季报点评：业绩短期承压，氟化工多元布局

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩短期承压，氟化工多元布局 ——多氟多(002407)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 市场数据(2024-05-08) 收盘价(元) 14.35 一年内最高/最低(元) 21.08/10.50 沪深 300 指数 3,630.22 市净率(倍) 1.85 流通市值(亿元) 137.94 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 7.76 每股经营现金流(元) -0.54 毛利率(%) 7.57 净资产收益率_摊薄(%) 0.43 资产负债率(%) 47.72 总股本/流通股(万股) 119,348.86/96,128.27 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《多氟多(002407)公司点评报告：点评报告》 2013-08-23 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 09 日 事件：近日，公司公布 2024 年一季度报告。 投资要点：  公司业绩短期承压。2024 年一季度，公司实现营收 21.29 亿元，同比下降 13.87%，环比下降 32.43%；净利润 3957 万元，同比下降 63.92%，环比下降 16.27%；扣非后净利润 810 万元，同比下降90.46%；经营活动产生的现金流净额-6.49 亿元，同比下降 817.39%；基本每股收益 0.04 元，加权平均净资产收益率 0.43%。2024 年一季度，公司非经常损益合计 3146 万元，其中政府补助 2275 万元。公司专注于氟锂硅硼四个元素的研究及产业化，重点研究氟基新材料、新能源材料、电子信息材料等新材料体系，2023 年新能源材料和新能源电池合计营收占比 62.06%。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动电解液及六氟磷酸锂电解质需求增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2023 年我国新能源汽车合计销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%，合计占 31.45%；其中新能源汽车合计出口 120.3 万辆，同比增长 77.6%。2024 年 1-3 月，我国新能源汽车销售 208.90 万辆，同比增长 31.76%，合计占比 31.10%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2023 年我国动力电池和其他电池合计产量 778.10GWh，同比增长 42.5%；其中出口 152.6GW。2024 年 1-3 月，我国动力和其他电池合计产量 184.60GWh，累计同比增长 33.5%；其中出口12.2GWh。2023 年 12 月中央经济工作会议明确要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，2024 年延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策；动力电池上游原材料价格回落有助于动力电池降价及提升新能源汽车性价比，总体预计 2024 年我国新能源汽车销售仍将保持两位数增长，对应电解液及电解质六氟磷酸锂等材料需求将持续增长。高工锂电统计显示：2022 年，我国电解液出货 84.4万吨，同比增长 68.80%；2023 年出货 111 万吨，同比增长 31.52%。展望 2024 年，在下游整车降价和降本趋势下，锂电企业在持续提升产品性能基础上要最求极致性价比，为此降本将持续成为行业主旋律；电解液及其电解质六氟磷酸锂细分领域优势企业出货预计仍将持续增长。  公司新能源材料业绩短期承压，预计 2024 年出货将增长。公司新能源材料主要包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)和六氟磷酸钠为代表的电解质盐。2023 年，公司六氟磷酸锂出货 4 万吨左右，新能源材料合计实现营收 47.95 亿元，同比下降 27.62%，在公司-45%-37%-29%-21%-13%-5%3%11%2023.052023.092024.012024.05多氟多沪深300 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 营收中占比由 2022 年的 53.6%下降至 2023 年的 40.17%，2023年毛利占比约 47.5%。营收下降主要系六氟磷酸锂产品价格显著下降，下降原因一方面上游原材料价格下降，其次六氟磷酸锂产能释放导致行业竞争加剧，百川盈孚统计显示，截止 2023 年底：我国六氟磷酸锂产能为 36.73 万吨，较 2023 年初的 22.73 万吨增长61.62%。数据显示：2023 年，全球六氟磷酸锂出货 16.9 万吨，同比增长 26.1%；但市场规模为 194.4 亿元，同比下降 53.7%。目前，六氟磷酸锂是锂电池电解液最重要组成部分，与其它电解质相比，六氟磷酸锂性价比优势显著。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷制备高纯晶体六福磷酸锂，产品纯度高、品质好、稳定性强、运输安全，关键性能指标优于国内同行业水平，其下游客户涵盖国内主流电解液企业，并出口韩国、日本和欧洲等地区，产销量位居全球前列。LiFSI 用于锂电池电解液添加剂，以提升电池容量及电化学性能，公司利用新技术生产成本大幅下降，2024 年计划建成 2000 吨产能，预计出货千吨左右。公司六氟磷酸钠已商业化量产，客户包括多家主流钠电池和电解液厂商，将受益于钠电池技术发展。公司正从“锂盐销售商”向“锂盐方案解决商”转型，公司系列锂盐技术升级和产业化持续推进，伴随产能逐步释放，利润增长点将持续拓展。同时，公司具备“氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”完整产业链，成本优势显著，并通过持续技术迭代加强自身成本优势，如在建的 4 万吨六氟磷酸锂产能中，单万吨固定资产投资额降至 2 亿元内，其中1 万吨产能有望 2024 年建成投产。伴随下游新能源行业转变为平稳增长，六氟磷酸锂价格将进入平稳发展新阶段，具备成本控制能力和规模效应优势企业的竞争力将进一步加强，行业集中度或进一步提升。  公司新能源电池业绩将持续增长。公司新能源电池产品包括软包、圆柱、方形铝壳系锂离子电池和钠离子电池，下游聚焦三类细分市场：一是大规模储能，目前主要布局外海市场，从 2017 年开始已在海外建立储能产业基地，在美国和欧洲具备完善的客户结构。同时，公司在国内持续推进大规模储能和工商业储能市场化进度，已与多家头部企业形成长期合作。二是新能源汽车市场，主要以快充软包电池和全极耳大圆柱的产品布局。三是小储能市场，具备从 40到 60 系列全极耳多圆柱电芯产品，涵盖从 15Ah 到 70Ah 的产品系列，独特的易拉罐和双侧防爆技术，根本性解决行业的安全和成本问题，是轻型车和小储能领域的较优选择。2023 年，公司新能