2023年年报点评：市占率稳步提升，加快数字化转型

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 09 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 1.90 元 我爱我家（000560） 房 地产 目标价： 2.40 元 市占率稳步提升，加快数字化转型 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn 分析师：刘洋 执业证号：S1250523070005 电话：18019200867 邮箱：ly21@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 23.56 流通 A 股(亿股) 22.49 52 周内股价区间(元) 1.45-3.44 总市值(亿元) 44.75 总资产(亿元) 320.46 每股净资产(元) 4.03 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  盈利能力有望修复，经营性现金流稳健。2023年公司实现收入 120.9亿元，同比增长 3.6%；归母净利润-8.5亿元，主要受到非经营性以及一次性因素的影响。公司三项费用率总计由 2018年的 20.3%小幅上升至 2023年的 21.7%，较为平稳。公司毛利率同比提升 0.8pp至 9.5%，随着行业逐步回暖，有望将恢复至正常水平。2023年公司经营性净现金流净额为 46.7亿元，现金流充足。2024 年一季度公司收入 27.5 亿元，同比下降 12.6%，实现归母净利润约 0.25 亿元。  经纪业务市占率稳步提升，新房业务承压。公司经纪业务采用直营为主、加盟为辅的业务模式，2023 年实现营收 40.9 亿元，同比增加 15.9%，毛利率同比提高 3.4pp至 20.2%。公司聚焦核心城市，上海地区市占率同比提高 0.7pp，在北京、杭州维持头部市占率稳定。2023年公司精简非核心城市低效加盟业务，期末运营门店共 2853 家，直营占比 81.4%，有约 3 万经纪人；经纪业务实现GTV 约 2222 亿元，同比增长 10.2%。新房业务收入同比下降 12.6%，总交易额（GTV）约为 453 亿元，同比下降 6.6%，主要受行业下行影响。  资产管理运营能力强，商业租赁品牌认可度高。2023 年资产管理收入 57.6 亿元，同比增长 1.9%；实现 GTV 约 169亿元，同比增长 2.6%；毛利率同比提升0.6pp 至-5.4%，不考虑会计准则影响则毛利率约 13.3%，同比提升 2.0pp。公司管理房源增至 27.1万套，同比增长 6.7%；房屋资产管理平均出房天数为 8.3天，同比下降 11.7%，出租率高达 96.4%，同比提升 2.3pp。商业租赁及服务通过“昆百大”品牌运营购物中心、百货、写字楼等多样化项目，品牌享有高认可度，2023 年收入增长 4.6%。  加快数字化转型，提升整体运营效率。公司在 2018-2023 年研发投入显著增加，至 2023年研发费用达到 4010万元。月均活跃用户数在 2018-2021年稳步增长，随后两年虽有所下降但维持高位。公司有效融合了房地产经纪服务与智能科技，涵盖了从经纪人效率提升、消费者体验优化到平台管理强化的全方位升级。2023年公司移动端客户占比进一步提升，线上报盘占比提升至 14.5%，同时 SSC商机中台的高效运作，提供了超过 211 万个线上商机。  盈利预测与投资建议：预计未来三年归母净利润增速为 112.3%/67.2%/62.5%，给予公司 2026年 20倍 PE，对应目标价 2.40元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：房地产销售恢复不及预期、政策宽松不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12091.73 13133.37 14229.57 15370.56 增长率 3.58% 8.61% 8.35% 8.02% 归属母公司净利润（百万元） -848.29 104.12 174.08 282.95 增长率 -177.24% 112.27% 67.18% 62.54% 每股收益 EPS（元） -0.36 0.04 0.07 0.12 净资产收益率 ROE -8.89% 1.12% 1.83% 2.90% PE (5.28) 42.98 25.71 15.82 PB 0.47 0.48 0.47 0.46 数据来源：Wind，西南证券 -52%-39%-26%-13%0%13%23/523/723/923/1124/124/324/5我爱我家 沪深300 我 爱我家（000560） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 住房经纪龙头，业绩有望修复 ................................................................................................................................................................. 1 2 四大业务稳健发展，加快数字化转型.................................................................................................................................................... 3 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 7 3.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 7 3.2 相对估值......................................................................................................