 数字化业务持续推进。公司数字化业务主要涉及七大业务，为多种企业提供定制化的数字化转型整体解决方案。2023 年，公司累计承接数字化工厂整体解决方案业务订单金额已超 6 亿元。 投资建议 我们预计 2024 年-2026 年归母净利润分别为 7.60/10.42/12.73 亿元，对应PE 分别为 31.76/23.17/18.98，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 6668 9092 12007 15623 收入同比（%） 40.5% 36.4% 32.1% 30.1% 归属母公司净利润 505 760 1042 1273 净利润同比（%） 78.2% 50.7% 37.1% 22.1% 毛利率（%） 22.8% 22.3% 21.8% 21.1% ROE（%） 15.3% 18.5% 20.2% 19.7% 每股收益（元） 1.18 1.72 2.35 2.87 P/E 30.36 31.76 23.17 18.98 P/B 4.64 5.88 4.68 3.75 EV/EBITDA 21.34 22.74 17.80 14.92 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 金盘科技（688676） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 评级：买入（首次） 报告日期： 2024-05-10 [Table_BaseData] 收盘价（元） 54.50 近 12 个月最高/最低（元） 54.50/26.93 总股本（百万股） 443 流通股本（百万股） 443 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 241.5 流通市值（亿元） 241.5 [Table_Chart] 公司股价与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号： S0010523120004 邮箱： zhangzhibang@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 《华安证券_公司研究_公司覆盖报告_干变龙头开启储能新征程，数字化加码赋能》2023-9-12 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%5/238/2311/232/245/24金盘科技沪深300[Table_CompanyRptType1] 金盘科技（688676） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 9 证券研究报告 正文目录 1 国内干变头部企业，业绩高增符合预期 ....................................................................................................................... 5 2 三大业务协同发展，优势明显 ...................................................................................................................................... 5 2.1 干式变压优势突出 ............................................................................. 5 2.2 储能规模提升 ................................................................................. 5 2.3 数字化业务持续推进 ........................................................................... 6 3 投资建议 ................................................................................................................................................................................................8 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 8 [Table_CompanyRptType1] 金盘科技（688676） 敬请参阅末页重要声明及评级