一季度收入同环比增长，毛利率环比改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月25日增 持立昂微（605358.SH）一季度收入同环比增长，毛利率环比改善核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价20.52 元总市值/流通市值13889/13889 百万元52 周最高价/最低价49.92/17.22 元近 3 个月日均成交额183.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《立昂微（605358.SH）-二季度收入环比增长 12%，短期利润承压》 ——2023-08-15《立昂微（605358.SH）-2022 年收入同比增长 14.7%，短期利润承压》 ——2023-04-24《立昂微（605358.SH）-二季度收入创季度新高》 ——2022-08-22一季度收入同环比增长，毛利率短期承压。公司 2023 年实现收入 26.90 亿元(YoY -7.71%)，归母净利润0.66 亿元(YoY -90.44%)，扣非归母净利润-1.06亿元(YoY -118.96%)；由于产品价格承压和扩产带来的折旧增加，公司毛利率下降 21pct 至 19.76%。1Q24 营收 6.79 亿元(YoY +7.4%，QoQ +0.3%)，归母净利润-0.63 亿元(YoY -283%，QoQ +47%)，扣非归母净利润 0.56 亿元(YoY+139%，QoQ +134%)，毛利率为 9.88%（YoY -19.8pct，QoQ +8.8pct）。一季度硅片销量同环比均增长，预计年底嘉兴基地产能达 15 万片/月。2023年公司半导体硅片实现收入 15.01 亿元(YoY -14.03%)，占比 56%，毛利率7.72%(YoY -26pct)。1Q24 折合 6 英寸的硅片销量 311.18 万片(YoY +45.47%，QoQ +14.44%)。公司 6 英寸抛光片月产能 60 万片、8 英寸抛光片月产能 27万片、6-8 英寸外延片月产能 70 万片、12 英寸抛光片月产能 20 万片、12 英寸外延片月产能 10 万片；预计 2024 年 9 月衢州基地完成 8 英寸 25 万片/月新增产能设备移机，2024 年底嘉兴基地 12 英寸抛光片月产能达到 15 万片。2023 年半导体功率器件收入同比减少 4.56%，一季度销量同比增长 4.5%。2023 年公司半导体功率器件实现收入 10.29 亿元(YoY -4.56%)，占比 38%，毛利率 41.23%(YoY -15pct)。1Q24 销量 41.87 万片，同比增长 4.50%，环比下降 2.30%。公司功率器件芯片产能 23.5 万片/月，产品线包括 6 英寸 SBD、FRD、MOSFET、TVS、IGBT，2023 年公司围绕光伏与车规两大产品门类，优先扩大沟槽产品销售规模及占比，稳定提升 FRD 产品的产销占比，加快 IGBT等产品的开发，在全球光伏类芯片销售中占比 37%左右。2023 年射频芯片收入同比增长 171%，毛利率改善。2023 年公司化合物半导体射频芯片实现收入 1.37 万元(YoY +171%)，占比 5%，毛利率-13.25%(YoY+37pct)。1Q24 销量 0.90 万片，同比增长 387.72%，环比增长 2%。目前公司化合物射频芯片年产能为 9 万片，产品线包括 6 英寸微波射频芯片、VCSEL芯片等，预计 2024Q4 海宁基地将建成 6 万片/年的产能并投入商业运营。投资建议：短期利润承压，维持“增持”评级由于价格承压及扩产带来的折旧压力，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.50/2.62/3.76 亿元。对应 2024 年 4 月 24 日股价的 PE 分别为 93/53/37x。短期利润承压，维持“增持”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,9142,6903,3114,3295,504(+/-%)14.7%-7.7%23.1%30.8%27.1%归母净利润(百万元)68866150262376(+/-%)14.6%-90.4%127.7%75.2%43.4%每股收益（元）1.020.100.220.390.56EBITMargin27.0%3.4%4.2%6.8%8.1%净资产收益率（ROE）8.4%0.8%1.9%3.2%4.4%市盈率（PE）20.2211.292.853.036.9EV/EBITDA17.727.718.115.514.1市净率（PB）1.691.741.721.691.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测收入：公司 2023 年实现收入 26.90 亿元(YoY -7.71%)，由于产品价格承压和扩产带来的折旧增加，公司毛利率下降 21pct 至 19.76%。1Q24 营收 6.79 亿元(YoY +7.4%，QoQ +0.3%)，毛利率为 9.88%（YoY -19.8pct，QoQ +8.8pct）。半导体硅片：公司 2023 年半导体硅片实现收入 15.01 亿元(YoY -14.03%)，占比 56%，毛利率 7.72%(YoY -26pct)，毛利率下降主要是由于产品价格下降、产能利用率降低以及折旧增加。随着下游需求恢复，半导体硅片销量已经开始恢复，1Q24 折合 6 英寸的硅片销量 311.18 万片(YoY +45.47%，QoQ+14.44%)；考虑半导体周期向上以及公司新产能的释放，我们预计公司2024-2026 年半导体硅片收入增速分别为+30%/+39%/+33%；毛利率随着产能利用率提高逐步上升，预计 2024-2026 年分别为 9%/12%/14%。半导体功率器件：公司 2023 年半导体功率器件实现收入 10.29 亿元(YoY-4.56%)，占比 38%，毛利率 41.23%(YoY -15pct)，毛利率下降主要是由于产品价格下降、产能利用率降低以及折旧增加。1Q24 半导体功率器件芯片销量41.87 万片(YoY